证券行业2023年5~6月系列调研反馈：立足长远，任重道远

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 在现有征求意见稿下，调研券商普遍认为其对私募业务规模、衍生品业务规模存在一定压降风险。但由于衍生品复杂性等问题，仍需待正式稿落地后，再跟进行业发展情况。 （7）研究所业务：业务转型机制仍在探索。 调研券商总体认可的转型方向包括投行业务协同、营业部投顾业务合作、券结业务等。 但是目前多数券商可能仍以交易佣金为主，研究所对内、对外协同仍需持续探索部门间、公司间收入分账机制。 （8）线上线下获客成本：线下展业性价比提升。部分调研券商感受是目前线上获客成本逐步接近甚至超过线下获客成本。此外，线上获客效率降低，线下营业部不仅获客成本上开始出现优势，在财富管理转型、高净值客户财富管理上也具备重要性。目前调研券商大多在积极发力分支机构业务，提升分支机构人员配置。 （9）高净值客户财富管理：任重道远，仍在持续布局。由于零售经纪业务展业压力较大，中游、中上游券商目前在重点发力高净值客户财富管理。目前普遍方式是以分支机构为抓手，总部成立直属财富管理团队实现展业。但目前来看，可能高净值客户财富管理发展尚需时日，业务发展需要私募签约、人员配置、员工培训、产品矩阵等一系列配套发展。 投资建议：年初以来，市场风险偏好明显下滑，行业积极应对市场环境变化，调整业务结构，立足长远布局业务。我们认为短期证券行业配置尚待市场风险偏好提升与监管政策落地。投资方面，我们的推荐顺序：方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、招商证券、兴业证券、国联证券、广发证券，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、指南针、同花顺、财富趋势。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。