周聚焦：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递，暑运启动关注旺季出行表现

行业研究|行业周报 看好（维持） 周聚焦：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递，暑运启动关注旺季出行表现 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年07月02日 核心观点 快递格局再生变：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递。菜鸟速递由前身丹鸟速递升级而 来，品牌瞄准中高端客户，主打自营体系下“高品质、好用不贵”。其自身长于终端落地配服务，同时结合菜鸟遍布全国的丰富仓储资源，当前更擅于仓配快递模式。影响来看：1）对电商平台的影响：存量竞争下电商平台回归聚焦核心零售业 务，菜鸟速递对于阿里提升多层次优质物流服务供给，提高用户消费体验，扩大用户心智占领与钱包份额有较大帮助；2）对通达系影响：预计自营菜鸟速递对标京东 物流加入天猫B2C快递竞争，而通达系在淘宝平台竞争持续。同时基于菜鸟速递目前产能水平和股权关系，申通等通达系快递公司或将承接部分环节业务，阿里系持 股较多的快递品牌有望获得更多倾斜或率先受益；3）对顺丰影响：顺丰送货上门具 备订单密度优势，时效服务受鄂州机场加持有望进一步升级，品牌认知度在C端优势显著因而对最高端B端客户吸引力也较高，多元物流供应链服务能力完善，多重壁垒捍卫高端商户及C端竞争力。菜鸟速递中短期落地规模和效果尚未可知，预计 对顺丰实际业务量冲击有限，市场或过度反应。 暑运正式启动，关注旺季出行表现。暑期从7月1日起至8月31日止，共计62 天，今年暑运是“乙类乙管”后的第一个暑运。1）民航方面，民航局预计暑运期间日均客流195万人次，日均航班16500班，恢复至疫情前同期水平。其中国内市场 日均航班13600班、国内旅客183万人次，较疫情前2019年分别增长11%、 7%，国际市场增至每周6000班以上，约恢复至19年近50%；2）铁路方面，国铁 集团预计暑运期间全国铁路发送旅客7.6亿人次，日均发送1200万人次以上，19 证券分析师刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 联系人燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 年同期共发送旅客7.35亿人次，今年较2019年增长3.4%。7月1日零时起全国铁路实行新的列车运行图，持续扩大广深港高铁运能等。综合来看，今年暑运客运量有望超越2019年水平，供需关系大幅改善，建议关注航空和高铁量价弹性。航空 建议关注春秋、吉祥、华夏、国航等，铁路建议关注京沪高铁和广深铁路。 行业跟踪：1）航空：7月1日航班量15169架次，较19年同期增长2.0%；2）地铁：截至6月29日7日移动平均北京恢复至19年同期86%，深圳恢复至19年同期127%；3）快递：周累计揽收量同比上涨8.38%；4）铁路货运：周累计货运量同比周均减少1.89%；5）航空货运：周累计民航货班量同比下滑37.66%，货运价格周环比下降0.8%；6）航运：SCFI周上涨3.17%，BDTI周下跌5.23%。 行情回顾：本周（20230626-20230630）沪深300下跌0.56%，交通运输板块下跌1.00%，在申万31个一级行业中排名第26。三级子行业中，仓储物流（4.3%）、 公路货运（4.0%）和高速公路（3.8%）的涨幅较大，航运（-4.0%）、快递（-3.4%）和机场（-3.4%）跌幅前三。 周聚焦：端午出行表现突出，暑运旺季可期 周聚焦：极兔正式申请赴港上市，暑运旺季将至看好航空量价表现 顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大配置方向：——交通运输行业2023年中期策略报告 2023-06-25 2023-06-20 2023-06-20 投资建议与投资标的 持续推荐顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大方向： 顺周期底部品种：1）出行链：淡季逆势布局，配置性价比凸显。