非银金融行业周报：寿险有望顺利收官，财险保费维持稳定

行业事件：上市险企披露2023年10月保费数据 近日上市险企陆续披露2023年10月保费收入数据，10月当月各上市险企的总保费收入增速分别为：中国人保（+1.9%）、中国平安（-0.3%）、中国人寿（-6.4%）、中国太保（-8.7%）、新华保险（-10.6%），各上市险企的保费增速继续分化。 寿险新单阶段性下滑，2024年NBV仍有望实现正增 10月当月各上市险企的寿险保费增速分别为：平安人寿（-1.0%）、中国人寿（-6.4%）、人保寿险（-8.4%）、新华保险（-10.6%）、太保寿险（-25.3%），各寿险公司的保费增速延续下滑，主要是由于客户需求阶段性疲软以及公司的业务重心逐渐向2024年倾斜等因素所致。从新单保费来看，人保寿险10月当月实现长险首年期交保费为1.8亿元，同比-80.6%，新单销售继续阶段性下滑。但从各上市险企2023年的NBV达成率来看，基本已实现了2023年NBV正增的目标。展望2024年，在客户旺盛的“保本保收益”需求以及竞品收益率波动等因素的推动下，保险新单销售仍有望处于有利环境，我们预计上市险企2024年NBV仍有望实现正增长。 财险保费增速延续分化，龙头优势有望保持 10月当月各上市险企的财险保费增速分别为：太保财险（+10.3%）、人保财险（+3.8%）、平安财险（-0.5%），其中太保财险和人保财险的保费增速延续正增，平安财险的保费增速继续承压，整体延续分化，预计仍主要是非车险业务增速分化导致的。分险种来看，10月当月人保财险的车险保费同比增速为+6.3%，主要是由于新车销量向好带动车险增速改善，后续随着刺激汽车消费政策逐步加码、车险市场费用竞争趋缓，预计车险保费增速和COR均有望改善；10月当月人保财险的非车险保费同比增速为-3.4%，主要是由于意健险（-9.8%）、农险（-21.5%）增速有所承压所致。从COR来看，10月自然灾害的发生频次环比23Q3显著改善，预计财险公司2023年全年的COR有望边际改善。同时当前财险行业已经步入了精细化管理红利释放期，头部公司凭借数据优势、定价优势、管理优势等有望进一步夯实领先地位，预计COR也有望持续优于同业，我们看好头部财险公司的业绩表现。 投资建议 寿险负债端短期延续疲软态势，但考虑到2023年全年的NBV有1-7月高增数据的支撑，因此我们预计各上市险企均已实现了2023年NBV正增的目标； 后续在客户需求依旧旺盛以及竞品收益率波动的背景下，保险新单销售仍有望处于有利环境，预计2024年实现NBV正增可期。财险后续COR有所实现边际改善，且龙头公司优势有望进一步扩大。展望后续，在监管收紧“开门红”背景下，当前保险板块短期处于数据“空窗期”，因此我们认为后续板块股价的驱动力预计主要在于资产端环境和预期改善。后续在中美关系缓和及利好政策持续加码等因素的推动下，预计后续资产端的投资环境有望迎来改善。同时往年经验来看，市场在Q4会迎来风格切换行情，低估值低持仓的保险板块在Q4获取超额收益的概率较高。因此我们认为后续随着资产端环境改善和市场风格切换，保险板块有望迎来反弹行情。个股推荐商业模式具有稀缺性、四季度和24年业绩有望明显改善的中国财险，前期股价超调且基本面稳健的中国平安，同时建议关注负债端更稳、资产端弹性更大的中国人寿，基本面相对更优、转型成效更显著的中国太保，资产端弹性更大、银保业务占比更高、估值更低的新华保险。 风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，自然灾害加剧。 图表1：主要上市保险公司原保费收入情况（亿元）