酒店行业双周报：奢华酒店和经济型酒店恢复弹性领先

2023年4/16-4/29两周奢华酒店和经济型酒店恢复弹性领先。RevPAR复苏的弹性排序为奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，奢华酒店排名靠前主要因为其OCC和ADR的恢复弹性较好，经济型酒店RevPAR在4/22-4/29周创23年新高，显示出强劲的恢复趋势。据STR的数据，1）RevPAR：从4/16-4/29半月的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，分别为165%、105%、99%和94%，奢华酒店和经济型酒店RevPAR趋势走升且经济型酒店在4/22-4/29周创23年峰值，其他两类酒店RevPAR走势震荡。分拆来看，2）OCC：4/16-4/29半月OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，分别为76%、76%、70%和68%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，分别为32、26、24和22pct，四类酒店OCC自4/09-4/15周后均有所下滑，头部酒店集团的OCC领先但奢华酒店的OCC恢复弹性领先。3）ADR（平均房价，单位：元/间）：4/16-4/29半月ADR同比增幅平均值排序为奢华酒店＞头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店，分别为42%、41%、34%和30%，四类酒店ADR自4/09-4/15周后均走升，且经济型和头部酒店集团ADR在4/22-4/29周达2023年高点。 奢华酒店：4/16-4/29半月RevPAR相比4/09-4/15周走升。OCC自4/09-4/15周后连续下滑至4/23-4/29周的67.4%，下滑2.7pct。ADR持续上升，在4/23-4/29周同比增长43.7%。 经济型酒店：4/16-4/29两周RevPAR自年初以来强势走升，于4/23-4/29周达2023年高点149元/间。OCC自4/09-4/15周后连续下滑至4/23-4/29周的68.7%，下滑4.1pct。ADR持续上升并在4/23-4/29周创新高至216元/间。 头部酒店集团：4/16-4/29两周RevPAR基本与4/09-4/15周持平。 OCC自4/09-4/15周后连续下滑至4/23-4/29周的75.1%，下滑5.3pct。ADR持续上升，在4/23-4/29周创23年新高至356元/间。 中高端酒店：4/16-4/29半月RevPAR相比4/09-4/15周变动不大。 OCC自4/09-4/15周后连续下滑至4/23-4/29周的74.6%，下滑5.2pct。但ADR持续上升，在4/23-4/29周同比增长36.2%至432元/间，仅次于春节期间ADR436元/间的高点。 投资建议：4/16-4/29两周各类酒店ADR走升使RevPAR有所表现，龙头中长期成长可期。2023年4/16-4/29两周各档次酒店同比均持续恢复且ADR走升，其中奢华酒店和经济型酒店恢复弹性较好，且经济型酒店RevPAR于4/22-4/29周创2023年新高。伴随着商旅出行等消费场景持续恢复以及各地促销费政策的持续发力，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%）。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 1.2023年4/16-4/29两周奢华酒店和经济型酒店恢复弹性领先 据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入，单位：元/间）：从4/16-4/29半月的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，分别为165%、105%、99%和94%，奢华酒店和经济型酒店RevPAR趋势走升且经济型酒店在4/22-4/29周创23年峰值，其他两类酒店RevPAR走势震荡。分拆来看，2）OCC（入住率，单位：%）：4/16-4/29半月OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，分别为76%、76%、70%和68%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，分别为32、26、24和22pct，四类酒店OCC自4/09-4/15周后均有所下滑，头部酒店集团的OCC领先但奢华酒店的OCC恢复弹性领先。3）ADR（平均房价，单位：元/间）：4/16-4/29半月ADR同比增幅平均值排序为奢华酒店＞头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店，分别为42%、41%、34%和30%，四类酒店ADR自4/09-4/15周后均走升，且经济型和头部酒店集团ADR在4/22-4/29周达2023年高点。 