航空建议关注春秋、吉祥、华夏、国航、南航、东航；机场建议关注白云机场、上海机场；2）快递：23年量增价稳，底部布局迎复苏。重点推荐顺丰控股，通达系建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份；3）油运：供给制约逻辑扎实，底部已现。建议关注中远海能、招商轮船；4）工业物流/ToB物流潜在超跌/底部品种。建议关注密尔克卫、 兴通股份、中谷物流、华贸物流。 铁路：国铁积极求变，关注行业趋势性变化。建议关注广深铁路、京沪高铁、铁龙物流。 高股息品种：市场震荡背景下,交运高股息品种配置吸引力大幅提升。建议关注厦门国贸、厦门象屿、大秦铁路、唐山港、山东高速、粤高速A、深高速、皖通高速。 风险提示 宏观经济不及预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递，暑运启动关注旺季出行表现4 快递格局再生变：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递4 暑运正式启动，关注旺季出行表现5 行业跟踪9 航空：日航班量15169架次，较19年同期增长2.0%9 地铁：北京恢复至19年同期86%，深圳恢复至19年同期127%9 快递：周累计揽收量同比上涨8.38%10 铁路货运：周累计货运量同比周均减少1.89%10 航空货运：周累计民航货班量同比下滑37.66%，货运价格周环比下降0.8%11 航运：SCFI周上涨3.17%，BDTI周下跌5.23%12 行情回顾15 投资建议16 风险提示17 图表目录 图1：菜鸟速递历史沿革4 图2：2023暑运及同期计划航班量趋势（班）6 图3：2023年暑运计划运力及同比2019年（万座位）6 图4：23年暑运主要国家/区域计划运力及恢复率（万座位数）6 图5：全国航班量（班）7 图6：国内航班量（班）7 图7：国际航班量（班）7 图8：地区航班量（班）7 图9：铁路暑运旅客运输量（7.1-8.31）8 图5：全国航班量（班）9 图6：国内航班量（班）9 图12：四大城市地铁客流相比19年恢复进程10 图13：全国快递每周揽派量（亿件）10 图14：铁路货运量（万吨）10 图15：全国货运航班数量（班）11 图16：浦东离港航空货运价格指数11 图17：SCFI指数12 图18：国际主要航线SCFI指数12 图19：CCFI指数12 图20：PDCI指数12 图21：BDTI&BCTI指数13 图22：油轮各船型TCE13 图23：TD3C-TCE：中东-中国航线13 图24：BDI指数14 图25：各船型运价指数14 图26：CCBFI指数14 图27：申万一级行业表现15 图28：交运子行业周涨幅（申万三级）15 图29：交运子行业年涨幅（申万三级）15 周聚焦：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递，暑运启动关注旺季出行表现 快递格局再生变：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递 2023年6月28日，菜鸟网络在全球智慧物流峰会正式宣布推出自营快递品牌“菜鸟速递”。 历史沿革：菜鸟速递并非快递市场的新进入者，而是由此前的阿里旗下的丹鸟速递升级菜鸟直送升级菜鸟速递而来。其前身丹鸟速递在19年由菜鸟联合多家区域落地配公司成立，历时6年已铺就一张全国性的落地配网络，其服务的对象也从天猫超市拓展到天猫国际。此次自营品牌菜鸟速递在丹鸟的基础上与菜鸟体系内的驿站网点资源、仓储资源、中转运输资源结合，升级为对外开 放的全国性快递。 图1：菜鸟速递历史沿革 数据来源：品牌官网、公开新闻、东方证券研究所 品牌定位：菜鸟速递瞄准中高端客户，主打自营体系下“高品质、好用不贵”的定位。其自身长于终端落地配服务，同时结合菜鸟遍布全国的丰富仓储资源，更擅于仓配快递模式，相比于以C2C模式为主的淘宝，与天猫类B2C型商户模式更加匹配。 