通信行业事件点评：中国移动加快建设智算中心，算力规模上升趋势长期有效

证中国移动加快建设智算中心，算力规模 研 券上升趋势长期有效 报 究增持（维持）主要观点 告事件描述 行业:通信 在6月27日举行的“5G创新引领，数智融合共赢”技术创新论坛上， 日期: 2023年06月29日 中国移动表示：将全力推动构筑算网深度融合、一体化的中国移动算力网络，其中，2024年投产大规模智算中心，力争2025年算力规模超 分析师:刘京昭 Tel: E-mail: SAC编号:S0870523040005 最近一年行业指数与沪深300比较 50% 41% 32% 23% 14% 5% -4%06/22 13% 09/22 11/2201/2304/2306/23 22% 通信沪深300 事- 件- 点 评 相关报告： 《通信板块出现回调，重视业绩推动下的投资机会》 ——2023年06月27日 《通信板块整体表现良好，网络接配及塔设板块表现突出》 ——2023年06月20日 《通信板块表现平稳，光模块及硬件领域催化依旧增长强劲》 ——2023年06月16日 20EFLOPS。 分析与判断 我们认为：以中国移动为代表的三大运营商，长期投入云计算相关业务，在技术能力上有一定的积累。中国移动加快智算中心相关算力建设，满足了不同算力和业务发展的需要，将从基础设施的角度有力地支持人工智能相关产业的快速发展，促进软件和硬件端的相关产业长期稳健增长。 随着生成式人工智能模型持续落地和迭代，相关应用不断实现商业化，从长期看，以算力和通信为代表的人工智能基础设施将迎来高确定性的增长空间。同样地，人工智能应用的商业化和降费推广，将促进人工智能企业长期不断迭代自身核心技术，这一趋势也将带动以光模块和液冷为代表的人工智能细分赛道实现长期可持续的发展。 投资建议 建议关注： 中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年全球光模块营收并列第一的光模块供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为75/56倍，位于近五年的99%分位。 新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为45/32倍，位于近五年的51%分位。 英维克：精密温控节能设备提供商。根据iFinD机构一致预期，截至 2023年6月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为43/32倍，位于近五年的77%分位。 紫光股份：主营信息电子产业，控股子公司新华三为三大运营商的服务器核心供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为33/27倍，位于近五年的78%分位。 风险提示 海外头部云厂商需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 目录 1中国移动持续布局算力，有望投产超大规模智算中心3 2风险提示：7 图 图1：中国移动公布算力网络规划3 图2：训练算力随着模型参数和Token数量的增加而增加4 图3：国内智能算力近年来快速扩增（单位：EFLOPS）5 图4：中国移动算力规划大幅上升（单位：EFLOPS）5 图5：中国移动机架数稳步提升（单位：万架）5 表 表1：典型算力基础设施对比4 表2：人工智能领域相关公司对比（截至6月28日，单位： 亿元）7 1中国移动持续布局算力，有望投产超大规模智算中心 在6月27日举行的“5G创新引领，数智融合共赢”技术创新论坛上，中国移动表示：将全力推动构筑算网深度融合、一体化的中国移动算力网络，其中，2024年投产大规模智算中心，力争2025年算力规模超20EFLOPS。 图1：中国移动公布算力网络规划 资料来源：中国移动，C114通信网，上海证券研究所 人工智能计算中心是以AI超级计算机为基础，涵盖了硬件和软件基础设施的完整体系，主要用于支持深度学习模型开发、模型训练和模型推理等场景，还能够支持人工智能在云计算领域的应用。人工智能计算中心借鉴了超算中心和云数据中心在大规模并行计算和数据处理方面的技术架构，但更多地以面向AI场景的专用芯片为算力底座。上述三类算力基础设施的软件和业务架构有所不同，不过云数据中心和超算中心也可以通过延展建设，来对外提供智能算力。 表1：典型算力基础设施对比 主要指标超算中心云数据中心人工智能计算中心 建设目的面向科研人员和科学计算场景提供支撑服务 采用并行架构，标准不一，存 帮助用户降本增效或提高盈利水 平 标准不一、重复建设CSP内部 促进AI产业化、产业AI化， 政府治理智能化 统一标准、统筹规划；开放建 技术标准 具体功能 应用领域 “投-建-运” 在多个技术路线，互联互通难度较大 以提升国家及地方自主科研创新能力为目的，重点支持各种大规模科学计算和工程计算任务 基础学科研究、工业制造、生命医疗、模拟仿真、气象环境、天文地理等 互联、跨CSP隔离安全水平参差不齐 能以更低成本承载企业、政府等用户个性化、规模化业务应用需求 面向众多应用场景，应用领域和应用层级不断扩张，支撑构造不同类型的应用 行业巨头或者政府投资建设，其 设、互联互通互操作；高安全标准 算力生产供应平台、数据开放共享平台、智能生态建设平台、产业创新聚集平台 面向AI典型应用场景，如知识图谱、自然语言处理、智能制造、自动驾驶、智慧农业、防洪减灾 政府主导下的政企合作共建模 模式政府科研单位投资建设运营 他用户按需付费使用；以数据服 务盈利，企业自主运营 式；政府出资指导建设，企业 承建运营 资料来源：36氪，上海证券研究所 年初以来，以ChatGPT为代表的生成式人工智能应用持续落地，生成式人工智能模型的训练和推理算力需求也在持续攀升。以GPT-3175B模型为例，据估算需要3.14×10^5EFLOPS的算力进行训练。