海外市场速览：美联储加息路径失去确定性

鲍威尔发表讲话，承认继续加息的可能性 2月7日，美联储主席鲍威尔进行了新的公开发言。发言要点如下： 1）美联储已经看到了去通胀过程的开始，还目前还处于非常早期的阶段。 2023年虽然会看到通胀快速下降，但大概率不会下降到2%。其中，商品板块已经看到了去通胀的开始；住房市场虽然还没有开始去通胀化，但鲍威尔相信未来会发生；非房服务领域的去通胀化还没有开始，这部分在PCE指数中占56%的权重，是目前鲍威尔比较担忧的部分。 2）继续加息（指3月加息，已在市场判断内）是合适的选择，有根据未来的经济数据进一步加息（指的是将利率加到525bp以上）的可能性。同时，有必要维持“限制性”货币政策一定时间。 3）鲍威尔认为联邦政府的债务水平是具有可持续性的，同时这不是美联储应考虑的问题。也没有将汇率变化纳入货币政策的决策框架。 4）从沟通效率的角度，对2022年7-10月市场对加息节奏加速进行有效、准确定价表达了赞赏。 美国经济过热氛围浓厚，消费信心指数表现强势 截至本周，美国市场仍在处在经济过热的氛围中。股票市场总体处在业绩上修阶段。市场仍然在热议1月的美国非农就业数据。目前来看，我们认为，本次非农就业数据带给市场的冲击不亚于2022年6月美国9.1%的CPI同比增速。此外，2月10日，密歇根大学消费者信心指数出炉，初值为66.4，是近12个月的最高点，超出市场共识的65。同时，强劲的就业和消费数据也加深了市场对通胀反弹的担忧。 联储加息不确定性显著提高，美债/美股和港股市场受到惩罚 在美国强势非农就业数据和消费数据的催化下，前期似乎已经“尘埃落定”的美联储加息计划再次出现了变数：衍生品市场开始试探性地定价6月加息25bp至550bp的可能性。 从幅度上，我们认为25bp的隔夜利率变化幅度对10年美债收益率的影响并不大。但是，由于确定性开始消散，市场往悲观的角度打开了想象空间，市场需要在定价层面惩罚这种逐步提升的不确定性。因此，本周10年美债收益率上升21bp至3.74%，恒生指数下跌2.2%。由于美股目前也在执行基本面上修的逻辑，一定程度上对冲了利率压力，所以标普500指数跌幅较小，仅为1.1%。 静待3月美联储新点阵图 在12月点阵图逐渐失去指引作用之际，一个新的锚点对安抚市场情绪、重塑确定性较为重要。我们认为，在各种数据中，美联储点阵图将会是最直接的数据。同时，我们认为，即使美联储认为有必要延长加息，延长的幅度会比较有限。因此，我们期望3月的点阵图重新让美国资金面的情势明朗化。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：联邦基金利率市场预期（按加权平均） 图3：联邦基金利率市场预期（按概率最高单项） 图4：密歇根大学消费者信心指数 图5：密歇根大学消费者预期指数 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润） 港股通内资、外资、空头资金面比较 图22：内资、外资、空头资金面对比情况（申万一级行业） 图23：内资、外资、空头资金面对比情况（申万二级行业） 免责声明