社会服务行业点评报告：酒店行业双周报：奢华和中高端酒店RevPAR韧性较强

社会服务行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·社会服务 酒店行业双周报：奢华和中高端酒店 RevPAR韧性较强 增持（维持） 投资要点 5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR韧性较强。据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从5/14-5/27两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，四类酒店RevPAR于5/14-5/27两周先升后降，同比增速自�一黄金周后逐步下滑，按5/21-5/27周RevPAR环比跌幅排序为奢华酒店<中高端酒店<头 部酒店集团<经济型酒店，奢华和中高端酒店更为抗跌，显示出较好的 经营韧性。分拆来看，2）OCC（入住率）：5/14-5/27两周OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，分别为 76%、75%、67%和65%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，分别为25、17、15和12pct，四类酒店OCC均在5/14-5/27两周先升后降。3）ADR（平均房价）：5/14-5/27两周ADR同比增幅平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店 ＞奢华酒店＞经济型酒店，分别为35%、29%、26%和24%，四类酒店ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 奢华酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，5/21-5/27周RevPar环比表现领先行业。分拆来看，OCC在5/14-5/27两周与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 中高端酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，5/21-5/27周RevPAR环比表现仅次于奢华酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 头部酒店集团：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，同比增速收窄，5/21-5/27周RevPar环比表现优于经济型酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 经济型酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，同比增速收窄，5/21-5/27周RevPar环比跌幅高于其他类型酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 投资建议：5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR环比抗跌，龙头中长期成长可期。各档次酒店RevPAR在5/14-5/27两周先升后降，主要受到OCC影响，在5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR环比更抗 跌，经营韧性更强。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情期间酒店龙头逆势加速扩张，我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板 块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 2023年06月05日 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 社会服务沪深300 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 6/6/20225/10/20223/2/20234/6/2023 相关研究 《酒店行业双周报：中高端和头部酒店集团RevPAR韧性较强》 2023-05-21 《4月及�一餐饮复苏趋势验证，看好龙头》 2023-05-17 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR环比更为抗跌4 1.1.奢华酒店：5/21-5/27周RevPar环比表现领先行业4 1.2.中高端酒店：5/21-5/27周RevPAR环比表现仅次于奢华酒店5 1.3.头部酒店集团：5/21-5/27周RevPar环比表现优于经济型酒店6 1.4.经济型酒店：5/21-5/27周RevPar环比表现弱于行业8 2.投资建议9 3.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023奢华酒店RevPAR（单位：元/间）4 图2：2023奢华酒店RevPAR同比增速（单位：%）4 图3：2023奢华酒店OCC（单位：%）5 图4：2023奢华酒店OCC同比（单位：pct）5 图5：2023奢华酒店ADR（单位：元/间）5 图6：2023奢华酒店ADR同比增速（单位：%）5 图7：2023中高端酒店RevPAR（单位：元/间）6 图8：2023中高端酒店RevPAR同比增速（单位：%）6 图9：2023中高端酒店OCC（单位：%）6 图10：2023中高端酒店OCC同比（单位：pct）6 图11：2023中高端酒店ADR（单位：元/间）6 图12：2023中高端酒店ADR同比增速（单位：%）6 图13：2023头部酒店集团RevPAR（单位：元/间）7 图14：2023头部酒店集团RevPAR同比增速（单位：%）7 图15：2023头部酒店集团OCC（单位：%）7 图16：2023头部酒店集团OCC同比（单位：pct）7 图17：2023头部酒店集团ADR（单位：元/间）8 图18：2023头部酒店集团ADR同比增速（单位：%）8 