2023年上半年行情回顾与下半年展望：苹果：天气定风浪 期价续震荡

苹果：天气定风浪期价续震荡 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院侯芝芳Z0014216 摘要： 苹果期货主力10合约上半年整体呈现区间震荡走势，运行重心较去年四季度有一定幅度的上移，运行区间为8000-9000，整体表现为区间内波折走势。具体来看，12月与1月交割结算价以及现货价格维持高位带动1-2月期价重心上移明显；3月交割结算价回落以及消费表现不佳动摇现货信心，修正前期预期，3月-4月中旬期价高位回落至年初的位置；4月下旬-5月初，新季产区异常天气频发，再度提振期价重心，期价再度走高；5月中旬-6月，市场分歧有一定幅度下降，期价回归高位震荡。 展望下半年，苹果10合约是供应端定价的合约，主要影响因子是新果产量兑现情况，基于甘肃减产预期来看，我们认为苹果10合约在8300一线的支撑还是比较强的，后期关注重点在于优果率兑现情况，优果率兑现好于预期，期价或有一定的下行空间，反之，如果不及预期，期价将会上移，上移幅度取决于预期差，此外，现货价格波动、早熟苹果市场情况、其他水果的影响构成阶段性情绪干扰，目前对于10合约维持8400-9000区间预期。苹果01合约影响因素要复杂于10合约，既有供应端兑现的影响，还有消费端的影响，前期主要以供应端为主，趋势追随10合约，后期主要以需求端影响为主，趋势靠拢现货价格，对于01合约我们暂时维持8000-9000区间预期。操作方面建议整体维持区间思路，上游企业关注价格走高之后的卖保机会。 目录 一、2023年上半年苹果期货市场交易情况3 二、长期行情与2023年上半年行情总结4 (一）历史行情总结4 (二）期货市场行情总结6 (三）现货市场行情总结7 三、苹果市场供应情况8 （一）库存果释放节奏预期逐步加快8 （二）新果兑现或存在波折9 四、苹果市场需求情况11 （一）走货及出口情况11 （二）其他水果情况12 五、苹果供需平衡表预测及解读13 六、季节性分析与展望14 （一）苹果现货价格季节性分析14 （二）观点总结及操作建议15 七、相关股票价格及涨跌幅统计表16 一、2023年上半年苹果期货市场交易情况 2023年上半年苹果期货成交量以及成交额同比下滑。根据郑商所的数据来看，2023年1-6月苹果期货 累计成交量为18443565手，同比下降27.08%，2023年1-6月苹果期货累计成交额为15873亿元，同比下降30.24%。2023年6月末的苹果期货持仓量为190014手，同比下降30.56%。 图1-1苹果期货月度成交额 资料来源：郑商所方正中期期货研究院整理 图1-2苹果期货月度成交量图1-3苹果期货月末持仓量 资料来源：郑商所，方正中期期货研究院整理资料来源：郑商所，方正中期期货研究院整理 二、长期行情与2023年上半年行情总结 (一）历史行情总结 图2-1苹果期货价格 数据来源：wind方正中期期货研究院整理 2017年12月22日郑州商品交易所上市了全球第一个鲜果期货-苹果期货，上市挂牌价7800元/吨，上市之初由于苹果市场统计信息相对缺失，市场对于苹果期货的认识不足，业内人士对于纸加膜苹果交割忧虑不断，而现货市场中纸加膜苹果相比纸袋苹果便宜2000元/吨左右，再加上现货市场供应较为宽松，当 时多家机构对苹果主产区的调研反馈现货商普遍对于2018年苹果行情不看好，带动期货指数价格大幅回落 至6309元/吨；市场总是会在不经意间给你带来惊喜，价格不断下探之后，业内人士重新审视纸加膜苹果 的交割可行性，通过测试纸加膜苹果的各项指标发现，纸加膜苹果到5月不达标的可能性较高，即使能达标整理成本也不会低，市场对于纸夹膜交割的疑虑降温，对于交割品的认识逐渐清晰化，苹果期货开启了价值回归的上涨之路，1805合约作为苹果期货上市以来首个交割合约，交割仓单成本在9600元/吨之上强化了苹果期货价值回归的逻辑，苹果期货上涨的流畅性有所增强，此时苹果主产区又出现霜冻干扰，多家机构调研数据反馈苹果多个产区出现较大幅度的减产，进一步加速了苹果期货的上涨之路，后期减产预期不断强化的背景下苹果期货指数一路上涨至12478元/吨，减产预期兑现之后多头继续推涨热情减弱，开始兑现利润，期价进入高位盘整阶段，2018年整体以上涨收官。 