景顺长城国证新能电池ETF投资价值分析：海内外需求共振，电动化星辰大海

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年06月29日 海内外需求共振，电动化星辰大海——景顺长城国证新能电池 ETF投资价值分析 动力电池行业当前投资价值分析： 1、海内外需求共振，全球电动化进程加速。对于全球新能源车市场而言，当前中国市场已进入优质供给与消费认知驱动的成长期，在优质供给以及边际政策改善 的情况下，新能源车销量将持续提升；欧洲市场发展进程亦较快，伴随着2035年燃油车的禁售以及当前能源价格的逐步下降，电动车需求将迎来复苏；美国市场未来几年将迎来政策强驱动时期，激励政策的落地将推动优质供给增加与居民消费认知升级。我们预计2023-2025年全球新能源车销量为1380/1821/2406万辆，同比增长37%/32%/32%，对应全球动力电池需求量为704/965/1323GWh。 2、国内动力电池市占率全球领先，中国产业链征途星辰大海。在2010-2022年国内政策支持以及产业链技术积累前提下，国内电池和主材环节占全球份额较高。SNEResearch数据显示，2023年1-4月全球动力电池装机量为183GWh，同比增 长52%，其中宁德时代/比亚迪以66/29GWh位列全球第一/二名。中国新能源车动力电池行业在全球的先发优势显著。远期来看，中国动力电池产业链有望走向世界，成就国际龙头地位。 国证新能源车电池指数投资价值分析： 1、指数代表新能源车电池产业整体表现：新能电池指数前十大成分股精选新能源和电池产业的龙头股票。行业集中度较高，聚焦于锂电池、锂电化学品、乘用车等 行业。成分股在市值风格上整体偏向大市值。指数在新能源电池相关的概念上暴露度较高，主题特色鲜明，流动性好。 2、指数具备较高的配置价值：新能电池指数长期表现优异，弹性较高。指数当前PE和PB估值处于历史较低分位数水平，安全边际较高；指数盈利能力突出，预期营收与归母净利润增速较高，未来盈利成长性可期。 景顺长城国证新能电池ETF基金投资价值分析： 1、景顺长城国证新能电池ETF基金(简称:电池30ETF，代码:159757)，标的指数为新能电池指数(代码:980032)。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和 跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报，具备较高的配置价值。基金经理张晓南先生具备丰富的被动产品管理经验。 2、基金管理人为景顺长城基金管理有限公司，公司旗下基金产品线较为齐全，具有丰富的ETF产品管理经验。公司的ETF产品线持续扩充，截至2023年6月21日，公司共在管10只ETF产品，涵盖了宽基、港股、红利、消费和电子等多种类 型，为投资者提供了丰富的资产配置工具。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。报告涉及行业空间测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师林卓欣 执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场反弹或远未结束》2023-06-25 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与情绪面继续弱化》2023-06-24 3、《量化周报：市场反弹或将延续》2023-06-18 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与情绪面稍有弱化》2023-06-17 5、《量化专题报告：2023年度金融工程中期策略展望 2023-06-15 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、海内外需求共振，全球电动化进程加速4 1.1新能源汽车快速发展，看好2023年下半年景气度回升4 1.1.1中国：产品+政策双驱动，消费活力蓄势待发4 1.1.2欧洲：欧盟明确燃油车禁售时点，需求逐步复苏7 1.1.3美国：政策扶持下，电动化进入发展快车道9 1.1.42025年全球新能源车销量有望超2400万辆13 1.2动力电池为新能车核心部件，中国产业链征途星辰大海14 1.2.1动力电池为新能源汽车核心部件，中国动力电池企业市占率领先14 1.2.2中国动力电池上游材料厂商优势显著，行业集中度较高15 二、国证新能源车电池指数投资价值分析19 2.1指数编制规则：代表新能源车电池产业整体表现19 2.2指数成分股：精选新能电池产业的龙头股票20 2.3指数历史业绩：长期表现好、具备高弹性22 2.4指数估值盈利：估值处于历史低位，盈利未来成长可期23 三、景顺长城国证新能电池ETF基金分析24 3.1景顺长城国证新能电池ETF基本信息24 3.2基金公司旗下产品线齐全，管理经验丰富26 3.3跟踪指数当前具有良好的投资价值27 风险提示27 图表目录 图表1：全球主要新能源汽车市场国家销量情况（万辆）4 图表2：中国新能源车销量及渗透率5 图表3：中国新能源车月度销量情况（万辆）5 图表4：部分车企2023年新能源汽车销售规划5 图表5：国内主要新能源车车企2023年车型规划情况6 图表6：2021-2022年新能源车在国内各线城市占比7 图表7：2021-2022年国内各线城市渗透率7 图表8：国内新能源车销量及预期7 图表9：欧洲新能源车销量及渗透率（万辆）8 图表10：欧洲新能源车月度销量情况（万辆）8 图表11：欧洲各国燃油车禁售规划8 图表12：2022年6月以来原油价格下降显著（美元/桶）9 图表13：天然气价格相较2022年8月明显回落（左轴：美元/百万英热单位、右轴：元/吨）9 图表14：2019-2025欧洲新能源汽车销量情况及预测9 图表15：欧洲新能源汽车渗透率预测9 图表16：美国新能源车销量及渗透率10 