财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场震荡偏弱，黄金坑已经显现

证券研究报告 策略点评 市场震荡偏弱，黄金坑已经显现 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.19-9.23） 2022年09月18日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 8% -2% -12% -22% 2021-092021-122022-032022-06 上周（9.13-9.16)股指高开，上证指数下跌4.16%，收报3126.3点，深证成 指下跌5.19%，收报11261.5点，中小100下跌4.43%，创业板指下跌7.10%；行业板块方面，美容护理、银行、食品饮料跌幅较少；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8031.37亿，沪深两市成交额较前一周下降1.54%，其中沪市下降0.73%，深市下降2.15%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.88%，中证500下跌5.74%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0166，涨幅为1.41%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌2.81%，COMEX黄金下跌3.22%，南华铁矿石指数下跌0.76%，DCE焦煤上涨7.33%。 A股蓝筹板块亦将迎来慢牛行情。高频经济数据方面，生产端而言，中国8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，预期为3.8%，前值为3.8%。投资端 % 上证指数 1M -2.25 3M 0.14 12M -10.67 而言，中国1-8月城镇固定资产投资同比增长5.8%，预期为5.5%，1-7月为5.7%。消费端而言，中国8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，预期3.2%，前值为2.7%。整体而言，8月份的经济数据好于预期以及7月份水平，但仍 沪深300 -3.94 -1.46 -17.37 未恢复至疫情前常态水平，经济仍面临较大不确定性。经济制约因素而言，疫情仍是压制经济复苏的首要因素，其次为地产景气度。7月底政治局会议 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.22-8.26）：短期市场走势疲软，但黄金坑即将出现 2022-08-21 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.15-8.19）：金融数据相对疲软，宽货币向宽信用传导不畅 2022-08-14 3行业配置及主题跟踪周报（08.22-08.28）：国常 会再加码，地产板块有望企稳回升2022-08-31 针对疫情防控和经济社会发展的关系，强调要从长远看，特别是要从政治上看，坚持人民至上、生命至上，短期内不宜期待疫情防控政策放松。但近期多地出台“保交楼”等措施，已经切实提振居民购房信心，8月份的地产数据有所改善，预计后续地产板块对经济拖累作用将缓解。展望第四季度，疫情防控政策或难以调整，但地产基本面将实质性改善，国内经济将迎来弱复苏过程，A股蓝筹板块亦将迎来慢牛行情。 后续仍需警惕美股杀业绩的风险。在国庆长假前，预计A股仍将以存量资金博弈为主，风格切换仍是当下市场主旋律。近期，以地产为代表的蓝筹板块表现远强于以新能源为代表的赛道板块。海外方面，欧元区8月CPI同比增 长9.1%，预期9.1%，前值9.1%，为纪录以来最大增幅。美国8月未季调CPI同比增长8.3%，预估为8.1%，前值为8.5%。在原油价格回落下，美国8月份CPI数据仍超预期，充分说明本轮通胀已具备粘性。疫情导致欧美国家劳动力短缺，加剧了“通胀-工资”螺旋式上升压力。美联储主席鲍威尔表示“恢复物价稳定需要一段时间，这需要有力地使用央行的工具。历史告诫不要过早放松政策。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水准”。美国8月份CPI数据之后，预计美国9月份至少加息75个基点，联邦基金利率期货显示，美联储9月加息100个基点的概率从之前19%提高到35%。在鹰派加息节奏下，美国经济衰退难以避免。当下美股暂未反映美股上市公司业绩下滑，后续仍需警惕美股杀业绩的风险。 投资建议。从地产和疫情冲击来看，第二季度大概率是本轮经济底，预计第三季度国内经济以及上市公司业绩将明显好转。我们预计第三季度A股市场 可能仍需一定时间磨底，但当下A股机会仍大于风险，A股市场将迎来黄金坑机会。