行业周报：生猪亏损之下仔猪盈利或受季节等因素影响，9月仔猪或下破成本带动能繁持续去化

周观察：生猪亏损之下仔猪盈利或受季节等因素影响，9月仔猪或下破成本带动能繁持续去化 生猪亏损加剧，仔猪依旧盈利值得关注。据涌益咨询，截至2023年6月30日，全国生猪销售均价下跌至13.71元/公斤，行业自繁自养生猪头均亏损约346元。规模场15kg仔猪价格回落至495元/头，但2023年以来仍保持盈利。 我们通过对仔猪、生猪价格相关性研究发现：仔猪价格不仅受生猪价格影响，同时受自身供需及未来猪价预期共同影响，两者走势不尽相同，各有其季节性变动规律。从断奶仔猪到生猪出栏需5个月，仔猪价格变动影响5个月后生猪价格走势并对其价格研判有一定前瞻意义，2023H1生猪亏损背景下仔猪仍盈利，或受仔猪季节性短缺涨价及生猪亏损幅度不足影响。 展望未来仔猪价格，我们根据涌益咨询监控样本分娩母猪窝数、窝均健仔数、断奶成活率对月度断奶仔猪供给量测算，发现猪病影响已退潮，仔猪供给处相对高位价格承压。我们预计7-8月仔猪虽进入季节性涨价期，但仔猪补栏需求逐月减弱，仔猪价格因供给处相对高位而承压，进入9月仔猪补栏淡季后，仔猪补栏需求大幅下行，仔猪价格届时或下破成本并由此带动能繁持续去化。 周观点：猪价磨底成长企业占优，白鸡价格回落压制养殖利润 猪价持续磨底消耗现金，上市成长企业仍具发展优势。当前行业受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白鸡近期终端价格回落压制养殖利润，未来饲料成本逐步下降有望实现盈利改善。推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头禾丰股份。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。非瘟疫苗商业化落地后，研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（6.26-6.30）：农业跑赢大盘1.47个百分点 本周上证指数上涨0.13%，农业指数上涨1.60%，跑赢大盘1.47个百分点。子板块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，金新农（+15.71%）、永安林业（+13.83%）、众兴菌业（+12.77%)领涨。 本周价格跟踪（6.26-6.30）：本周草鱼、玉米价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，6月30日全国外三元生猪均价为13.73元/kg，较上周下跌0.52元/kg；仔猪均价为28.38元/kg，较上周下跌1.44元/kg；白条肉均价18.15元/kg，较上周上涨0.26元/kg。6月30日猪料比价为3.71:1。自繁自养头均利润-346.16元/头，外购仔猪头均利润-362.28元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.34元/羽，环比-9.30%；毛鸡均价8.64元/公斤，环比-2.04%；毛鸡养殖利润0.03元/羽，环比-0.18元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：生猪亏损之下仔猪盈利或受季节等因素影响，9 月仔猪或下破成本带动能繁持续去化 生猪养殖亏损加剧，仔猪依旧盈利值得关注。据涌益咨询，截至2023年6月30日，全国生猪销售均价为13.71元/公斤（周环比-0.40元/公斤），行业自繁自养生猪头均亏损约346元，规模场15kg仔猪价格回落至495元/头（成本约450元/头，仍保持盈利）。