事件点评：拟提升现金分红比例至60%，煤炭扩能同步推进

事件：2023年6月30日，兖矿能源集团股份有限公司发布利润分配政策公告，拟确定2023-2025年各会计年度分配的现金股利总额，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约60%，且每股现金股利不低于人民币0.5元。 现金分红比例提升至60%。公司本次公告的利润分配方案将现金分红比例拟提升至60%，现行利润分配政策该比例为50%。2022年度，公司派发年度股利与特别股利合计4.30元/股，占公司2022年归母净利润的69.98%，以2023年6月30日A股和H股收盘价测算，A股股息率14.4%，H股股息率20.8%，位于同行业前列。本次提高现金分红比例的规划，彰显公司提高股东回报、共享发展成果的决心。 优质资源储备增厚，未来盈利能力显著增强。公司此前公告，为解决同业竞争问题，公司拟现金收购控股股东山东能源集团下属公司鲁西矿业51%股权及新疆能化51%股权。截至2022年底，鲁西矿业和新疆能化分别拥有可采储量12.28亿吨、152.66亿吨，核定产能1900万吨/年、2089万吨/年，2022年商品煤产量分别为1134.38万吨、2046.58万吨。2022年，鲁西矿业和新疆能化分别实现营业收入177.13亿元和60.63亿元，实现归母净利润32.46亿元和19.40亿元，两家公司合计营业收入、归母净利润占兖矿能源同期煤炭及煤化工相关业务收入、归母净利润的比例分别为15.84%、8.59%。此外，鲁西能化和新疆能化分别作出业绩承诺，2023-2025年度公司扣非归母净利润累计不低于114.25亿元和40.13亿元。资产收购交易完成后，叠加业绩承诺保障作用，公司盈利能力将显著增强。 规划项目进展顺利，煤炭产能增量可观。据公告，公司新疆能化所属新疆准东五彩湾矿区四号露天矿一期工程项目前期进展顺利，预计于2023年下半年开工建设，于2025年上半年建成投产。项目总投资为人民币55亿元（不含矿业权费用），建设规模为1000万吨/年。项目建成投产后，预计鲁西矿业及新疆能化合计核定煤炭生产能力将达到约5000万吨/年。目前四号露天矿二期项目已于2022年5月被列入新疆维吾尔自治区“十四五”规划储备煤矿项目，按照四号露天矿的资源禀赋和开发规划，在一期项目建成投产后具备进一步提升煤炭生产能力的条件。资产收购交易完成后，公司煤炭产能有望进一步提升。 投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利为195.50/278.46/292.14亿元，对应EPS分别为3.94/5.61/5.89元/股，对应2023年6月30日股价的PE为8/5/5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓；煤价大幅下跌；收购及项目进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）