海外市场速览：港股正处于高性价比抄底区间中

美债收益率受财政和货币不确定性扰动，但见顶格局不改 当地时间11月9日，美债收益率在财政和货币政策的共同作用下有明显反弹，10年美债收益率当日上涨12.7bp。 财政政策方面，11月9日的30年美债标售表现较弱。这次标售得标利率尾部利差为5.3bp；投标倍数为2.24。两项指标均说明联邦政府长债在一级市场面临需求不振的问题。另一方面，本周穆迪将美国信用评级从“稳定”下调至“负面”。 货币政策方面，本周美联储官员集中公开发表对货币政策的态度。释放了鹰派信号，这主要体现在：1）未来还有可能继续加息；2）维持高利率的时间可能比市场预期更久。随后，市场对2024年末的联邦基金利率基础假设从425-450bp上升至450-475bp。 我们认为，无论市场对美联储的态度如何反复，货币政策的弹性已经所剩无几，核心的美债收益率走势不确定性在于美债一级市场。据美国财政部披露，今年接下来的长端债券拍卖主要是11月20日（20年期）和12月11-12日（10年/30年期）。这是年内利率波动的主要窗口。但是，我们仍相信长端美债收益率的顶部已经得到确立，接下来的趋势将会向下。 美股：反弹或已到位，趋势看多尚早 本周，标普500回升至前期震荡高点连线位置，我们判断本轮反弹已经到位。 拉长时间来看，我们观察到美股的EPS上修已经边际走弱，随着宏观经济初现见顶回落的征兆，我们大概率在接下来观察到微观层面的公司盈利下修。 尽管如此，部分行业仍然呈现出较优的基本面势头，如保险、传媒；板块动量上，半导体和软件也呈现出良好的态势。相比之下，汽车板块则需要暂时规避。 港股：价格已行至高性价比区间，绝对底部可遇不可求 本周，在美债收益率确立顶部的背景下，港股在周一呈现出强劲的势头，但随后没有进一步向上突破。对此，我们可以在恒生指数的风险溢价模型中找到解答：上周收盘，恒指ERP为7.3%，对应多头胜率为67%。鉴于这个ERP的吸引力仅能算是中上水平，市场没有形成普遍做多共识也是合理的。 本周，恒指ERP已经达到7.5%，多头胜率达到75%，处在2018年以来的98百分位。当前港股的性价比已经和今年5月底平齐，做多的合理性进一步提升。若要追求极限抄底，ERP模型建议的95%胜率点位为16200点。我们认为这个点位可遇不可求，一方面未必能切实到达；另一方面，即使恒指到达这个点位，机会也转瞬即逝，最终17200点仍会是较优的成本水平。因此，我们仍然看好当前港股的做多性价比。 行业方面，我们首要推荐右侧的医药和消费电子，以及左侧的互联网和汽车。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 一、全球市场表现 1.1全球主要指数与资产表现 图1：全球主要指数与资产表现 1.2本周重点市场与宏观数据 图2：美国密歇根大学消费者预期指数 图3：美国密歇根大学消费者现状指数 图4：欧盟欧元区:综合PMI 图5：欧盟欧元区:服务业PMI 二、港股通成分股数据跟踪 2.1涨跌幅 图6：港股通成分股涨跌幅排名 图7：港股通概念指数涨跌幅 图8：港股通各行业涨跌幅（中信港股通行业指数表现） 2.2量价指标 图9：港股通成分股资金强度排名（千港元） 图10：港股通各行业资金强度（百万港元） 2.3业绩预期 图11：港股通成分股业绩预期调整幅度排名 图12：港股通各行业业绩预期调整幅度（自由流通市值加权平均） 2.4收益率归因 图13：港股通行业收益率归因 2.5资金流向 图14：港股通净买入（人民币） 图15：港股通净买入（港币） 图16：港股通成分股南向资金影响程度排名 图17：港股通行业内外资流动情况 2.6个股转托管统计 图18：港股通成分股转托管情况统计 三、恒生综指成分股数据追踪 3.1涨跌幅 图19：恒生综指成分股涨跌幅排名 图20：恒生主题指数涨跌幅 图21：恒生综指各板块涨跌幅（自由流通市值加权平均） 2.2量价指标 图22：恒生综指成分股资金强度排名（千港元） 图23：恒生综指各板块涨跌幅（百万港元） 2.3业绩预期 图24：恒生综指成分股业绩预期调整幅度排名 图25：恒生综指各板块业绩预期调整幅度（自由流通市值加权平均） 2.4收益率归因 图26：恒生综指板块收益率归因 三、标普500成分股数据追踪 3.1涨跌幅 图27：标普500核心成分股涨跌幅 图28：标普500各板块涨跌幅（自由流通市值加权平均） 3.2量价指标 图29：标普500核心成分股资金强度（百万美元） 图30：标普500各板块资金强度（百万美元） 3.3业绩预期 图31：标普500核心成分股业绩预期调整幅度 图32：标普500各板块业绩预期调整幅度（自由流通市值加权平均） 3.4收益率归因 图33：标普500各板块收益率归因