事件点评：现金分红比例提升，股息配置价值进一步凸显

事件：2022年11月7日，公司发布公告称，考虑公司实际情况、发展目标、股东意愿和要求、未来资本开支、盈利规模、现金流等因素的基础上，为更好的回报股东，公司制定了《陕西煤业股份有限公司2022-2024年度股东回报规划》，拟将2022-2024年度的现金分红比例进一步提高，规划期内公司各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。 分红比例进一步提升，公司股息配置价值进一步升高。公司于2020年制定并通过了《陕西煤业股份有限公司未来三年(2020-2022年)股东回报规划》，承诺2020-2022年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且不少于40亿元。2020-2021年，公司年度现金分红金额分别为77.56亿元和130.88亿元，分红比例分别为52.12%和61.91%，均超过40亿元以及40%的基准线，因此我们预计，公司2022-2024年实际分红比例或高于60%。 我们预计2022年公司有望实现归母净利润352.94亿元，以60%的分红比例测算，现金分红金额为211.76亿元，测算股息率为10.18%（基于2022年11月7日股价测算，后同），依照公司历史分红，实际分红比例往往高于分红计划，假设现金分红比例达到80%，则股息率为13.57%，公司股息配置价值进一步凸显。 收购大股东资产，产能增长可期。据公司10月24日公告，自2021年保供以来，公司已累计完成1200万吨/年产能核增。除产能核增以外，公司同时正在收购大股东资产，据公司10月29日公告，公司拟现金收购集团下属资产，主要涉及彬长矿业下属矿井小庄矿（600万吨/年内）以及孟村矿（600万吨/年），两矿井合计产能1200万吨/年，以及神南矿业下属榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权，主要包含小壕兔一号井以及三号井，根据榆神三期规划，一号井产能规模800万吨/年。彬长矿区属于全国14个大型煤炭基地之一的黄陇基地，煤质优，赋存好，开采成本低，预计盈利能力较强，若收购落地公司业绩有望迎来外延增长。同时小壕兔资源若并入上市公司，公司长期发展潜力得以进一步增加。 投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润为352.94亿元、335.22亿元、343.83亿元（未考虑拟收购资产盈利），对应EPS分别为3.64/3.46/3.55元/股，对应2022年11月7日收盘价的PE分别为6倍、6倍、6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本超预期上升，公司资产收购存在不确定性。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）