2019年苹果指数整体呈现下跌走势，主要是两个方面，一是苹果产量恢复，二是1910合约开始苹果交割标准有所放宽。2018年充分反映减产预期之后，2019年苹果市场进入新的供需磨合阶段，虽然说减产确 实为价格提供有效支撑，但是苹果毕竟是非必需品，高价势必会抑制消费，新的供需磨合中苹果旧季合约维持高位震荡运行，新季合约由于标准有所放宽以及整个生长期天气表现平稳，整体价格运行区间相比旧季合约有所下移，收获季再次确认新季苹果产量恢复的预期，苹果期货价格继续震荡偏弱运行，不过2018年所带来的价格惯性仍在，产区整体收购价下滑幅度低于预期以及1910、1911合约交割成本仍在相对高位带动期价向上修正，除此之外春节季节性备货提振，苹果指数价格低位有所回升。 2020年新冠疫情打破了原本平静的市场，春节旺季效应大打折扣，冷库苹果库存居高不下，苹果期货 整体运行区间下移一个台阶，苹果期货指数价格再次下跌至6513元/吨，空头情绪持续压制市场，市场太 期盼利好消息了，而此时新季苹果又来到了气温不稳定的4月，新一季苹果又进入了生长周期，4月22日陕西和甘肃地区又出现了较大幅度的降温，市场担忧转为现实，情绪推动苹果期货价格上扬，苹果指数价格一路回升至9330元/吨，随着苹果套袋期的来临，产区套袋信息反馈减产或不及预期，苹果价格向下修正减产预期，而此时疫情对于水果市场的影响仍然延续，时令水果供应增加对苹果消费的挤压有所加大，苹果现货价格不断回落，消费悲观预期抵消了减产对于市场的提振，苹果期货价格重回弱势，此时其他干扰因素诸如时令水果以及早熟苹果价格都是低开低走，进一步推动市场利空情绪，苹果期价进入流畅下跌阶段，苹果期货指数价格一路下滑至6960元/吨，市场并不总是如预期一般，收获季红富士苹果收购价出乎意料的高开高走使得积压许久的多头情绪找到出口，产区收购价持续高位运行带动期价低位回升，苹果期货指数价格再次回到了7434元/吨，由于市场缺乏进一步的利多因素接力，期价上行表现乏力，此时销区依然走货较差，产销价格倒挂再次把焦点拉回到需求，期货价格重新回归弱势，苹果期货指数价格再次回到7000元/吨附近，2020年苹果期价整体呈现下跌走势。 2021年苹果期价呈现先抑后扬走势。年初的时候由于拉尼娜天气的干扰，部分地区的气温高于往年同期，引发了市场天气炒作预期，1-2月份苹果期价呈现偏强震荡走势。进入3月份，部分地区的气温下降，市场对于产区提前进入花期的忧虑下降，天气炒作热情降温，给期价带来压力，此时现货市场又有冷库苹果库存高企与下游消费表现疲软的双重施压，现货价格持续回落增加市场的利空情绪，进一步施压苹果期货价格。4月份产区陆续进入花期，天气对于市场的干扰有所增强，期货价格下方支撑有所显现，不过产区天气扰动并未构成大面积的影响，天气对于期价的拉升动力也有所不足，苹果期价呈现窄幅区间波动。5月份产区冰雹天气频发，多个调研机构反馈山东地区套袋量不及预期，叠加低位资金买涨意愿增加，引发期货价格区间内的上涨，不过产区天气扰动形成的减产预期有限，价格适当上移之后，继续上升动力不足，月底价格又再度回归窄幅区间波动。6-7月产区天气表现平稳，新果产量预期乐观，期货价格继续低位弱势波动。8-11月冷库走货好于预期，现货价格出现回升，此时产区新果又遭遇冰雹以及持续阴雨天气，市场对于优果率的担忧升温，上市初期优果表现确实不佳，兑现市场担忧的同时，带动期货价格上涨，同时产区入库远远低于常年水平，进一步提振市场情绪，期价整体运行重心上移，卓创咨讯在11月份公布入库量，首个数据高于预期，缓解了市场利多情绪，不过最终入库量数据并没有达到市场预期的高水平，因此期价陷入高位震荡局面。 