而随着生成式人工智能模型的参数和训练数据集的Token数量的增加，训练所需的算力仍将快速增加。 图2：训练算力随着模型参数和Token数量的增加而增加 资料来源：TrainingCompute-OptimalLargeLanguageModels，上海证券研究所 国内智算中心起步较早，2018年鹏城云脑初步建成并上线运行，算力达到100PFLOPS。近年来，国内智算中心的建设速度持续提升，人工智能计算设备的总算力也不断提高。根据中国信息通信研究院数据，截至2021年，国内计算设备总算力达到202 EFLOPS，其中，智能算力达到104EFLOPS，同比增速85%，在国内算力占比超过50%。 图3：国内智能算力近年来快速扩增（单位：EFLOPS） 资料来源：中国信息通信研究院，上海证券研究所 以中国移动为代表的三大运营商，此前长期布局云计算相关业务，IDC机架数量长期稳步提升。可以认为：此次中国移动大幅提升规划中的算力规模，特别是将在2024年投产超大规模智算中心，满足了不同算力和业务发展的需要，从基础设施的角度有力地支持人工智能相关产业的快速发展，促进软件和硬件端的相关产业长期稳健增长。 图4：中国移动算力规划大幅上升（单位：EFLOPS） 图5：中国移动机架数稳步提升（单位：万架） 30 20 10 0 2021 算力规模 20222025E 50 40 30 20 10 0 2020 IDC机架数 20212022 资料来源：公司公告，C114通信网，上海证券研究所 资料来源：公司公告，上海证券研究所 我们认为：随着生成式人工智能模型持续落地和迭代，相关应用不断实现商业化，从长期看，以算力和通信为代表的人工智能基础设施将迎来高确定性的增长空间。同样地，人工智能应用的商业化和降费推广，将促进人工智能企业不断迭代自身核心技 术，这一趋势也将带动以光模块和液冷为代表的人工智能细分赛道实现长期可持续的发展。 表2：人工智能领域相关公司对比（截至6月28日，单位：亿元） 细分板块 股票简称22营业22归母23E23E归母收入净利润营业收入净利润 23E 估值 24E24E归母 营业收入净利润 24E近五年PE 估值分位数（%） 寒武纪7.29-12.5710.81-8.14--15.75-5.14---- 紫光国微71.2026.3292.0934.2422118.5944.47171 澜起科技36.7212.9948.3614.824770.3821.113121 算力北京君正54.127.8959.048.874669.8211.713526 芯原股份26.790.7433.661.5126042.572.35166-- 国科微瑞芯微 36.0520.30 1.522.97 52.9825.37 4.054.04 4563 68.5632.91 5.635.76 3245 3990 深南电路 139.92 16.40 155.95 18.42 21 182.19 22.49 17 9 PCB 沪电股份 83.36 13.62 99.81 16.69 22 118.36 20.89 17 57 生益科技 180.14 15.31 206.74 18.75 17 239.94 25.69 13 43 液冷 英维克 29.23 2.80 40.64 3.91 43 54.32 5.22 32 77 高澜股份 19.04 2.87 13.70 1.23 45 19.46 1.72 29 6 中兴通讯 1229.54 80.80 1382.58 98.95 20 1554.33 116.19 17 4666 烽火通信 309.18 4.06 364.98 5.30 45 427.90 7.20 33 中科曙光 130.08 15.44 152.40 20.18 35 179.84 26.15 27 33 服务器 紫光股份 740.58 21.58 851.66 26.97 33 983.08 33.21 27 78 浪潮信息 695.25 20.80 821.29 26.10 28 956.41 31.59 23 54 中际旭创 96.42 12.24 115.77 15.06 75 145.22 19.64 56 99 新易盛 33.11 9.04 38.05 9.28 45 49.71 13.01 32 51 博创科技 14.67 1.94 19.51 2.52 33 25.10 3.17 26 45 光模块 剑桥科技 37.86 1.71 -- -- -- -- -- -- 40 华工科技 120.11 9.06 150.65 12.09 28 187.32 15.63 22 38 光迅科技 69.12 6.08 76.51 7.06 39 86.69 8.07 33 58 天孚通信 11.96 4.03 16.30 5.06 76 21.91 6.52 59 99 光器件/光芯片 源杰科技 2.83 1.00 3.78 1.51 144 5.09 2.03 107 94 仕佳光子 9.03 0.64 10.52 0.98 78 12.53 1.45 53 56 中国电信 4749.67 275.93 5268.36 311.12 17 5782.59 345.29 15 69 通信运营商 中国移动 9372.59 1254.59 10318.50 1360.88 15 11333.15 1483.28 13 84 中国联通 3549.44 72.99 3850.84 85.26 18 4165.04 97.95 15 19 三六零 95.21 -22.04 110.72 5.59 163 124.87 11.61 77 -- 深信服 74.13 1.94 91.86 4.71 101 114.83 7.40 58 75 数据要素 易华录 16.04 0.12 25.26 2.32 95 37.97 3.9