网络资源：与通达系、顺丰、京东物流等较成熟的全国性快递品牌相比，菜鸟速递网络资源仍相对较少，目前仅有50000+个快递员（通达系普遍在20万以上），5000+个终端站点（通达系普遍在3万个以上），近60个分拨中心（通达系普遍在70个以上）。后续网络资源仍有较大提升空间，同时产能在短期或成为发展制约点。 表1：菜鸟速递网络资源资源 数量 网络覆盖 全国30省 分拨中心 近60个 终端站点 5000+ 运输线路 7500 快递员 50000+ 数据来源：菜鸟速递官网、东方证券研究所 1）对电商平台的影响：当前电商市场面临存量客户争夺，叠加外部经济与消费疲软，阿里、京东等电商平台回归聚焦核心零售业务。而物流供应链是电商的底层竞争基石，越发成为兵家必争之地，长期来看平台对物流的掌握力要求和对深度参与商流供应链体系的诉求或进一步加强。 将菜鸟速递置于阿里整体体系中去理解，回顾过去十年阿里在物流版图的布局，菜鸟自营网络完善最后一块拼图：阿里从13年成立菜鸟网络，通过电子面单、菜鸟驿站不断渗透第三方物流网 络，同时布局全国性的仓储资源。到15-22年大举持股并不断增持通达系快递公司，将第三方物 流资源嵌入阿里物流生态体系。到23年正式发布自营快递品牌，阿里已将仓配快递、网络型快递、加盟快递、自营快递整合进自身物流体系中，形成了一套能够满足多元商业零售和批发模式的物流体系。 一方面，自23年阿里提出“1+6+N”组织变革以来，菜鸟网络将率先分拆上市，急需提高自身商业模式的完善性、独立性和开放性。另一方面，阿里在内的多家电商平台重新聚焦零售本业，提升服务回归用户，急需提高多层次优质物流服务供给，提高用户消费体验，扩大用户心智占领与钱包份额。 此次菜鸟速递自营品牌的推出，将与阿里的物流资源整合，推出面向高、中、底端不同客群的三大重点产品。其中，优选仓配使用菜鸟自营仓库+自营菜鸟速递的全自营模式，精准抢夺天猫平台的中高端商户，扩大阿里的优质物流服务供给。 表2：菜鸟体系三大产品 产品名称目标客群服务内容服务方式 优选仓配中高端客户半日达且送货上门的品质服务菜鸟自营仓库+自营快递菜鸟速递 智选仓配中小商家提供最低3元的经济价格以及次日达服务菜鸟自营仓库+申通的分拨干线能力、配送能力经济仓配中小商家覆盖全国产业带，主打极致价格菜鸟租赁的仓库+第三方物流企业服务进行组合 数据来源：《中国企业家杂志》、东方证券研究所 2）对通达系影响：一方面，阿里零售物流或将兵分两路，自营菜鸟速递对标京东物流加入天猫 B2C快递竞争，而通达系在淘宝平台竞争持续。 另一方面，面对菜鸟速递本身产能制约以及阿里系持有的众多快递公司股权资源，申通等通达系快递公司或将承接智选仓配、经济仓配中分拨干线、配送环节业务，在尽量降低同业竞争的同时整合协同阿里体系内的物流资源。 其中，菜鸟自营仓库+申通的分拨干线、配送将组成智选仓配产品，瞄准中小商家提供兼具经济价格与时效的服务。对通达系而言，阿里系持股较多的快递品牌有望获得更多平台件量及资源的倾斜，或将率先受益。 3）对顺丰影响：顺丰送货上门具备订单密度优势，时效服务受鄂州机场加持有望进一步升级， 品牌认知度在C端优势显著因而对最高端B端客户吸引力也较高，多元物流供应链服务能力完善，多重壁垒捍卫高端商户及C端竞争力。菜鸟速递中短期落地规模和效果尚未可知，预计对顺丰实际业务量冲击有限，市场或过度反应。 暑运正式启动，关注旺季出行表现 2023年暑运昨日启动。暑期旅客运输从7月1日起至8月31日止，共计62天。今年暑运是“乙类乙管”后的第一个暑运，建议关注旺季出行表现。 民航方面，民航局预计暑运期间每日将有接近195万人次旅客通过航空出行，全国日均保障航班 16500班，恢复至疫情前同期水平。 国内市场方面，近日民航局已下发通知，支持航空公司暑运期间在热门航线上加班，优化暑运国内航线，持续推动构建“干支通，全网联”航空运输网络，鼓励航空公司积极拓展培育三四线航空市场，满足广大旅客暑运期间较为集中的出行需求。预计今年暑运期间，日均保障国内客运航班13600班、运输国内旅客183万人次，较疫情前2019年分别增长11%、7%。 国际市场方面，民航局持续