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据6 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（9.13-9.16)股指高开，上证指数下跌4.16%，收报3126.3点，深证成指下跌5.19%，收报11261.5点，中小100下跌4.43%，创业板指下跌7.10%；行业板块方面，美容护理、银行、食品饮料跌幅较少；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8031.37亿，沪深两市成交额较前一周下降1.54%，其中沪市下降0.73%，深市下降2.15%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.88%，中证 500下跌5.74%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0166，涨幅为1.41%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌2.81%，COMEX黄金下跌3.22%，南华铁矿石指数下跌0.76%，DCE焦煤上涨7.33%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证50 2,678.03 -2.88% -3.03% -18.21% 沪深300 3,932.68 -3.94% -3.58% -20.40% 中证100 3,835.20 -4.01% -3.90% -19.98% 上证综指 3,126.40 -4.16% -2.37% -14.10% 中小板指 7,714.82 -4.43% -4.07% -22.74% 万得全A 4,887.57 -4.85% -3.47% -17.43% 中小板综 11,834.79 -5.08% -3.90% -18.55% 深证成指 11,261.50 -5.19% -4.69% -24.20% 中证500 5,954.50 -5.74% -3.27% -19.09% 中证1000 6,481.24 -6.25% -3.99% -19.09% 创业板综 2,719.12 -6.41% -6.25% -25.89% 创业板指 2,367.40 -7.10% -7.90% -28.75% 创业板50 2,334.21 -8.01% -9.07% -30.00% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% 采掘 银行食品饮料国防军工休闲服务计算机商业贸易家用电器农林牧渔轻工制造交通运输建筑材料房地产传媒 纺织服装 钢铁电子通信综合 医药生物非银金融机械设备建筑装饰 汽车 有色金属 化工公用事业 电气设备 -10.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 韩国综合指数 2,382.78 -0.06% -3.61% -19.98% 胡志明指数 1,234.03 -1.25% -3.63% -17.64% 台湾加权指数 14,561.76 -1.66% -3.54% -20.07% 孟买SENSEX30(印 58,840.79 -2.12% -1.17% 1.01% 度)恒生指数 18,761.69 -3.10% -5.98% -19.81% 富时100 7,236.68 -3.16% -0.65% -2.00% 日经225 27,567.65 -3.41% -1.86% -4.25% 圣保罗IBOVESPA指 109,280.37 -3.64% -0.22% 4.25% 数(巴西)法国CAC40 6,077.30 -4.05% -0.78% -15.04% 道琼斯工业指数 30,822.42 -4.81% -2.18% -15.18% 德国DAX 12,741.26 -4.93% -0.73% -19.79% 标普500 3,873.33 -5.77% -2.06% -18.73% 纳斯达克指数 11,448.40 -6.67% -3.11% -26.82% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 受美国8月份CPI数据超预期以及中美产业链竞争加剧影响，上周A股市场较大回撤，上证指数下跌4.16%，创业板指下跌7.10%。临近国庆长假以及20大召开，场内资金观望情绪较重，上周沪深两市日均成交额为8031.37亿，较前一周下降1.54%。基本面而言，目前国内经济恢复基础尚不牢固，疫情风险有所反复，PMI在荣枯线附近波动，A股上市公司业绩尚未复苏；技术面而言，当前A股市场破位下行，一定程度压制市场做多情绪；资金面而言，美联储鹰派加息预期下，离岸人民币汇率一度跌破7关口，外资近期流出规模加大。综上考虑，在国庆长假前，预计A股仍将以存量资金博弈为主，风格切换仍是当下市场主旋律。近期，以地产为代表的蓝筹板块表现远强于以新能源为代表的赛道板块。 本轮美元紧缩周期迄今，中国为应对经济下行压力，国内流动性仍维持合理宽裕基调。根据财联社，多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率，其中，三年期定 期存款和大额存单利率下调15个基点。中美的经济周期和货币政策周期错位，加剧了近期人民币汇率贬值压力。8月中下旬以来，人民币汇率再次开启贬值趋势。央行决