财信宏观策略、市场资金跟踪周报：机会大于风险，蓝筹强于成长

证券研究报告 策略点评 机会大于风险，蓝筹强于成长 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.13-5.17） 2024年05月12日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 10% 0% -10% -20% 2023-052023-082023-112024-02 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.6-5.10）： A股迎来配置机会，专注高景气赛道2024-05-05 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（4.29-5.3）： 二次探底或结束，聚焦高景气板块2024-04-28 32024年第二季度市场策略报告：指数或震荡上 行，关注结构性机会2024-04-20 上周（5.6-5.10)股指高开，上证指数上涨1.60%，收报3154.5点，深证成 指上涨1.50%，收报9731.24点，中小100上涨1.55%，创业板指上涨1.06%；行业板块方面，农林牧渔、国防军工、建筑材料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、超级细菌指数、染料指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9498.37亿，沪深两市成交额较前一周下降15.26%，其中沪市下降17.91%，深市下降13.01%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.80%，中证500上涨1.73%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2246，跌幅为0.23%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.08%，COMEX黄金上涨2.53%，南华铁矿石指数下跌0.06%，DCE焦煤下跌2.83%。 机会大于风险，蓝筹强于成长。根据海关总署，4月份，以人民币计价，我国出口2.08万亿元，同比上涨5.1%，环比增长4.5%；以美元计价，4月份， 我国出口2924亿美元，同比上涨1.5%，高于市场预期（下降0.11%），环比增长4.6%，高基数影响减弱、海外需求边际改善、外贸政策护航是4月份出口改善的主要原因。展望第二季度，低基数效应、海外需求改善、价格拖累效应消退均对出口增速有一定支撑。此外，2023年12月-2024年2月，美国库存总额季调同比连续3个月回升，美国进入补库存周期。以18个月补库存 周期测算，美国这轮补库存周期或将延续至2025年6月。预计第二季度我国出口同比增速在4%左右。但美国高利率环境下的囤货成本增加、叠加本轮美国库存去化并不充分，预计本轮美国补库存力度大概率中等偏弱，导致近期中国出口增速月度波动或偏大。出口数据虽有波动，但韧性较强，出口产业链仍然有投资机会，其中家居家电、轻工纺织、船舶、工程机械等出口确定性较高。4月份CPI环比+0.1%，改善幅度明显超过季节性，其中服务价格修复、原油链走强是4月CPI改善的主要支撑。4月PPI环比为-0.2%，降幅较上月（-0.1%）扩大0.1个百分点，主要受地产产业链拖累，国内定价的钢铁、水泥、煤炭价格承压。展望5月份，五一假期消费单价改善幅度不大、4月中下旬迄今原油价格大幅回落、猪价仍在低位震荡，预计CPI数据改善幅度有限。但近期多地水、电、气、高铁等公用服务价格出现上涨，后续关注涨价的持续性及力度，公用事业、交通运输、环保等板块在中期存在业绩改善预期。4月金融数据呈现高质量发展特征。根据央行旗下《金融时报》报道，存款搬 家，资金空转和手工补息等被治理，金融业增加值核算的优化调整是4月份金融数据“挤水分”的主要原因。以金融业增加值核算方式调整为例，新的核算方法在短期可能带来“挤水分”的扰动，对货币信贷总量造成下拉影响，预计对货币信贷增长的扰动可能集中体现在第二季度，且会在下半年持续产生影响。特别是和去年同期做比较时，计算出的同比增量、同比增速等指标会受到更大影响，相关扰动可能要延续到明年才有望逐步淡化。 投资建议：在中国经济弱复苏、业绩端压制作用消退、4月底政治局会议要求政策提前发力、美联储降息预期提前、外资回补中国资产仓位、技术面走出调整区间等多重利好下，我们判断当前A股二次探底或已结束，后续权益 市场将迎来配置的机会，5-6月份市场将更专注高景气赛道。2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。5-6月份权益市场 可适当提高风险偏好，关注以下板块：（1）TMT板块，可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新质生产力，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。（3）出口产业链。从高频数据来看，美国补库存将对第二季度出口形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等出口产业链方向。（4）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格仍存在较大上行动力。