LPG周报：国际油价先降后升，国内LPG期价震荡运行

期货研究报告|LPG周报2022-11-11 国际油价先降后升，国内LPG期价震荡运行 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场价格 期货价格方面，11月11日，DCELPG主力期货合约结算价格为5217元/吨，较11月 4日下跌0.93%。 民用气现货价格方面，11月11日，西北市场均价为5100元/吨，较11月4日下跌 0.1%；华北市场均价为5060元/吨，较11月4日上涨1.71%；山东市场均价为5300元 /吨，较11月4日上涨4.95%；华东市场均价为5575元/吨，较11月4日上涨1.83%； 华南市场均价为5500元/吨，与11月4日下降0.45%。 ■市场分析 本周，国内LPG期货市场价格窄幅震荡运行。 -从国际原油市场来看，国际原油价格先降后升。 本周前，市场仍然担心全球经济衰退导致需求下降；同时，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，10月29日-11月4日，美国原油库存意外增长，国际原油价格持续下行。本周后，美国劳工部的数据显示�通胀放缓的迹象，促使美元汇率回落，并增加了美联储缩减加息规模的可能性，国际原油价格�现上涨。 -从国内基本面来看，在需求端，新冠疫情影响下，下游需求尚未完全恢复，市场整体 �货氛围较为平淡。在供应端，炼厂供应以及港口到船量均不多，整体供应水平不高，市场挺价意愿仍存。 本周，国内各民用气现货区域市场价格涨跌不一。 -西北市场价格温和小涨，当前上游多产销无压，卖方撑市意愿明显，且前半周有周边市场价格上行的带动，市场整体呈现温和小涨的态势。 -东北市场价格小幅下滑，冬季丙烷需求旺盛，民用气以刚需采买为主，囤货意愿较为有限，加之北线市场整体氛围不温不火，下游信心不足。 -华北市场价格整体涨后回稳，但受价格基数偏低影响，周均价低于上周。周内来看，由于前期价格连续跌至低位，下游看空情绪好转，阶段性入市补货，带动卖方走量好转，价格积极推高。此外，国际原油价格整体呈现先涨后跌行情，涨势对液化气市场支撑明显，价格跟随走高，后期虽受原油利空牵制，但因卖方库存低位，价格涨后暂 稳观望。 -山东市场价格筑底反弹，呈现上行走势。本周前随着交通压力的缓解，以及前期价格跌至低位后，刺激下游拿货热情上升，再者国际原油先强后弱，均带动厂家�货好 转，库存下降，推动价格反弹。本周后随着价格的持续上推，下游接货力度转弱，进入资源消化阶段，导致价格止涨局部让利。 -华东市场价格整体波动幅度不大，整体呈现小幅上行。原油整体呈现先涨后跌，因此前期一定程度上支撑市场价格。后期随着原油价格的回落，下游刚需补货为主，虽然主流暂稳，但局地已经高位承压，有小幅回调�现。 -沿江市场价格整体小幅上涨，虽然主力单位供应紧张，但由于周边资源持续流入，市场价格上涨困难，部分地区市场价格低于炼厂。 -华南市场价格以横盘整理为主。本周来看，来自外盘方面的支撑力度有限，国际原油走势欠佳，CP预期价格下滑，下游对后市信心不足，多以刚需补货为主。同时供需端来看，市场供应相对平稳，需求表现清淡，局部地区运力受阻，资源流通受限，但前期进口成本高企支撑，上游单位操作多显谨慎。 ■策略 近期国内LPG期价以窄幅震荡运行为主，而国际原油价格震荡整理，外盘则有所走强，建议近期以观望为主。 ■风险 国际原油价格震荡整理，外盘有所走强，国内市场下游需求疲弱 目录 市场价格1 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图2：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨5 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨5 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨5 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨6 图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨6 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手6 图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格6 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨6 图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数6 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日7 图14：中国LPG库容率丨单位：%7 图15：中国烷基化和PDH开工率|单位：%7 图16：中国MTBE开工率丨单位：%7 图17：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图18：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨7 图19：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图20：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨8 图21：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨8 图22：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图23：NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑8 图24：NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑8 图25：NYMEXMB丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/加仑9 图26：美国丙烷和丙烯库存丨单位：千桶9 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2：NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 202020212022202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 40 30 20 10 -10 -20 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨 0 2212-2301 2301-2302 2302-2303 0 0 0 0 2022/06 0 2022/07 2022/082022/092022/102022/11 0 560011/10/202211/3/202210/27/2022 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 0 元/吨DCELPG（左轴）INE原油（右轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 0 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数 华南 沿江 西北 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 东北华北山东华东 200 液化丙烷 液化丁烷 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SHPGX华泰期货研究院 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日图14：中国LPG库容率丨单位：% 60500 50500 40500 30500 20500 10500 500 8% 商品量（左轴） 周环比变动（右轴） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 液厂 港口 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15：中国烷基化和PDH开工率|单位：%图16：中国MTBE开工率丨单位：% 烷基化 PDH 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：卓创资