2023年以来生猪持续亏损背景下仔猪仍保持盈利值得关注，我们将围绕仔猪价格影响因素及季节性变动规律对该问题进行深入分析。 图1：猪价再次探底，屠宰量月末有所回落 图2：本周（6.26-6.30）生猪养殖亏损加剧 图3：规模场15kg仔猪价格有所回落，但2023年以来仍保持盈利（元/头） 仔猪、生猪价格相关性：仔猪价格受生猪价格、自身供需及未来猪价预期共同影响，两者走势不尽相同。生猪、仔猪价格一般具有同向相关性，生猪价格上涨，养户对未来猪价乐观，补栏仔猪增加进而推动仔猪价格上涨；生猪价格下跌，养殖出现亏损，养户对未来猪价悲观且资金紧张，减少仔猪补栏进而导致仔猪价格下跌。但是仔猪价格同时还受自身供需季节性变动以及市场对远期猪价预期变动影响，仔猪价格反映当前猪价的同时包含了对未来生猪预期价格的定价，走势与同期生猪价格不尽相同。 图4：仔猪、生猪价格走势具有相关性，但不尽相同 仔猪、生猪价格各有其季节性变动规律，仔猪价格对5个月后生猪价格研判具有前瞻意义。1-3月仔猪受冬季猪病影响供给减少价格上行，生猪则因年后消费逐步转弱及冬季猪病异常出栏影响价格下行。4-6月仔猪补栏持续进行，仔猪因猪病影响弱化而供给增加价格小幅下行，生猪因消费淡季价格低位运行。7-8月仔猪补栏对应生猪年末旺季出栏，补栏需求驱动价格上行，生猪受前期冬季仔猪供给短缺影响价格回升。9-12月仔猪补栏对应年后消费淡季生猪出栏，补栏需求下降驱动仔猪价格下行，生猪则逐步进入消费旺季价格上行。从断奶仔猪到生猪出栏需5个月，从历史数据看，仔猪价格变动影响5个月后生猪价格走势，具有一定前瞻研判意义。 图5：仔猪价格有其自身季节性变动规律，影响5个月后生猪价格走势 表1：仔猪、生猪价格仅在7-8月趋势同步向上 2023H1生猪亏损背景下仔猪仍盈利，或受仔猪季节性短缺涨价及生猪亏损幅度不足共同影响。2023年以来生猪价格持续在16元/公斤成本线以下，但规模场15公斤仔猪价格始终在成本线450元/头以上，保持盈利。2023Q1仔猪价格呈上涨态势主要受冬季猪病仔猪供给季节性减少影响，6月仔猪价格大幅下行至495元/头主要系仔猪供给增加、长达半年生猪亏损养户资金紧张对高仔猪价接受度下降以及对下半年猪价预期转弱。生猪亏损背景下仔猪仍盈利或与生猪亏损幅度不足同样有关，在2021年8月-2022年3月仔猪价格随生猪价格大幅下跌而陷入亏损，彼时生猪价格两度跌至12元/公斤左右，而2023年生猪周度均价仍未跌破13.5元/公斤。 图6：2023H1生猪亏损背景下仔猪仍保持盈利 图7：2021年8月-2022年3月生猪价格大跌致仔猪亏损 仔猪价格展望：猪病影响退潮，仔猪供给高位价格承压，9月或下破成本带动能繁持续去化。据涌益咨询，监控样本自3月以来窝均健仔数、断奶成活率等生产指标均从冬季猪病影响中恢复并高于往年同期，我们根据分娩母猪窝数、窝均健仔数、断奶成活率对月度断奶仔猪供给量进行测算，发现5月以来断奶仔猪供给已达相对高点，仔猪价格承压。7-8月为生猪、仔猪季节性涨价期，但生猪供给积压仍在，预计价格涨幅有限亏损延续进而限制仔猪补栏，仔猪供需双增但需求逐步减弱。 我们预计7-8月仔猪价格因供给处相对高位而价格承压，进入9月仔猪补栏淡季后，仔猪补栏需求大幅下行，仔猪价格届时或下破成本并由此带动能繁持续去化。 图8：2023年窝均健仔数受冬季猪病影响较小 图9：2023年3月以来行业断奶仔猪成活率恢复向上 图10：断奶仔猪供给量处相对高位，仔猪价格承压 2、周观点：猪价磨底成长企业占优，白鸡价格回落压制养殖 利润 猪价持续磨底消耗现金，上市成长企业仍具发展优势。2023年3月以来，猪价呈低位震荡态势，短期生猪供应仍充足，低猪价或吸引二次育肥进场，五一节日消费对猪价支撑值得期待。