财信宏观策略&市场资金跟踪周报：中央经济工作会议释放利好，A股机会大于风险

证券研究报告 策略点评 中央经济工作会议释放利好，A股机会大于风险 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（12.19-12.23） 2022年12月18日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% -18% -28% 2021-112022-022022-052022-08 %1M3M12M 上证指数3.80-4.42-11.60 沪深3001.81-7.82-21.42 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（11.14-11.20）：10月社融数据低于预期，稳增长政策或加码2022-11-16 2行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复2022-11-16 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （11.14-11.18）：多重利好共振，夯实A股底部 2022-11-13 上周（12.12-12.16)股指低开，上证指数下跌1.22%，收报3167.8点，深证 成指下跌1.80%，收报11295.03点，中小100下跌1.91%，创业板指下跌1.94%；行业板块方面，休闲服务、食品饮料、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，黄酒指数、连板指数、血液制品指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8129.53亿，沪深两市成交额较前一周下降16.72%，其中沪市下降21.34%，深市下降13.15%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.68%，中证500下跌1.93%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9716，涨幅为0.34%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.59%，COMEX黄金下跌0.43%，南华铁矿石指数上涨0.80%，DCE焦煤上涨6.15%。 后续货币政策仍有继续发力的空间。金融数据而言，11月份社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元，低于市场预期的2.17万亿元。 分项来看，社融各分项新增大多低于去年同期水平，其中企业债券和政府债券是主要拖累项，二者合计占社融同比少增量的82.63%。这可能与企业债券到期量大、以及近期理财“赎回潮”风波下的部分债券取消发行有关。11月份信贷结构而言，居民中长期贷款增加2103亿元，较上月332亿元出现明显改善，地产基本面有企稳迹象，但仍需继续观察；企（事）业单位中长期贷款新增7367亿元，同比多增4320亿元，已连续4个月同比多增，企业端信心持续复苏。从历史来看，企（事）业单位中长期贷款新增额与全部A股走势高度相关，企（事）业单位中长期贷款持续改善，预计后续A股易上难下。 中央经济工作会议释放利好。本次会议延续“稳字当头、稳中求进”提法，要求做好稳增长、稳就业、稳物价，其中“稳增长”位列首位，更加凸显稳增长重要性。2023年经济将重回正常增长状态，预计GDP增速为5.0-5.5% 的区间。会议要求，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。财政政策“加力”意味着明年财政政策力度将进一步加大，预计2023年赤字率目标将有所提高，预计一般预算赤字率在2.9%-3.1%左右，新增专项债额度预计和2022年相当。“提效”意味着明年财政政策重点可能从2022年基建投资、大规模退税转向全面提振消费、助力科技创新和产业升级，更侧重项目长期效益。货币政策“精准”对应结构，“有力”对应总量，预计明年货币政策力度将加大，降准、降息等总量政策将会相机推出，各种结构性政策工具也有望继续加码。本次会议重点强调“从改善社会心理预期，提振发展信心入手，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大”。相比去年中央经济工作会议的“加强反垄断和反不正当竞争、有效控制资本消极作用、要为资本设置红绿灯、依法加强对资本的有效监管、防止资本野蛮生长”等措辞，本次会议提出“支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手”，预计平台企业将迎来政策利好期。 投资建议。目前A股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。2023年国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导、中央经济工作会议利 好释放，A股将迎来配置时机。建议依次关注以下四个板块：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据8 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况17 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：中国玻璃价格指数（点）8 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）9 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）9 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）9 图11：电子产品销量增速（%）9 图12：全A市盈率中位数（倍）10 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）11 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）13 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）14 图21：当月IPO规模（亿元）14 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重15 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股16 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（12.12-12.16)股指低开，上证指数下跌1.22%，收报3167.8点，深证成指下跌1.80%，收报11295.03点，中小100下跌1.91%，创业板指下跌1.94%；行业板块方面，休闲服务、食品饮料、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，黄酒指数、连板指数、血液制品指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8129.53亿，沪深两市成交额较前一周下降16.72%，其中沪市下降21.34%，深市下降13.15%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.68%，中证500下跌1.93%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9716，涨幅为0.34%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.59%，COMEX黄金下跌0.43%，南华铁矿石指数上涨0.80%，DCE焦煤上涨6.15%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证50 2,688.29 -0.68% 3.14% -17.90% 沪深300 3,954.23 -1.10% 2.63% -19.96% 中证100 3,825.82 -1.18% 2.89% -20.18% 上证综指 3,167.86 -1.22% 0.52% -12.97% 万得全A 4,956.40 -1.54% 0.76% -16.27% 中小板综 11,958.76 -1.69% 0.87% -17.70% 创业板综 2,764.15 -1.72% 0.50% -24.66% 深证成指 11,295.03 -1.80% 1.68% -23.98% 中小板指 7,527.50 -1.91% 1.48% -24.62% 中证500 6,072.86 -1.93% -1.35% -17.48% 创业板指 2,373.72 -1.94% 1.21% -28.56% 创业板50 2,368.11 -2.24% 1.41% -28.99% 中证1000 6,519.44 -2.41% -1.08% -18.61% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 休闲服务食品饮料农林牧渔医药生物 采掘商业贸易交通运输 电子 纺织服装 银行 综合轻工制造计算机传媒 公用事业 汽车 家用电器 钢铁非银金融建筑材料机械设备 通信房地产国防军工建筑装饰 化工 电气设备 有色金属 -5.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 胡志明指数 1,058.83 1.06% 0.99% -29.33% 孟买SENSEX30(印 61,493.86 -1.11% -2.21% 5.56% 度)台湾加权指数 14,528.55 -1.20% -2.36% -20.26% 韩国综合指数 2,360.02 -1.21% -4.55% -20.74% 日经225 27,527.12 -1.34% -1.58% -4.39% 道琼斯工业指数 32,920.46 -1.66% -4.83% -9.41% 富时100 7,332.12 -1.93% -3.18% -0.71% 标普500 3,852.36 -2.08% -5.58% -19.17% 恒生指数 19,450.67 -2.26% 4.59% -16.87% 纳斯达克指数 10,705.41 -2.72% -6.65% -31.57% 德国DAX 13,893.07 -3.32% -3.50% -12.54% 法国CAC40 6,452.63 -3.37% -4.24% -9.79% 圣保罗IBOVESPA指 102,856.00 -4.34% -8.56% -1.88% 数(巴西) 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 当下市场对疫情防控优化、地产融资政策利好充分反映，但各地疫情感染人数短期快速上行，降低了投资者风险偏好。上周美国11月CPI公布、12月份美联储议息会议、中国中央经济工作召开，资金为规避不确定性，降低了做多意愿，上证指数下跌1.22%，创业板指下跌1.94%。但沪深两市日均成交额为8129.53亿，较前一周下降16.72%，指数呈现缩量健康调整。在疫情防控优化及地产基本面企稳后，2023年国内经济增速将逐季改善、重回正常增速区间。综合考虑海外防疫经验以及钟南山团队测算，预计2023年一季度疫情将处于闯关期阶段、届时经济将再次面临短暂考验，但乐观估计在明年上半年可恢复到疫情前的生活状态。总体而言，市场对疫情闯关期的经济阵痛已有一定预期，预计A股指数总体调整幅度有限。中央经济工作会议延续“稳字当头，稳中求进”经济基调，预计2023年上半年指数在政策密集利好加持下，大概率提前反映经济基本面回升预期，当下A股市场仍大于风险。 高频经济数据方面，投资端而言，1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.3%，其中基础设