东方战略周观察：美国对华科技投资限制新动向

东方战略周观察：美国对华科技投资限制新动向 研究结论 战略动向复盘：中美关系方面，8月9日，拜登政府公布限制对华投资的行政令， 产业领域覆盖量子计算、军事相关AI、先进半导体+微电子；受管制的活动预计包括部分权益投资（例如并购、PE、VC，美财政部正在考虑豁免对二级市场或被动投资的限令）和债务融资、绿地投资（greenfieldinvestment）、合营；对不同活动分类，或禁止或要求报备；政策目标主要是限制投资活动相关的技术转移等。拜登政府成员表示“中国有很多钱，中国缺少的是特定知识（know-how）。“ 此前7月25日，美国参议院以91-6的投票通过《2024年国防预算授权案》 （NDAA）修正案，即《海外投资透明法案》（OITA）。OITA规定在美国实体作出法案管制的活动前14天向美国财政部报告，受管制的活动覆盖一级、二级权益类投资（包括可转债）、合营企业、绿地投资，和提供金融、营销、运营、组装等商业服务；产业领域包括先进半导体、AI、量子技术、超音速技术、卫星通讯、军民两用激光扫描技术。8月3日众议院中国特委会主席麦克·加拉格尔（MikeGallagher）致信拜登，建议修改对华投资限令草案。 非洲方向，2023年是中国-南非建交25周年，8月23日起第15届金砖峰会也将在 南非举行，习近平主席可能前往南非赴会。8月10日，中国商务部部长王文涛带领贸易促进团在南非出席中国-南非企业贸易对接会，双方企业签署30余项进口贸易 协议，总额约21.9亿美元；中方企业包括中国保利、中国诚通、中国农业发展集团、比亚迪、宁德时代，采购产品覆盖农业、矿产、纺织、水产等领域。 美国对华科技投资限制新动向总结：参议院的OITA修正案只是商业活动信息披露 机制，产业和活动覆盖较广，政策目标是限制资本流动；拜登的行政令目标产业集中、管制聚焦投资，政策强度更大（直接禁止部分投资行为），目标是限制附属于资本流动的技术转移、管理协助、市场准入等。拜登行政令尚处于设计与征求意见 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年08月14日 证券分析师孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 证券分析师曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 证券分析师陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 联系人戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 期（直至2023年9月28日），除产业领域范围外，其他条款尚未确定。拜登政府与国会在政策思路上的分歧，可能使本次参议院通过OITA修正案成为拜登政府出台行政令的催化剂，给拜登政府提示了美国国会内主流的态度，拜登也可能试图通过出台行政令与国会争夺政策主导权。短期影响，由于对华投资限令酝酿已久，一级市场的参与者已充分将其纳入预期，对市场冲击可能较小。 除酝酿已久的对华投资限制动态外，8月10日中国文旅部发布第三批出境团队游国家名单，中国赴美旅行团将恢复，美国商务部部长雷蒙多表示“欢迎中国赴美旅游团”。8月11日，美国交通部宣布9月1日起，中国赴美客运航班自当下每周12班增加至每周18班，10月29日起进一步增加到每周24班；美国赴华航班后续可能对等增长。 风险提示 美国内部政治力量炒作科技与经济议题的风险。 美国再工业化：在岸、近岸投资贸易的新趋势和影响：——美国韧性与衰退（2）东方战略周观察：特朗普三桩刑事案如何影响美国大选？ 东方战略观察周报：以色列司法改革的进展、影响与前景 2023-08-12 2023-08-07 2023-07-31 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2023年8月4日-8月11日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2023年8月4 日-8月11日） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 数据来源：Wind、东方证券研究所（日经225的8月11日数据由8月10日替代） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2023年8月4日-8月11日）图4：主要商品涨跌幅（2023年8月4日-8月11日） 2.50%30.0% 2.00% 25.0%20.0% 1.50% 15.0% 1.00% 10.0% 0.50% 5.0% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 0.0% -5.0% -10.0% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 本周美债利率继续上扬，纳斯达克、恒生指数、新兴市场录得较大跌幅，美元指数走强，仍是典型的紧缩交易特征。相较于周中低于预期的美国通胀数字，长端美债拍卖揭示的美债市场需求端走弱是影响市场定价乃至于后续美联储货币政策的主要变量。市场是否已经充分定价、消化了美债供给的超预期，仍然有待观察。 战略动向观察 8月9日，拜登政府公布了限制对华投资的行政令，产业领域覆盖量子计算、军事相关AI、先进半导体+微电子，受管制的投资目的地包括中国大陆、香港与澳门行政区，受管制的活动预计包括部分权益投资（并购、PE、VC）、绿地投资（greenfieldinvestment）、合营和部分债务融资，政策要求部分活动报备、部分活动被禁止。 