股票股指期权：隐波低位震荡，可考虑备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年6月19日 生 研 品股票股指期权：隐波低位震荡，可考虑备兑策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波低位震荡，可考虑备兑策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2560.53 -40.39 36.47 0.61 2534.47 26.06 2541.73 18.80 沪深300指数 3930.91 -32.44 134.91 -4.85 3906.40 24.51 3914.60 16.31 中证1000指数 6693.30 24.29 168.03 12.32 6653.00 40.30 6641.67 51.63 上证50ETF 2.593 -0.032 3.90 -1.62 2.595 -0.002 2.602 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.949 -0.030 4.00 -2.02 3.953 -0.004 3.964 -0.015 南方500ETF 6.201 -0.008 1.19 -0.87 6.204 -0.003 6.212 -0.011 华夏科创50ETF 1.100 0.002 22.45 -8.11 1.101 -0.001 1.103 -0.003 易方达科创50ETF 1.077 0.002 5.95 -1.34 1.078 -0.001 1.081 -0.004 嘉实300ETF 4.018 -0.033 1.03 -0.11 4.023 -0.005 4.035 -0.017 嘉实500ETF 6.332 -0.011 0.41 -0.37 6.329 0.003 6.333 -0.001 创业板ETF 2.207 -0.001 7.37 -3.35 2.209 -0.002 2.215 -0.008 深证100ETF 2.902 -0.021 0.38 -0.14 2.904 -0.002 2.910 -0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 29686 -487 60420 7472 70.78% 54.04% 2600 2500 沪深300股指期权 57007 -8276 130620 10844 71.81% 87.93% 4000 3900 中证1000股指期权 29779 -3575 63108 3432 95.27% 103.96% 6700 6400 上证50ETF期权 1983154 -698886 2777123 97999 83.57% 73.44% 2.65 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 998863 -650760 1585886 23745 85.47% 95.77% 4 3.9 南方500ETF期权 383235 -182578 751936 -188 82.13% 111.69% 6.25 6 华夏科创50ETF 439120 -150545 552410 3876 58.13% 70.96% 1.1 1.1 易方达科创50ETF 138808 -30308 147121 4100 57.84% 62.21% 1.1 1.05 嘉实300ETF期权 147933 -78220 292382 23497 68.96% 108.77% 4.1 4 嘉实500ETF期权 112576 -49553 204003 10030 112.70% 111.01% 6.5 6.25 创业板ETF期权 739884 -592726 1249195 68075 84.35% 84.47% 2.2 2.15 深证100ETF期权 88702 -36210 139405 12174 80.04% 92.64% 3 2.85 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.52% 0.37% 14.90% 0.84% 4.53% 3.42% 16.13 0.513 沪深300股指期权 13.94% 0.50% 12.95% 0.29% 2.64% 2.59% 15.01 0.736 中证1000股指期权 12.77% 0.00% 10.84% -0.03% -4.97% -0.33% 13.98 0.164 上证50ETF期权 15.24% -0.32% 16.10% 5.86% 2.85% 13.70% 15.96 0.744 华泰柏瑞300ETF期权 13.38% -0.51% 14.47% 3.90% -1.41% -3.35% 14.85 0.552 南方500ETF期权 12.97% 0.44% 6.46% 1.50% -9.97% -6.78% 14.38 0.300 华夏科创50ETF 22.04% -1.36% 13.37% -2.04% 5.45% 2.65% 23.26 -0.190 易方达科创50ETF 22.08% -0.76% 12.33% -2.60% -0.20% -2.43% 23.08 -0.159 嘉实300ETF期权 14.21% -0.39% 14.80% 4.30% -0.95% -0.64% 14.79 0.321 嘉实500ETF期权 13.28% 0.17% 7.50% 1.58% 2.02% -0.06% 14.16 0.560 创业板ETF期权 18.78% -0.04% 22.87% 1.17% 5.82% 0.77% 18.64 0.425 深证100ETF期权 16.64% -0.29% 17.22% 5.88% 2.79% -3.40% 16.51 -0.019 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.67% 0.20% 14.86% -0.46% 4.34% 2.29% 沪深300股指期权 14.14% 0.12% 13.23% -0.38% 0.67% 0.01% 中证1000股指期权 12.74% -0.13% 13.66% 0.05% -4.33% 0.14% 上证50ETF期权 15.08% 0.28% 13.87% -0.83% 1.80% 1.94% 华泰柏瑞300ETF期权 13.66% 0.22% 12.29% -0.78% -3.90% 1.01% 南方500ETF期权 12.26% -0.09% 10.04% -0.55% -7.65% 0.84% 华夏科创50ETF 21.22% -0.62% 17.23% -0.24% -0.64% 0.26% 易方达科创50ETF 20.92% -0.76% 18.34% -0.34% 1.66% -0.54% 嘉实300ETF期权 13.64% 0.06% 12.18% -0.63% -2.50% 0.84% 嘉实500ETF期权 12.08% -0.05% 9.79% -0.57% -9.45% 0.81% 创业板ETF期权 17.79% -0.02% 17.39% -1.39% -1.03% -1.85% 深证100ETF期权 15.62% -0.37% 14.99% -0.99% -1.53% 0.07% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 17.5% 35%30%25% 16.5% 20%15% 16.0% 10% 15.5% 40% 17.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.4 4800 1.3 10% 4600 1.2 4400 4200 4000 3800 3600 1.1 1 0.9 0.8 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 15.0% 30% 25% 14.5% 20% 15% 14.0% 10% 5% 13.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000852成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证100