人民币汇率面临贬值压力 本周,美元兑离岸人民币从7.13向上突破7.2关卡收报7.22。从技术角度看,目前人民币贬值的势头依然较强,短线暂时没有汇率筑顶势头。 从基本面看,人民币本轮的贬值主要由两重因素所导致。其一是经济基本面共识的变化。6月,美国二季度GDP环比增速从+0.4%上修至+1.0%;而与此同时,中国的二季度GDP环比增速从+1.2%下修至+0.4%。 其二是货币政策的差异。6月,美联储召开最新一期FOMC会议,并发布了新点阵图,上调2023年加息展望50bp至5.5%-5.75%。于此同时,人民银行进一步贯彻灵活的货币政策风格,对实体经济维持合理充裕的流动性供应,调降逆回购利率,随后也引发了一年和五年LPR的同步下调。在这个背景下,10年中债-美债利差已经达到了仅次于2022年10月末的低位。 目前,市场对美联储加息的展望仍然落后于点阵图给出的指引,美国利率上行潜力存在定价不充分的风险,这将给美元潜在的进一步升值带来动力。 港股:回归中性价格水平,但不确定性仍高 本周,港股在为期两周的短线反弹之后有所回撤。我们认为催化剂一方面是各国宏观经济基本面展望调整方向不一;另一方面各个国家货币政策的步调不同。因此,国际资本在多个市场之间进行调整。 目前,港股在经历了快速回调之后,以风险溢价衡量的估值水平已经回归到短线相对中性的位置,对应模型胜率约为46%,估值的风险虽然已经出清,但是并不是最理想的短线加仓点位。从技术分析角度看,人民币贬值和恒生指数下行的势头仍然比较流畅,尚不构成买入信号。 就恒生指数而言,目前给与具体操作目标点位的不确定性主要来自10年美债收益率的高波动。因此,利用风险溢价模型提前给出点位指引的可行性不高。建议逐日观察和判断港股的可操作点位。具体的判断方式请详见2023年5月17日的报告《海外市场专题:风险溢价:市场情绪晴雨表,左侧操作北极星》。 海外股市:高估值或难持续 美股方面,第一,我们观察到技术面上涨势头的弱化。标普500和纳斯达克指数在周五创下了较高的成交额,但并没有实现强势上涨,说明空头力量已经形成规模。第二,如我们曾提到的,美股的风险溢价处于持续创新低的状态,这揭示了美股的估值风险。第三,本轮美股牛市很大程度上是由科技巨头所领导的,但目前来看,特斯拉、英伟达、微软、谷歌的涨势已经趋缓,估值面临风险。因此,美股的吸引力或将减弱。 其他主要市场上,备受瞩目的日本股市在突破33000之后,风险溢价处于绝对低位,价格上升势头也有所减弱;德法市场的风险溢价也从历史绝对低位开始回升,带动估值回落。 风险提示:疫情发展的不确定性,经济周期下行的风险,国际政治局势的不确定性,国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1:全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2:中国GDP季度环比增速预期(%) 图3:美国GDP季度环比增速预期(%) 图4:10年中国国债收益率-10年美国国债收益率(%) 图5:美联储观察2023年末加息预期 港股数据 港股通各板块表现 图6:港股通各板块表现中位数(按申万一级行业划分) 图7:港股通各板块表现中位数排名(按申万一级行业划分) 图8:港股通各板块表现中位数(按GICS行业划分) 图9:港股通各板块表现中位数排名(按GICS二级行业划分) 港股分析师业绩预期调整情况 图10:港股通个股业绩调整幅度排名(FY2净利润) 图11:港股通各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润,申万一级行业) 图12:港股通各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润,GICS行业) 南向资金状况 图13:港股通净买入(人民币) 图14:港股通净买入(港币) 图15:个股南向资金流入与流出排名 图16:各行业南向资金净流入情况(申万一级行业,百万港元) 图17:各行业南向资金净流入情况(GICS行业,百万港元) 美股数据(S&P 500/NASDAQ 100成分股) 美股各板块表现 图18:美股各板块表现中位数 图19:美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20:美股个股业绩调整幅度排名(FY2净利润) 图21:美股各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润) 港股通个股内外资资金流向比较 图22:港股通个股内外资资金流向比较(申万一级行业) 图23:港股通个股内外资资金流向比较(申万二级行业) 免责声明