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）8 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）9 图11：万得全A指数市净率走势（倍）9 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）10 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）11 图18：融资买入额及占比（亿元、%）11 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 农林牧渔 国防军工建筑材料房地产煤炭 有色金属基础化工轻工制造交通运输家用电器 综合医药生物美容护理电力设备机械设备公用事业建筑装饰食品饮料 环保 非银金融 银行钢铁汽车 石油石化纺织服饰商贸零售社会服务 电子传媒通信计算机 1A股行情回顾 上周（5.6-5.10)股指高开，上证指数上涨1.60%，收报3154.5点，深证成指上涨1.50%，收报9731.24点，中小100上涨1.55%，创业板指上涨1.06%；行业板块方面，农林牧渔、国防军工、建筑材料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、超级细菌指数、染料指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9498.37亿，沪深两市成交额较前一周下降15.26%，其中沪市下降17.91%，深市下降13.01%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.80%，中证500上涨1.73%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2246，跌幅为0.23%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.08%，COMEX黄金上涨2.53%，南华铁矿石指数下跌0.06%，DCE焦煤下跌2.83%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中证100 3,504.45 2.02% 2.02% 7.40% 上证50 2,508.58 1.80% 1.80% 7.84% 中证500 5,535.40 1.73% 1.73% 1.96% 沪深300 3,666.28 1.72% 1.72% 6.85% 万得全A 4,552.71 1.62% 1.62% -0.27% 上证综指 3,154.55 1.60% 1.60% 6.04% 中小板指 5,957.29 1.55% 1.55% -1.05% 深证成指 9,731.24 1.50% 1.50% 2.17% 中证1000 5,574.23 1.40% 1.40% -5.32% 中小板综 10,140.47 1.19% 1.19% -4.61% 创业板指 1,878.17 1.06% 1.06% -0.70% 创业板综 2,372.68 0.98% 0.98% -6.63% 创业板50 1,798.13 0.21% 0.21% 1.10% 资料来源：财信证券，Wind 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 德国DAX 18,772.85 4.28% 4.69% 12.07% 法国CAC40 8,219.14 3.29% 2.93% 8.96% 富时100 8,433.76 2.68% 3.56% 9.06% 恒生指数 18,963.68 2.64% 6.76% 11.24% 道琼斯工业指数 39,512.84 2.16% 4.49% 4.84% 胡志明指数 1,244.70 1.94% 2.91% 10.16% 韩国综合指数 2,727.63 1.91% 1.32% 2.72% 台湾加权指数 20,708.84 1.86% 1.53% 15.49% 标普500 5,222.68 1.85% 3.71% 9.49% 纳斯达克指数 16,340.87 1.14% 4.36% 8.86% 日经225 38,229.11 -0.02% -0.46% 14.24% 圣保罗IBOVESPA 127,599.57 -0.71% 1.33% -4.91% 指数(巴西) 孟买 72,664.47 -1.64% -2.44% 0.59% SENSEX30(印度) 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 五一节后第一周，受多地地产限购政策放开、4月出口数据超预期、美联储降息预期提前等多重因素影响，中国经济复苏预期再度升温，支撑A股指数上行，短期蓝筹板块强于成长，上周上证指数上涨1.60%，突破3150点关口，创业板指上涨1.06%。但上周沪深两市日均成交额为9498.37亿元，较前一周下降15.26%，在存量资金博弈下，市场走势明显分化，以地产产业链及资源为主的顺周期板块领涨，但TMT板块有所承压，市场短期仍以结构性行情为主。成交额明显回落叠加板块明显分化，投资者预期存在较大分歧，限制了后续指数整体反弹高度。但在中国经济弱复苏、政治局会议要求政策提前发力、美联储降息预期提前、外资回补中国资产仓位、技术面走出调整区间下，当前A股二次探底或已结束，预计后续A股指数震荡中枢将有所上移，但并非牛市，后续重点观察政策实际落实情况及高频经济数据表现。具体而言： （1）4月份出口数据好于预期。根据海关总署，4月份，以人民币计价，我国出口 2.08万亿元，同比上涨5.1%，环比增长4.5%；以美元计价，4月份，我国出口2924亿美元，同比上涨1.5%，高于市场预期（下降0.11%），环比增长4.6%，高基数影响减弱、海外需求边际改善、外贸政策护航是4月份出口改善的主要原因。展望第二季度，低基数效应、海外需求改善、价格拖累效应消退均对出口增速有一定支撑。此外，2023年12月-2024年2月，美国库存总额季调同比连续3个月回升，美国进入补库存周期。以18个月补库存周期测算，美国这轮补库存周期或将延续至2025年6月。预计第二季度我国出口同比增速在4%左右。但美国高利率环境下的囤货成本增加、叠加本轮美国库存去化并不充分，预计本轮美国补库存力度大概率中等偏弱，导致近期中国出口增速月度波动或偏大。出口数据虽有波动，但韧性较强，出口产业链仍然有投资机会，其中家居家电、 轻工纺织、船舶、工程机械等出口确定性较高，但新能源板块出口近期可能面临海外外贸政策扰动。 （2）4月份CPI数据有所回暖。根据国家统计局，4月CPI同比上涨0.3%，高于市场预期0.2