2022年苹果指数呈现高位区间波动，其中阶段性趋势比较明显的时间段主要是一季度和9月份，一季 度表现为明显的上涨趋势，9月份表现为明显的下跌趋势，其他时间段则表现为区间内反复震荡。低库存构 成了旧季苹果的核心支撑，叠加春节消费表现略好于预期，强化了低库存的利多支撑，现货价格表现偏强给旧季合约价格形成了比较大的利好推动，一季度旧季合约都表现为偏强波动。此外，近两年苹果种植收益下滑，市场调研信息反馈砍树的呼声较高，给新季合约带来比较大的利好预期，新季合约价格在一季度同样表现为偏强波动，新旧季利好的叠加，带动指数价格一路上冲至10162元/吨。苹果期价上行过程中，反应预期的同时，也逐步进入现实的考验，价格进入高位之后市场分歧显现，尤其是对于新季减产幅度的分歧，虽然坐果期出现天气干扰，拉长了减产预期对于价格支撑的时间，但是后期的减幅预期并没有扩大，价格继续上行动力减弱，期价表现为高位区间反复波动。9月份是指数期价运行区间的重要分水岭，9月份之前，旧季苹果稳步消化，新季苹果生长稳定，早熟苹果价格维持高位，整体市场表现为有支撑，期价维持在高位运行；9月份之后，下游消费疲弱的传导有所显现，早熟苹果价格以及库存富士价格明显回落，市场预期向下修正，同时新季苹果减产预期有一定幅度的收敛，多重因素施压下，苹果期价高位回落，整体运行区间相比前期小幅下移，之后市场一直围绕同比减产与消费疲弱博弈，期价再度回归区间震荡。 (二）期货市场行情总结 图2-2苹果10合约日K线图 数据来源：wind方正中期期货研究院整理 苹果期货主力10合约上半年整体呈现区间震荡走势，运行重心较去年四季度有一定幅度的上移，运行区间为8000-9000，整体表现为区间内波折走势。具体来看，1-2月表现偏强，尤其是1月上涨较为明显，该段时间的支撑主要是两个方面，一是近月合约的持续走强，交割结算价维持高位强化了交割成本的支撑，二是现货价格在局部利多因素带动下表现强势，甘肃货源价格持续偏强、产区惜售以及炒货热情带动现货 价格持续偏强波动，成本与情绪因素的共同助力下，期价重心上移明显；3月-4月中旬，期价高位回落，并且在4月中旬的时候回到年初的位置，收回了1-2月的全部涨幅，原因就是1-2月上涨支撑被全面打破，一是交割成本的强势没有得到延续，3月合约交割结算价回落比较明显，二是现货强势出现了动摇，尤其是消费端表现平淡，价格偏强的持续性支撑不足，叠加新季预期乐观，带动了市场预期修正；4月下旬-5月初，期价低位回升，该阶段的支撑主要是新季天气的干扰，主要是4月下旬北部地区出现了多次明显的降温，4月20日前后开始，陕西、甘肃、山西北部地区出现了明显的降水天气，北部地区还出现降雪，当下既是苹果的花期，也是其天气敏感期，产区降温收敛了产量预期，提振期价重心，降温天气干扰一直延续到了五一节，相应地期价的强势也延续到了5月初；5月中旬-6月，期价高位震荡，该段时间，市场分歧有一定幅度下降，产区不利天气影响收敛产量预期以及现货价格高位运行，为期价提供明显的支撑，不过下游消费增长较为乏力以及时令水果替代预期增加，又构成期价上方的压力，总体来看，该段时间突出矛盾有限，期价表现为高位区间波动。 (三）现货市场行情总结 图2-3山东栖霞80以上一二级纸袋富士图2-4陕西洛川70以上纸袋富士 数据来源：卓创资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯，方正中期期货研究院整理 苹果现货价格上半年的走势表现为震荡偏强，同比来看，维持高位区间运行。具体来看，1-5月，呈现逐步上涨走势，西部起涨时间早于东部，主要是受到贸易习惯的影响，一般来说，西部货源交易时间遭遇东部，西部价格上涨时间段主要集中在2-4月，东部价格上涨时间段主要集中在3月中旬-5月。2-4月西部价格的上涨主要受到了两方面因素影响，一是防疫政策调整之后，消费预期有一定幅度上升，推动了贸易商备货；二是甘肃货源表现亮眼增加了炒货以及果农惜售情绪。3月中旬-5月山东价格上涨同样受到两方面因素影响，一是客商