财信宏观策略、市场资金跟踪周报：指数震荡偏弱，机会大于风险

证券研究报告 策略点评 指数震荡偏弱，机会大于风险 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.3-7.7） 2023年07月02日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 9% -1% -11% -21% 2022-072022-102023-012023-04 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（06.26-07.02）：央行降息释 放积极信号，海外衰退风险有所升温2023-06-27 2经济金融高频数据周报（6.19-6.23）2023-06-25 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.26-6.30）：海外风险升温，短期更宜谨慎2023-06-25 上周（6.26-6.30)股指低开，上证指数上涨0.13%，收报3202.0点，深证成 指下跌0.29%，收报11026.59点，中小100下跌0.97%，创业板指上涨0.14%；行业板块方面，纺织服饰、煤炭、电力设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、减速器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8978.83亿，沪深两市成交额较前一周下降16.30%，其中沪市下降15.94%，深市下降16.53%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.07%，中证500上涨0.13%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2620，涨幅为0.95%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.92%，COMEX黄金下跌0.09%，南华铁矿石指数上涨3.13%，DCE焦煤下跌0.44%。 海外风险升温，短期更宜谨慎。20221121至20230628期间，中字头央企指数、中特估指数、人工智能指数、万得全A指数的涨跌幅分别为+16.32%、 +23.85%、+33.88%、+0.32%，其中盈利对各指数的贡献分别为-13.37%、+0.12%、 -31.45%、-3.77%，估值对各指数的贡献分别为+34.28%、+95.32%、+23.69%、 +4.26%。估值提升仍是本轮主题投资行情的核心驱动力，盈利贡献对其可忽略。2023年上半年A股市场盛行主题投资行情的根源在于：（1）重磅催化剂密集出台，例如，人工智能领域ChatGPT持续火热、政策屡屡提及中国特色估值体系；（2）宏观经济弱复苏，业绩主线尚不清晰，场内资金更倾向于炒作概念主题；（3）2023年公募基金发行量锐减、外资在春节后也停止大幅净流入，游资开始主导市场风格。估值端来看，我们统计近十年的市净率（PB）分位数，万得全A处于历史后20.49%分位，上证指数处于历史后15.41%分位，上证50处于历史后37.96%分位，沪深300指数处于历史后14.84%分位，创业板指处于历史后18.95%；科创50指数市净率（PB）则处于上市来的历史后9.34%分位。总体来看，A股处于低估区间，但并不算极度低估，市场在该位置难以情绪性反转。后市A股走势仍取决于国内经济基本面。展望2023年第三季度，随着美联储加息进入尾声，外资可能是资金面改善因素；国内政策强刺激的概率很低，宏观经济维持弱复苏。我们预计第三季度，A股指数层面将以震荡偏弱为主，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期。高频经济数据而言，根据国家统计局，6月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点，但仍连续3个月处于荣枯线下方，经济复苏基础尚不牢固。地产和消费复苏不及预期是国内经济偏弱的核心原因。结合此前降息、跨周期调节到逆周期调节的“措辞”转变来看，我们预计后续将适时推出提振经济的相关政策，政策底已经开始逐步显现，市场总体机会已大于风险。但从今年两会以来的政策动向来看，政策端始终保持定力，预计今年后续政策出台的速度和力度可能相对温和，市场在底部震荡时间可能偏长。 投资建议：第三季度，预计A股指数仍将以震荡偏弱为主，但目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。风格层面，市场 风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公 司。