图19：2023经济型酒店RevPAR（单位：元/间）8 图20：2023经济型酒店RevPAR同比增速（单位：%）8 图21：2023经济型酒店OCC（单位：%）9 图22：2023经济型酒店OCC同比（单位：pct）9 图23：2023经济型酒店ADR（单位：元/间）9 图24：2023经济型酒店ADR同比增速（单位：%）9 3/10 1.5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR环比更为抗跌 据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从5/14-5/27两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，四类酒店RevPAR于5/14-5/27两周先升后降，同比增速自�一黄金周后逐步下滑，按5/21-5/27周RevPAR环比跌幅排序为奢华酒店<中高端酒店<头部酒店集团<经济型酒店。分拆来看，2）OCC （入住率）：5/14-5/27两周OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，分别为76%、75%、67%和65%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，分别为25、17、15和12pct，四类酒店OCC均在5/14-5/27两周先升后降。3）ADR（平均房价）：5/14-5/27两周ADR同 比增幅平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞奢华酒店＞经济型酒店，分别为35%、29%、26%和24%，四类酒店ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 按5/21-5/27周RevPAR环比跌幅排序为奢华酒店<中高端酒店<头部酒店集团<经济型酒店，奢华和中高端酒店更为抗跌，显示出较好的经营韧性。 1.1.奢华酒店：5/21-5/27周RevPar环比表现领先行业 奢华酒店：5/21-5/27周RevPar环比表现领先行业。奢华酒店5/14-5/27两周RevPAR先升后降，同比增速收窄，5/21-5/27周RevPar环比表现领先行业。分拆来看，OCC在5/14-5/27两周与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两 周基本维持平稳。总体来看，奢华酒店5/21-5/27周RevPar环比表现领先行业，显示出较好的经营韧性。 图1：2023奢华酒店RevPAR（单位：元/间）图2：2023奢华酒店RevPAR同比增速（单位：%） 700 600 500 400 300 200 100 0 1/1-1/71/22-/1/282/12-2/183/5-3/113/26-4/014/16-4/225/07-5/13 250.0% 658 425440457 544544571574 470 446432456 499483 467490473 430 371339 296 345 272265 229213 280277282248 214 233239 176172174 192196201219222216 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 1/1-1/7 1/8-1/14 1/15-1/21 1/22-/1/28 1/29-2/4 2/5-2/11 2/12-2/18 2/19-2/25 2/26-3/4 3/5-3/11 3/12-3/18 3/19-3/25 3/26-4/01 4/02-4/08 4/09-4/15 4/16-4/22 4/23-4/29 4/30-5/06 5/07-5/13 5/14-5/20 5/21-5/27 0.0% RevPar22年同期RevPar 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 图3：2023奢华酒店OCC（单位：%）图4：2023奢华酒店OCC同比（单位：pct） 80% 70% 63.1%64.8% 59.9% 64.5% 66.1% 70.1%67.4% 69.2% 66.3% 63.8%64.5% 40.0 60.4% 60.3% 60.9% 62.8% 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 57.2% 60% 50% 40% 41.2% 51.2% 38.6% 53.4% 45.3% 54.6% 30% 40.0%41.6% 35.6% 41.5% 35.0% 32.4% 40.8% 36.5% 30.9% 35.6% 33.3% 37.2% 37.5% 41.1% 20% 10% 0% 28.7% 30.6% 30.6% 36.0% 35.4% 39.7% 1/1-1/71/22-/1/282/12-2/183/5-3/113/26-4/014/16-4/225/07-5/13 OCC22年同期OCC 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 图5：2023奢华酒店ADR（单位：元/间）图6：2023奢华酒店ADR同比增速（单位：%） 1090 1063 1003 878 847 740723 730725724733721726755749789776786 798601 732740734 743 660636641 668623607 586568561569575551559589 626 575588581 1200 1000 800 600 400 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 200 0 1/1-1/71/22-/1/282/12-2/183/5-3/113/26-4/014/16-4/225/07-5/13 ADR22年同期ADR -30.0% 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 1.2.中高端酒店：5/21-5/27周RevPAR环比表现仅次于奢华酒店 中高端酒店：5/21-5/27周RevPAR环比表现仅次于奢华酒店。中高端酒店2023年5/14