广发国证新能源车电池ETF投资价值分析：电动化初心不改，电池征途辽阔

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年03月10日 电动化初心不改，电池征途辽阔——广发国证新能源车电池ETF投资价值分析 动力电池行业当前投资价值分析： 1、中国供需双侧驱动，欧美迈入强政策驱动阶段，全球新能源汽车景气度持续。目前中国、美国、欧洲等全球新能源汽车行业所处的产业生命周期阶 段来看，中国市场已经进入优质供给与消费认知驱动的成长期，优质供给将驱动新能源汽车销量持续提升；而美国与欧洲市场未来几年将迎来政策强驱动时期，随着各国政府补贴与激励政策的落地，将推动美国、欧洲市场优质供给增加与居民消费认知升级，未来几年全球新能源汽车行业将持续高景气度。预计2023-2025年全球新能源车销量为1380/1821/2406万辆，同比增长36.8%/31.9%/32.2%。假设2023-2025年单车带电量为51/53/55kWh，则对应全球动力电池需求量为704/965/1323GWh。 2、中国动力电池全球市占率领先全球，材料厂商具备先发优势。在 2010-2022年国内政策支持以及产业链技术积累的前提下，国内电池和主材环节占全球份额较高，中国新能源汽车动力电池行业在全球的先发优势逐步显著。远期来看，中国动力电池产业链有望随着全球电动化加快走向世界，成就国际龙头地位。 国证新能源车电池指数投资价值分析： 1、新能电池指数代表新能源车电池产业整体表现：新能电池指数前十大成分股聚焦新能源和电池产业的龙头股票。行业集中度较高，聚焦于锂电池、 锂电化学品、乘用车等行业。成分股在市值风格上整体偏向大市值。指数在新能源电池相关的概念上暴露度较高，主题特色鲜明，流动性好。 2、新能电池指数具备较高的配置价值：新能电池指数长期表现优异，弹性较高。指数当前估值水平处于历史较低水平，继续向下杀估值的空间比较小；盈利能力突出，预期营收与归母净利润增速较高，未来成长性可期。 广发国证新能源车电池ETF基金投资价值分析： 1、广发国证新能源车电池ETF基金(简称:电池ETF，代码:159755)，标的指数为新能电池指数(代码:980032)。基金紧密跟踪新能电池指数，严格控制日均跟踪偏离度，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，具备较高的配置 价值。由罗国庆先生管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。 2、基金管理人为广发基金管理有限公司，具有丰富的ETF产品管理经验。广发基金管理有限公司共管理ETF基金34只（不含ETF联接基金），ETF规模合计已达约724亿元。公司旗下ETF产品线齐全，产品涵盖了宽基、行 业、主题等多个类别，为投资者提供了全方位的指数投资工具。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师林卓欣 执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：把握光伏板块当下的投资机会— —华夏中证光伏产业指数基金投资价值分析》 2023-03-07 2、《【国盛金工量价选股】如何基于RSI技术指标构建有效的选股因子？》2023-03-06 3、《量化周报：大盘创出本轮反弹新高》2023-03-05 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：市场经济面和资金面有所改善》2023-03-04 5、《量化分析报告：消费估值上行空间有限，部分成长行业估值开始修复——基本面量化系列研究之十七》2023-03-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、受益全球新能源汽车行业高景气度，动力电池产业链前景广阔4 1.1全球新能源汽车加速发展，2023年高景气持续4 1.1.12020年以来全球新能源汽车销量经历快速增长4 1.1.2中国：供需双侧共振，2023年高景气度有望持续4 1.1.3欧洲：政策端明确燃油车禁售时点，需求逐步复苏8 1.1.4美国：低渗透率+政策扶持，电动化进入发展快车道10 1.1.5展望2023年全球新能源汽车市场高景气度持续13 1.2动力电池为新能车核心部件，中国产业链征途星辰大海13 1.2.1动力电池为新能源汽车核心部件，中国动力电池企业市占率领先13 1.2.2中国动力电池上游材料厂商优势显著，行业集中度较高14 二、国证新能源车电池指数投资价值分析19 2.1指数编制规则：代表新能源车电池产业整体表现19 2.2指数成分股：聚焦新能电池产业龙头股票19 2.3指数历史业绩：表现好、弹性高21 2.4指数估值盈利：估值处于均值以下，盈利预期高速增长22 三、广发国证新能源车电池ETF基金分析23 3.1广发国证新能源车电池ETF基本信息23 3.2管理人具有丰富的ETF产品管理经验25 3.3跟踪指数当前具有良好的投资价值26 风险提示26 图表目录 图表1：全球主要新能源汽车市场国家销量情况（万辆）4 图表2：我国新能源车销量及渗透率5 图表3：我国新能源车月度销量情况（万辆）5 图表4：部分车企2023年新能源汽车销售规划5 图表5：国内主要新能源车车企2023年车型规划情况6 图表6：2022年12月以来地方政府新能源汽车补贴政策一览7 图表7：国内新能源车销量及预期8 图表8：欧洲新能源车销量及渗透率（万辆）8 图表9：欧洲新能源车月度销量情况（万辆）8 图表10：欧洲各国燃油车禁售规划9 图表11：2022年6月以来原油价格下降显著9 图表12：天然气价格相较2022年8月明显回落9 图表13：2019-2025欧洲新能源汽车销量情况及预测10 图表14：欧洲新能源汽车渗透率预测10 图表15：美国新能源车销量及渗透率（万辆）10 