二次育肥博弈或加大猪价波动，成本控制成为猪企核心竞争力，当前行业状态下，受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 近期白羽肉鸡价格略有回落，后续饲料价格下降有望改善盈利空间。2021-2022年受海外持续禽流感疫情影响，我国白羽祖代鸡引种更新受阻，继而触发供给定价的先决条件；需求端来看，2019年以来我国白羽肉鸡消费量持续攀升，下游消费场景扩容。继而强化了白羽肉鸡周期上行的确定性。我们认为，此轮白羽肉鸡周期上行已具备供需双驱条件。短期来看白鸡价格略有回落，对于养殖利润形成压制，随着饲料价格逐渐下行，盈利空间有望盈利改善。当前时点重点推荐国内白羽肉鸡一体化养殖龙头企业圣农发展；国内白羽肉鸡最大养殖屠宰企业禾丰股份。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现（6.26-6.30）：农业跑赢大盘1.47个百分点 本周上证指数上涨0.13%，农业指数上涨1.60%，跑赢大盘1.47个百分点。子板块来看 ， 宠物食品板块领涨 。 个股来看 ， 金新农 （+15.71%）、 永安林业（+13.83%）、众兴菌业（+12.77%)领涨。 图11：农业板块本周上涨1.60%（表内单位：%） 图12：本周农业指数跑赢大盘1.47个百分点 图13：本周宠物食品板块领涨（%） 表2：农业个股涨跌幅排名：金新农、永安林业、众兴菌业领涨 4、本周重点新闻（6.26-6.30））：我国已连续两年实现耕地总 量净增加 我国已连续两年实现耕地总量净增加。第33个全国“土地日”主场活动在江苏南京举行，围绕“节约集约用地，严守耕地红线”这一主题解析土地政策、交流典型经验。据悉，2022年全国耕地面积达19.14亿亩，较2021年末增加约130万亩，已连续两年实现耕地总量净增加。自然资源部党组成员、副部长刘国洪强调，要严守资源安全底线，采取“长牙齿”的硬措施牢守耕地红线。建立耕地保护与权益维护相统一的工作机制，对于违规利用耕地整改复耕中存在的侵害群众权益的“简单化”“一刀切”等行为及时坚决纠偏。 2023年前5个月我国进口非洲农食产品增长26.5%。据海关总署，2023年前5个月，我国共进口非洲农食产品161.5亿元，同比增长26.5%。近年来，非洲对华农产品出口增长迅速，我国已成为非洲农产品出口第二大目的地国。我国相关企业后续将进一步拓展坦桑尼亚、索马里等国货源，不仅向国内供应优质的食品原料，还可推动肯尼亚等国水产品加工产业发展，为当地居民提供就业岗位。 我国正式接受世贸组织《渔业补贴协定》议定书。6月27日，商务部部长王文涛在天津向世贸组织总干事伊维拉递交了中国对世贸组织《渔业补贴协定》议定书的接受书，标志着中方已经完成接受《渔业补贴协定》的国内法律程序。《渔业补贴协定》是世贸组织第一份主要旨在实现环境可持续发展目标的协定，于2022年6月17日世贸组织第十二届部长级会议（MC12）上达成。根据《马拉喀什建立世界贸易组织协定》的规定，《渔业补贴协定》将在超过2/3的世贸组织成员接受后正式生效。 5、本周价格跟踪（6.26-6.30）：本周草鱼、玉米价格环比上涨 表3：本周草鱼、玉米价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，6月30日全国外三元生猪均价为13.73元/kg，较上周下跌0.52元/kg；仔猪均价为28.38元/kg，较上周下跌1.44元/kg；白条肉均价18.15元/kg，较上周上涨0.26元/kg。6月30日猪料比价为3.71:1。自繁自养头均利