图表17：美国新能源车月度销量情况（万辆）10 图表18：美国IRA法案补贴获得条件10 图表19：美国IRA法案补贴最新获得条件11 图表20：政策激励下美国充电运营商开发规划12 图表21：美国新能源车销量及预期13 图表22：全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测（万辆）13 图表23：新能源汽车成本构成14 图表24：动力电池成本构成14 图表25：全球动力电池装机量14 图表26：全球头部动力电池企业装机量（GWh）14 图表27：2022年全球动力电池行业格局15 图表28：2023年1-4月全球动力电池行业格局15 图表29：2022年中国三元正极材料市场竞争格局15 图表30：2022年全球三元正极材料市场规模15 图表31：2019年中国磷酸铁锂正极材料行业格局16 图表32：2022年中国磷酸铁锂正极材料行业格局16 图表33：2019年国内负极行业格局16 图表34：2022年国内负极行业格局16 图表35：2019年中国电解液行业格局17 图表36：2022年中国电解液行业格局17 图表37：2022年全球电解液竞争格局17 图表38：2019年中国隔膜行业竞争格局18 图表39：2022年中国隔膜行业竞争格局18 图表40：指数基本信息19 图表41：指数前十大成分股（截至2023/6/21）20 图表42：指数成分股中信一级行业分布（截至2023/6/21）20 图表43：指数成分股中信三级行业分布（截至2023/6/21）20 图表44：指数成分股市值权重占比（截至2023/6/21）21 图表45：指数成分股市值数量占比（截至2023/6/21）21 图表46：指数暴露度较高的概念（截至2023/6/21）21 图表47：指数历史走势（计算区间：2015/2/17-2023/6/21）22 图表48：指数在权益牛市情景中弹性较高（2015年3月-2023年5月）22 图表49：指数市盈率估值处于历史较低位置（截至2023/6/21）23 图表50：指数市净率估值处于历史较低位置（截至2023/6/21）23 图表51：指数一致预期营业收入（亿元）23 图表52：指数一致预期归母净利润（亿元）23 图表53：基金基本信息24 图表54：景顺长城国证新能电池ETF基金紧密跟踪业绩基准（计算区间：2021/8/9-2023/6/21）25 图表55：纳入两融的ETF平均而言流动性更好（单位：亿元）25 图表56：景顺长城基金管理有限公司在管非货币型基金规模分布（截至2023/6/21）26 图表57：景顺长城基金管理有限公司在管ETF产品一览（截至2023/6/21）26 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：景顺长城国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金（简称：电池30ETF，基金代码：159757）。 一、海内外需求共振，全球电动化进程加速 1.1新能源汽车快速发展，看好2023年下半年景气度回升 全球新能源汽车销量加速增长，中国市场份额持续提升。2017-2022年，全球新能源汽车销量由126万辆提升至1009万辆，CAGR为51.53%；其中自2020年开始，全球新 能源汽车销量由324万辆迅速提升至2022年1009万辆，CAGR为76.47%，呈现加速增长态势。 中国为全球第一大新能源车市场，2022年份额占比64%。分市场来看，随着补贴政策的持续刺激、特斯拉进入中国市场，以及国内电动化产业链技术快速突破等一系列因素催化，中国新能源汽车市场全球份额近年来持续提升，由2017年的44.1%提升至2022 年64.3%，目前已经成为全球最大的新能源汽车市场。2022年全球第二、三大新能源汽车市场分别为欧洲与美国，分别实现销量260万辆与91万辆。 图表1：全球主要新能源汽车市场国家销量情况（万辆） 1200 1000 800 600 400 200 0 2017年 美国 2018年 欧洲 2019年 中国中美欧市场合计增速 2020年2021年2022年 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：乘联会，Cleantechnica，Argonne，国盛证券研究所 1.1.1中国：产品+政策双驱动，消费活力蓄势待发 我国新能源车今年1-5月同比增速超40%，保有量已达1500万辆。根据中汽协数据， 2023年1-5月我国新能源车销量为294万辆，同比增长46.8%。6月5日，中国工程院 院士孙逢春在宇通集团商用车技术品牌全球发布会上表示，中国新能源汽车保有量已达 1500万辆。 市场逐步恢复，5月新能源车销量逐步向好。今年以来，中国新能源车销量基本呈现稳步提升态势，1月国内新能源汽车销量40.8万辆，同比-5.3%，主要由于宏观环境及春 节影响。5月新能源车销量71.7万辆，同比+60.2%。展望2023年下半年，随着新一轮下乡政策的推出，以及优质车型的陆续上市，下半年市场订单交付量有望逐步提升。 图表2：中国新能源车销量及渗透率图表3：中国新能源车月度销量情况（万辆） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 新能源车销量(万辆)渗透率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2022年2023年23年同比增长 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3月5月7月9月11月 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：中汽协，国盛证券研究所资料来源：中汽协，国盛证券研究所 1、供给端：主流车企电动化平台技术完善，优质车型供给推出加快 2023年国内车企新能源汽车规划销量维持高增速目标。20