图表16：美国新能源车月度销量情况（万辆）10 图表17：美国IRA法案补贴获得条件11 图表18：政策激励下美国充电运营商开发规划12 图表19：美国新能源车销量及预期12 图表20：全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测（万辆）13 图表21：新能源汽车成本构成14 图表22：动力电池成本构成14 图表23：2017-2022年全球动力电池装机量14 图表24：2022年全球动力电池市场份额情况14 图表25：中国动力电池月度装机量数据（单位：GWh）15 图表26：2022年中国动力电池装机市场份额15 图表27：2019中国三元正极材料市场竞争格局15 图表28：2022年中国三元正极材料市场竞争格局15 图表29：2022年全球三元正极材料市场规模16 图表30：2019年中国磷酸铁锂正极材料行业格局16 图表31：2022H1中国磷酸铁锂正极材料行业格局16 图表32：2019年国内负极行业格局17 图表33：2022年国内负极行业格局17 图表34：2019年中国电解液行业格局17 图表35：2022年中国电解液行业格局17 图表36：2022年全球电解液竞争格局18 图表37：2019年中国隔膜行业竞争格局18 图表38：2022H1中国隔膜行业竞争格局18 图表39：指数基本信息19 图表40：指数前十大成分股（截至2023/3/6）20 图表41：指数成分股中信一级行业分布（截至2023/3/6）20 图表42：指数成分股中信三级行业分布（截至2023/3/6）20 图表43：指数成分股市值权重占比（截至2023/3/6）21 图表44：指数成分股市值数量占比（截至2023/3/6）21 图表45：指数暴露度较高的概念（截至2023/3/6）21 图表46：指数历史走势（计算区间：2015/2/17-2023/3/6）22 图表47：指数在权益牛市情景中弹性较高（2015年3月-2023年2月）22 图表48：指数市盈率估值处于历史较低位置（截至2023/3/6）22 图表49：指数市净率估值处于历史较低位置（截至2023/3/6）22 图表50：指数一致预期营业收入（亿元）23 图表51：指数一致预期归母净利润（亿元）23 图表52：基金基本信息23 图表53：广发国证新能源车电池ETF基金紧密跟踪业绩基准（计算区间：2021/7/1-2023/3/6）24 图表54：基金公司在管ETF产品一览（最新规模截至2023/3/6）25 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：广发国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金（简称：电池ETF，基金代码：159755）。 一、受益全球新能源汽车行业高景气度，动力电池产业链前景广阔 1.1全球新能源汽车加速发展，2023年高景气持续 1.1.12020年以来全球新能源汽车销量经历快速增长 全球新能源汽车销量加速增长，中国市场份额持续提升。2017-2022年，全球新能源汽车销量由126万辆提升至1009万辆，CAGR为51.53%；其中自2020年开始，全球新 能源汽车销量由324万辆迅速提升至2022年1009万辆，CAGR为76.47%，呈现加速增长态势。 中国为全球第一大新能源车市场，2022年份额占比64%。分市场来看，随着补贴政策的持续刺激、特斯拉进入中国市场，以及国内电动化产业链技术快速突破等一系列因素催化，中国新能源汽车市场全球份额近年来持续提升，由2017年的44.1%提升至2022 年64.3%，目前已经成为全球最大的新能源汽车市场。2022年全球第二、三大新能源汽车市场分别为欧洲与美国，分别实现销量260万辆与91万辆。 图表1：全球主要新能源汽车市场国家销量情况（万辆） 1200 1000 800 600 400 200 0 2017年 美国 2018年 欧洲 2019年 中国中美欧市场合计增速 2020年2021年2022年 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：乘联会，Cleantechnica，Argonne，国盛证券研究所 1.1.2中国：供需双侧共振，2023年高景气度有望持续 2022年国内新能源汽车销量维持快速增长，渗透率超25%。根据中汽协数据， 2016-2022年，中国新能源汽车销量由51.7万辆提升至688.7万辆，对应CAGR为53.97%。 2022年同比增长96.38%，渗透率25.6%。分月度来看，2022年12月销量达81.4万辆，创历史新高，同比增长51.8%。23年1月销量达40.8万辆，同比下降6.3%，主要由于（1）2023年起，新能源汽车购置补贴政策终止；（2）今年除夕为1月21日，为近十年来最早的一次中国春节。 图表2：我国新能源车销量及渗透率图表3：我国新能源车月度销量情况（万辆） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 新能源车销量（万辆）渗透率 2016201720182019202020212022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2022年2023年23年同比增长 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3月5月7月9月11月 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 资料来源：中汽协，国盛证券研究所资料来源：中汽协，国盛证券研究所 展望2023年，尽管存在补贴退坡等不利因素影响，但我们认为中国新能源汽车行业已跨过以政策激励为核心驱动因素的初创期，而进入了依靠于优质新能源汽车型供给与消费者认知升级来带动新能源汽车渗透率