富特科技是国内车载电源头部供应商，深度绑定广汽埃安、小米等国内客户，并积极拓展海外市场，获得雷诺、斯泰利斯及欧洲主流豪华车企项目定点。
国内市场：
- 主要客户为广汽埃安和小米，两家合计营收占比76%（2024年）。广汽埃安是公司IN系列主力供应商，供应份额超100%（2020-2023H）；小米是公司速7车型的独家供应商，2024年一季度量产，订单量超预期。
- 其他客户包括长城、小鹏、比亚迪、长安、理想等，部分项目预计2024下半年至2025年放量。
- 2024年受广汽埃安销量下滑影响，国内市场份额有所下滑至9%。
海外市场：
- 已获得雷诺、斯泰利斯及欧洲主流豪华车企项目定点，其中对雷诺的配套项目于2024年Q3实现小批量量产。
- 雷诺集团电动化进程加速，其畅销车型雷诺5（2024Q4纯电渗透率超10%）及后续推出的雷诺4、雷诺5姊妹车型、Open品牌车型、低价位A级车等将带动雷诺销量增长，公司有望持续受益。
- 2024年境外收入1.3亿元，同比增长，境外营收占比6.82%。
- 公司在法国设有全资子公司，并计划在泰国筹建生产基地，持续推进海外业务。
行业格局：
- 国内车载电源市场主要分为自供（比亚迪、特斯拉、华为）和外包，外包市场富特科技位列第二，2022-2023年市占率约15%。
- 头部第三方供应商包括威耐斯、富特科技、新锐科技、英搏尔，富特科技毛利率最高（2024年23%），领先于其他竞争对手。
财务与研发：
- 2024年研发投入2亿元，研发费用率约10%。
- 存货余额较2024年底增加33%，主要受海外客户需求增加及材料备货影响。
研究结论：
- 2025年公司增量清晰，国内维持广汽埃安、小米基本盘，小米推出新款车型；长安、理想等新项目陆续放量。
- 海外雷诺项目供应时间拉长至2025年全年，雷诺持续推出新车，斯泰利斯及欧洲豪华车企项目也将放量。
- 公司是国内车载电源龙头企业，国内外客户均即将放量，有望受益于欧洲电动化转型周期。
- 预计2025-2026年公司规模净利润分别为1.2亿元、1.65亿元。
