车载电源专家，深度受益小鹏G6反转放量可期

公司研究报 告汽车汽车零部件 2023-07-05 公司点评报告 买入/维持欣锐科技(300745) 目标价：58.5 昨收盘：47.15 欣锐科技：车载电源专家，深度受益小鹏G6反转放量可期 走势比较 35% 太22% 平9% 22/7/5 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 23/5/5 洋(4%) 证(17%) 券(30%) 股欣锐科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)127/101公总市值/流通(百万元)5,987/4,746司12个月最高/最低(元)63.04/32.81证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：文姬 E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 公司配套新能源龙头、新势力造车、传统车企，客户结构优越终端放量可期：公司车载电源产品主要配套比亚迪DM-i、吉利银河、长安深蓝、奇瑞鲲鹏、小鹏等车型，其中纯电/混动产品单车价值量约 4000/2000元，新能源汽车销量增长助力公司业绩快速成长。公司逐渐摆脱对比亚迪等头部客户依赖开启客户多元化进程，伴随新能源渗透率持续提升公司配套车型逐步放量，2023H2公司有望迎来基本面加速反转。 小鹏G6车载电源独家供应商，有望受益于小鹏销量反转：公司供应小鹏汽车配套小鹏汽车多款车型车载充电机、DCDC转换器和高压配电三合一产品。其中近期上市的小鹏G6性能卓越性价比凸显，新车首次将高阶智能辅助驾驶和800V快充适配拉至20万元价格带，预售 订单突破3.5万，后续G6销量表现值得关注。公司作为G6车载电源唯一供应商有望受益于小鹏G6终端表现。 芯片成本回落释放利润弹性，充电桩业务有望开启公司第二增长曲线：芯片供求关系2023年回落，公司盈利能力修复。另外公司以车载电源的高质量标准研发大功率充电技术，率先突破碳化硅功率器件、无电解电容设计等核心技术，开发多种封装方式的解决方案，满足多场景大功率充电需求，2023年下半年超充产品出货有望开启公司第二增长曲线。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，车载电源产品出货量不及预期，超充产品开发进度不及预期等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1515.32 2815.59 4176.87 5721.19 （+/-%）62.15% 85.81% 48.35% 36.97% 归母净利(百万元）-28.05 169.45 290.36 425.97 （+/-%）-210.12% -704.16% 71.36% 46.70% 摊薄每股收益(元)-0.22 1.34 2.29 3.36 市盈率(PE)-202.99 33.50 19.55 13.33 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题2 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 212 316 588 872 1,195 营业收入 935 1,515 2,816 4,177 5,721 应收和预付款项 631 868 1,854 2,222 3,333 营业成本 740 1,307 2,309 3,383 4,577 存货 331 510 1,864 926 2,882 营业税金及附加 5 8 15 23 31 其他流动资产 297 404 350 377 364 销售费用 40 51 95 141 193 流动资产合计 1,579 2,304 4,871 4,713 8,132 管理费用 100 101 118 188 275 长期股权投资 20 19 19 19 19 财务费用 10 20 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (31) (25) 0 0 0 固定资产 120 147 146 108 42 投资收益 8 2 2 2 2 在建工程 0 89 22 (6) 0 公允价值变动 0 (0) (17) 0 0 无形资产开发支出 123 156 147 138 128 营业利润 (6) (38) 214 368 540 长期待摊费用 17 37 11 0 0 其他非经营损益 1 3 2 2 2 其他非流动资产 236 265 251 258 254 利润总额 (5) (36) 216 370 542 资产总计 2,094 3,018 5,467 5,230 8,576 所得税 (31) (7) 39 67 99 短期借款 178 398 424 89 94 净利润 25 (29) 176 302 444 应付和预收款项 582 1,033 2,297 2,047 3,997 少数股东损益 0 (1) 7 12 18 长期借款 0 4 4 0 0 归母股东净利润 25 (28) 169 290 426 其他负债 111 158 134 146 140 负债合计 939 1,812 3,003 2,464 4,394 预测指标 股本 125 127 127 127 127 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 916 982 2,068 2,068 3,041 毛利率 20.8% 13.7% 18.0% 19.0% 20.0% 留存收益 1,031 1,069 2,325 2,615 4,014 销售净利率 2.7% -1.9% 6.0% 7.0% 7.4% 归母公司股东权益 1,156 1,201 2,451 2,742 4,140 销售收入增长率 164.2% 62.1% 85.8% 48.3% 37.0% 少数股东权益 0 5 12 24 42 EBIT增长率 -16.4% 256.3% 68.9% 45.8% -84.6% 股东权益合计 1,156 1,206 2,463 2,766 4,182 净利润增长率 -210.1% -704.2% 71.4% 46.7% -76.5% 负债和股东权益 2,094 3,018 5,467 5,230 8,576 ROE 2.2% -2.3% 6.9% 10.6% 10.3% ROA 1.2% -1.0% 3.2% 5.8% 5.2% 现金流量表(百万） ROIC -3.0% -1.9% 18.1% 14.9% 25.8% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.20 -0.22 1.34 2.29 3.36 经营性现金流 (129) (195) (904) 558 (704) PE(X) 223.54 -202.99 33.50 19.55 13.33 投资性现金流 55 (201) 89 54 54 PB(X) 4.93 4.74 2.32 2.07 1.37 融资性现金流 171 380 1,086 (328) 973 PS(X) 6.09 3.76 2.02 1.36 0.99 现金增加额 97 (16) 272 284 323 EV/EBITDA(X) 59.76 37.36 18.17 9.94 6.53 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。