拜登政府的政策目标主要是限制投资活动相关的技术转移等。拜登政府成员表示“中国有很多钱，中国缺少的是特定知识（know-how）。“中国外交部发言人表示，“中方敦促美方切实履行拜登总统无意对华‘脱钩’、无意阻挠中国经济发展的承诺，停止将经贸科技问题政治化、工具化、武器化，立即撤销错误决定，取消对华投资限制，为中美经贸合作创造良好环境。” 从时间线上看，对华投资限制尚处于设计与征求意见期（直至2023年9月28日），除产业领域范围外，其他条款尚未确定（财政部正在考虑豁免对二级市场或被动投资的限令）。短期影响，由于对华投资限令酝酿已久，一级市场的参与者已充分将其纳入预期，对市场冲击可能较小。 在拜登政府对华投资限令公布之前，7月25日，美国参议院以91-6的投票通过《2024年国防授权案》（NDAA）修正案，即《海外投资透明法案》（OITA）。OITA规定在美国实体作出法案管制的活动前14天，需要向美国财政部报告，受管制的活动包括，权益类投资（包括可转债）、合营企业、绿地投资或提供金融、营销、运营、组装等商业服务；产业领域包括先进半导体、AI、量子技术、超音速技术、卫星通讯、军民两用激光扫描技术。在OITA在参议院通过后，8月3日众议院中国特委会主席麦克·加拉格尔（MikeGallagher）致信拜登，建议修改对华投资限令草案。 总体来看，参议院的OITA修正案只是商业活动信息披露机制，受管制的活动包括一级、二级市场投资与一般商业活动，产业覆盖较广，政策目标是限制资本流动；拜登的行政令的目标产业集中，活动限于投资，政策强度更大（直接禁止部分投资行为），政策目标是限制附属于资本流动的技术转移、管理协助、市场准入等。拜登政府与国会在对华投资限制政策上的分歧，使本次参议院通过OITA修正案成为拜登政府出台行政令的催化剂，给拜登政府提示了美国国会内主流的态度；拜登可能试图通过出台行政令与国会争夺政策主导权。 近年来美国国会对华动作更加频繁（例如众议院前议长佩洛西访台、现议长麦卡锡加州会见蔡英文）、态度也较为强硬，为何参议院提出的OITA不直接提出投资限令？几条可能的解释有：（1）国会内政策逻辑是特殊利益优先，但投资禁令势必引发部分利益团体反对，不利于OITA后续在众议院通过；（2）国会内意见不统一，例如众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利 （PatrickMcHenry）表示相对于新建负责对外投资审查的机构，他更支持扩大存量制裁制度； （3）当下共和党总体占优势的国会不愿意通过立法扩大民主党拜登总统的权力。 除酝酿已久的对华投资限制动态外，8月10日中国文旅部发布第三批出境团队游国家名单，中国赴美旅行团将恢复，美国商务部部长雷蒙多表示“欢迎中国赴美旅游团”。8月11日，美国交通部宣布9月1日起，中国赴美客运航班自当下每周12班增加至每周18班，10月29日起进一步 增加到每周24班；美国赴华航班后续可能对等增长。 在中美新动向之外，中国-南非关系也有新进展。2023年是中国-南非建交25周年，8月23日起 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 第15届金砖峰会也将在南非举行，习近平主席可能前往南非赴会。8月10日，商务部部长王文 涛带领贸易促进团在南非出席中国-南非企业贸易对接会，双方企业签署30余项进口贸易协议，总额约21.9亿美元；中方企业包括中国保利集团、中国诚通集团、中国农业发展集团、比亚迪集团、宁德时代新能源科技股份有限公司，采购产品覆盖农业、矿产、纺织、水产等领域；南非企业包括英美铂业（AngloPlatinum，世界第一铂金生厂商）、嘉能可（Glencore）、萨皮 （Sappi）。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2023年8月6日-8月13日） 人物 职务 日期 动态 拜登 美国总统 2023/8/11 美国夏威夷山火已致53人死亡，拜登批准重大灾害申请。 2023/8/10 拜登或缺席9月东盟峰会。 2023/8/10 拜登政府向国会提出紧急拨款申请为乌克兰提供超百亿美元军事支持。 2023/8/9 拜登签署行政令限制对华科技投资。 2023/8/8 拜登在新墨西哥州的一场政治筹款活动上声称将“很快”前往越南。 2023/8/7 拜登将所谓“美台21世纪贸易倡议第一阶段协议实施法案”签署成法。 普京 俄罗斯总统 2023/8/9 普京已向国家杜马提交一项法律草案修改俄联邦关于紧急状态和战时状态的法律。 2023/8/8 普京签署法令，允许俄罗斯出口农产品的买家用卢布付款。 2023/8/8 普京签署总统令，暂停执行38个不友好国家签订的税收协定中的部分条款。 2023/8/8 普京与南非总统拉马福萨通电话。 泽连斯基 乌克兰总统 2023/8/11 泽连斯基宣布解除乌克兰所有地区征兵办公室负责人职务，部分将派遣前线。 2023/8/8 泽连斯基表示将在黑海对俄罗斯进行反击，确保其水域不被封锁、谷物和其他货物的进出口畅通。 马克龙 法国总统 2023/8/9 马克龙出席亚马逊保护森林峰会。 朔尔茨 德国总理 2023/8/10 朔尔茨反对进一步提高退休年龄。 莫迪 印度总理 2023/8/10 印度人民院（议会下院）就此前反对党联盟对莫迪政府的不信任投票进行辩论。印度总理莫迪出席辩论并发表讲话，但将多数时间用于攻击反对党，仅在讲话最后简短提及曼尼普尔邦冲突，随即遭到反对党抗议。最终，不信任投票未获通过。 岸田文雄 日本首相 2023/8/10 岸田文雄期待来自中国的访日游客进一步恢复。 2023/8/7 针对福岛核污染水排海工作，岸田文雄回应称“目前尚未对日程做任何决