RevPAR复苏的弹性排序为奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，奢华酒店排名靠前主要因为其OCC和ADR的恢复弹性较好，经济型酒店RevPAR在4/22-4/29周创23年新高，显示出强劲的恢复趋势。 1.1.奢华酒店：RevPAR走升，恢复弹性优于其他类型酒店 奢华酒店：RevPAR走升，恢复弹性优于其他类型酒店。奢华酒店2023年4/16-4/29半月RevPAR相比4/09-4/15周走升，同比增速超过150%。分拆来看，OCC自4/09-4/15周后连续下滑至4/23-4/29周的67.4%，下滑2.7pct。但ADR持续上升，在4/23-4/29周同比增长43.7%。总体来看，奢华酒店4/16-4/29两周OCC和ADR较强的恢复弹性，使其RevPAR恢复弹性优于其他类型酒店。 图1：2023奢华酒店RevPAR（单位：元/间） 图2：2023奢华酒店RevPAR同比增速（单位：%） 图3：2023奢华酒店OCC（单位：%） 图4：2023奢华酒店OCC同比（单位：pct） 图5：2023奢华酒店ADR（单位：元/间） 图6：2023奢华酒店ADR同比增速（单位：%） 1.2.经济型酒店：RevPAR强势走升，恢复弹性优于中高端和头部酒店集团 经济型酒店：RevPAR强势走升，恢复弹性优于中高端和头部酒店集团。经济型酒店2023年4/16-4/29两周RevPAR自年初以来强势走升，于4/23-4/29周达2023年高点149元/间，同比增速超100%。分拆来看，OCC自4/09-4/15周后连续下滑至4/23-4/29周的68.7%，下滑4.1pct。但ADR持续上升并在4/23-4/29周创新高至216元/间，同比增速达34.2%。总体来看，中高端酒店4/16-4/29两周恢复弹性仅次于奢华酒店，优于中高端和头部酒店集团。 图7：2023经济型酒店RevPAR（单位：元/间） 图8：2023经济型酒店RevPAR同比增速（单位：%） 图9：2023经济型酒店OCC（单位：%） 图10：2023经济型酒店OCC同比（单位：pct） 图11：2023经济型酒店ADR（单位：元/间） 图12：2023经济型酒店ADR同比增速（单位：%） 1.3.头部酒店集团：RevPAR震荡，OCC下滑但ADR走升 头部酒店集团：RevPAR震荡，OCC下滑但ADR走升。头部酒店集团2023年4/16-4/29两周RevPAR基本与4/09-4/15周持平，同比增速维持在100%左右。分拆来看，OCC自4/09-4/15周后连续下滑至4/23-4/29周的75.1%，下滑5.3pct，同比增速也持续收窄。但ADR与OCC相反持续上升，在4/23-4/29周创23年新高至356元/间，同比增幅扩大至45%。总体来看，头部酒店集团4/16-4/29两周OCC下滑但ADR上升使得RevPAR变动不大，表现略微优于中高端酒店，恢复弹性逊于经济性酒店和奢华酒店。 图13：2023头部酒店集团RevPAR（单位：元/间） 图14：2023头部酒店集团RevPAR同比增速（单位：%） 图15：2023头部酒店集团OCC（单位：%） 图16：2023头部酒店集团OCC同比（单位：pct） 图17：2023头部酒店集团ADR（单位：元/间） 图18：2023头部酒店集团ADR同比增速（单位：%） 1.4.中高端酒店：RevPAR震荡，表现稍逊于其他类型酒店 中高端酒店：RevPAR震荡，表现稍逊于其他类型酒店。中高端酒店2023年4/16-4/29半月RevPAR相比4/09-4/15周变动较小，同比增速收窄但仍维持在90%以上。分拆来看，OCC自4/09-4/15周后连续下滑至4/23-4/29周的74.6%，下滑5.2pct。但ADR持续上升，在4/23-4/29周同比增长36.2%至432元/间，仅次于春节期间ADR436元/间的高点。总体来看，中高端酒店4/16-4/29两周恢复弹性不及其他类型酒店，主要因为其在22年同期经营韧性较强。 图19：2023中高端酒店RevPAR（单位：元/间） 图20：2023中高端酒店RevPAR同比增速（单位：%） 图21：2023中高端酒店OCC（单位：%） 图22：2023中高端酒店OCC同比（单位：pct） 图23：2023中高端酒店ADR（单位：元/间） 图24：2023中高端酒店ADR同比增速（单位：%） 2.投资建议 4/16-4/29两周各类酒店ADR走升使RevPAR有所表现，龙头中长期成长可期。 2023年4/16-4/29两周各档次酒店同比均持续恢复且ADR走升，其中奢华酒店和经济型酒店恢复弹性较好，且经济型酒店RevPAR于4/22-4/29周创2023年新高。伴随着商旅出行等消费场景持续恢复以及各地促销费政策的持续发力，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 3.风险提示 疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。