非银金融：寿险保费强劲增长，财险保费延续稳健

事件:国家金融监督管理总局发布2023年5月保险业经营数据 2023年1-5月，保险业实现原保险保费收入2.68万亿元，同比增长10.7%。 其中，财产险业务的原保险保费收入为0.57万亿元，同比增长10.3%，延续稳增态势；人身险业务的原保险保费收入为2.10万亿元，同比增长10.8%，增速环比继续提升。 政策催化推动寿险保费实现强劲增长 5月当月人身险业务的保费收入为2665亿元，同比增长20.1%，增速同比、环比均显著提升（3/4月分别为+11.7%/+13.8%），主要是由于竞品收益率波动和客户资产配置需求旺盛带动储蓄型险种销量高增、叠加去年同期较低基数所致。分险种来看，寿险、意外险、健康险的保费收入分别为1864亿元、36亿元、625亿元，同比分别+25.3%、-12.2%、+13.8%，其中寿险是推动人身险保费高增的主要动力，其主要是由于监管要求寿险公司下调新开发产品的预定利率、进而带动增额终身寿险等储蓄型险种的销售迎来集中释放。从竞争格局来看，中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险的当月保费同比增速分别为+15.7%、+10.0%、+4.9%、+17.4%，均跑输行业水平，且4家的合计保费市占率为43.6%，同比下滑2.9Pct，因此可以看出中小公司的销售策略更为激进。整体来看，在政策催化、银行理财等竞品收益率波动、客户资产配置需求旺盛、代理人产能提升等因素的共同作用下，寿险行业6月的保费增速预计还将延续强劲增长态势，长周期视角下寿险负债端的复苏趋势已现端倪。 财险保费延续稳健增长 5月当月财险业务的保费收入为1066亿元，同比增长8.3%，延续稳增态势（3/4月分别为+11.1%/+11.0%）；分险种来看，车险、非车险的同比增速分别+4.2%、+11.4%，其中车险增速环比回落（4月为+6.2%），主要是由于车险保额提升有限进而使得整体车均保费有所下滑；非车险增速继续向好，主要得益于政策支持及企业复工复产带动农险（同比+17.0%）、责任险（同比+17.1%）等险种贡献提升所致。从竞争格局来看，人保财险、平安财险、太保财险的当月保费同比增速分别为+3.0%、+4.6%、+11.5%，财险老3家的合计保费市占率为63.6%，同比下滑0.5Pct，预计中小公司在业务拓展上更为积极、大公司更聚焦于业务结构的优化。整体来看，在行业严监管的背景下，财险行业将进入精细化管理红利释放期，头部公司凭借更强的定价能力和经营管理能力，竞争优势有望进一步凸显。 保险资金运用余额稳增，权益资产占比环比下滑 截至23年5月末，保险资金运用余额为26.4万亿元，较上年末增长5.2%。其中，银行存款、债券、股票和证券投资基金投资占比分别为10.5%、43.0%、12.7%，环比分别+0.2%、+0.4%、-0.2%，权益类投资环比有所降低，预计主要是由于股市波动使得险企加大了对固收类资产的配置、削减了对权益类资产的配置。 投资建议 寿险新单销售持续高增，预计将对23Q2及全年的业绩增长形成有力支撑； 精细化管理能力将成为决定财险承保盈利的胜负手，预计财险行业将延续“强者恒强”局面。前期经济数据较弱使得市场预期较为悲观，板块股价也出现较大调整，后续随着7月政治局会议召开预计相关的经济支持政策也有望出台，进而带动市场信心增强、板块估值修复，我们坚定看好保险板块后续的投资机会，个股推荐二季度业绩有望超预期的中国平安，同时建议关注下半年业绩稳健且更受益“中特估”的中国人寿、中国人保、中国财险，以及下半年业绩弹性更大的新华保险。 风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，自然灾害超预期。