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：Myspic综合钢价指数（点）7 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：全A市盈率中位数（倍）9 图11：全A市净率中位数（倍）10 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图16：两融余额变化（亿元）12 图17：公募基金发行情况（亿元）13 图18：股权融资情况（亿元）13 图19：当月IPO规模（亿元）13 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图21：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（6.26-6.30)股指低开，上证指数上涨0.13%，收报3202.0点，深证成指下跌0.29%，收报11026.59点，中小100下跌0.97%，创业板指上涨0.14%；行业板块方面，纺织服饰、煤炭、电力设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、减速器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8978.83亿，沪深两市成交额较前一周下降16.30%，其中沪市下降15.94%，深市下降16.53%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.07%，中证500上涨0.13%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2620，涨幅为0.95%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.92%，COMEX黄金下跌0.09%，南华铁矿石指数上涨3.13%，DCE焦煤下跌0.44%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中证1000 6,602.04 0.82% 0.62% 5.10% 中小板综 11,876.33 0.44% 3.06% 2.25% 万得全A 4,962.36 0.36% 1.58% 3.06% 创业板指 2,215.00 0.14% 0.98% -5.61% 中证500 5,998.73 0.13% -0.81% 2.29% 上证综指 3,202.06 0.13% -0.08% 3.65% 创业板50 2,121.60 0.05% 1.20% -9.33% 创业板综 2,839.39 0.05% 0.96% 5.68% 深证成指 11,026.59 -0.29% 2.16% 0.10% 沪深300 3,842.45 -0.56% 1.16% -0.75% 中证100 3,688.14 -0.57% 1.96% -1.26% 中小板指 7,205.45 -0.97% 2.73% -1.84% 上证50 2,492.10 -1.07% -0.05% -5.43% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 纺织服饰 煤炭电力设备国防军工 环保机械设备基础化工轻工制造公用事业 钢铁石油石化农林牧渔美容护理 汽车家用电器医药生物建筑装饰 综合有色金属建筑材料 电子房地产非银金融 银行通信 交通运输社会服务商贸零售食品饮料 传媒计算机 -8.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 法国CAC40 7,400.06 3.30% 4.25% 14.31% 孟买SENSEX30(印 64,752.33 2.75% 3.54% 6.43% 度)标普500 4,450.38 2.35% 6.47% 15.91% 纳斯达克指数 13,787.92 2.19% 6.59% 31.73% 道琼斯工业指数 34,407.60 2.02% 4.56% 3.80% 德国DAX 16,147.90 2.01% 3.09% 15.98% 日经225 33,189.04 1.24% 7.45% 27.19% 富时100 7,531.53 0.93% 1.15% 1.07% 恒生指数 18,916.43 0.14% 3.74% -4.37% 韩国综合指数 2,567.58 -0.10% -0.37% 14.81% 胡志明指数 1,121.41 -0.70% 4.11% 11.35% 圣保罗IBOVESPA指 118,087.00 -0.75% 9.00% 7.61% 数(巴西)台湾加权指数 16,915.54 -1.67% 2.03% 19.65% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周作为上半年收官之周，市场指数有所企稳，上证指数上涨0.13%，创业板指上涨0.14%，但沪深两市日均成交额为8978.83亿，较前一周下降16.30%，成交额缩量明显，新资金入场意愿尚不积极，后市行情或将延续震荡偏弱走势。2023年上半年，市场分化明显：（1）宽基指数而言，代表小盘指数的国证2000指数上涨7.08%，领涨宽基指数；代表高分红、高股息的红利指数上涨5.03%；但代表大盘蓝筹的上涨50指数下跌5.43%，代表创蓝筹的创业板50指数下跌9.33%。总体而言，小盘股表现强于大盘股。（2）行业指数而言，申万通信、传媒、计算机行业分别上涨50.66%、42.75%、27.57%，领涨行业指数，上述行业集中在AI应用端和软件端；机械设备（含机器人）、家用电器、电子等分别上涨13.44%、13.29%、11.00%，涨幅处于第二梯队，主要集中在AI硬件端行业；建筑装饰、石油化工、国防军工、公用事业等分别上涨9.62%、7.26%、6.76%、6.76%，涨幅处于第三梯队，主要集中在高股息且低估值的中特估板块；总体而言，2023年上半年，人工智能和中特估两大主题取得明显超额收益率，但消费板块、地产产业链跌幅居前，医药板块和新能源板块表现低迷。 估值提升是本轮“人工智能和中特估主题投资行情”的核心驱动力。拆分各指数的区间涨跌幅构成来看，20221121至20230628期间，中字头央企指数