股票股指期权：隐波回落到中位，可考虑备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年2月20日 生 研 品股票股指期权：隐波回落到中位，可考虑备兑 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波回落到中位，可考虑备兑策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2369.08 -2.46 37.49 -14.67 2351.20 17.88 2335.80 33.28 沪深300指数 3410.85 7.05 140.73 -42.59 3387.00 23.85 3386.93 23.92 中证1000指数 5046.01 16.43 154.34 -49.53 4992.73 53.28 4972.87 73.15 上证50ETF 2.402 -0.001 9.88 -7.61 2.392 0.010 2.387 0.015 华泰柏瑞300ETF 3.401 0.012 9.80 -5.06 3.386 0.015 3.384 0.017 南方500ETF 5.215 0.000 4.76 -10.75 5.193 0.022 5.176 0.039 华夏科创50ETF 0.790 -0.008 22.90 -10.29 0.787 0.003 0.787 0.003 易方达科创50ETF 0.772 -0.007 11.37 -8.82 0.771 0.001 0.771 0.001 嘉实300ETF 3.530 0.007 3.80 -0.26 3.524 0.006 3.518 0.012 嘉实500ETF 5.326 0.002 0.90 -6.80 5.311 0.015 5.303 0.023 创业板ETF 1.696 -0.001 13.33 -9.49 1.686 0.010 1.679 0.017 深证100ETF 2.322 0.002 0.44 -0.12 2.318 0.004 2.316 0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 19412 -2791 59994 3550 71.27% 52.01% 2400 2250 沪深300股指期权 58843 4967 141330 8901 77.13% 55.19% 3500 3300 中证1000股指期权 133358 37292 180803 15503 86.34% 56.76% 6000 4600 上证50ETF期权 1078664 -333506 1982496 -6335 105.92% 89.42% 2.4 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1029959 -146812 1603340 -15967 98.95% 82.80% 3.5 3.3 南方500ETF期权 1157267 -114131 1144499 30786 136.39% 103.51% 5.5 5 华夏科创50ETF 485684 -148116 1326971 32868 70.41% 57.70% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 253157 -46944 610957 11275 65.73% 58.31% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 171490 -60226 351534 24373 108.83% 82.69% 3.6 3.4 嘉实500ETF期权 330576 -77015 396690 53333 135.02% 99.96% 5.5 5 创业板ETF期权 816613 -203319 1351073 99308 112.27% 83.55% 1.7 1.65 深证100ETF期权 110536 -21983 205968 15068 117.95% 85.40% 2.4 2.15 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.30% -2.09% 18.08% -2.42% -6.03% -3.09% 19.45 -1.699 沪深300股指期权 17.48% -1.74% 20.75% -1.96% -6.36% -6.07% 19.68 -1.961 中证1000股指期权 29.65% -6.99% 56.02% -0.60% -2.78% -1.58% 32.53 -6.673 上证50ETF期权 16.32% -1.25% 15.01% -2.34% -2.89% -4.85% 18.96 -1.721 华泰柏瑞300ETF期权 16.28% -1.76% 16.18% -4.33% -0.24% 4.11% 19.33 -1.379 南方500ETF期权 24.29% -6.76% 64.25% -6.11% -9.56% 4.26% 26.85 -6.206 华夏科创50ETF 26.99% -1.26% 40.67% -6.47% 2.69% -1.30% 32.35 -2.385 易方达科创50ETF 27.29% -1.47% 39.66% -9.88% 1.82% -1.89% 31.52 -2.665 嘉实300ETF期权 16.81% -1.86% 13.36% -4.48% -3.92% 0.70% 20.03 -1.596 嘉实500ETF期权 25.37% -6.48% 60.00% -6.27% -9.91% 7.26% 28.34 -5.758 创业板ETF期权 25.72% -3.42% 33.72% -9.95% -1.33% 1.83% 29.04 -2.623 深证100ETF期权 20.75% -2.24% 24.05% -7.43% 0.26% 0.98% 23.17 -3.232 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 18.08% -1.29% 16.08% -0.06% 3.84% -15.96% 沪深300股指期权 18.04% -1.47% 17.63% -0.05% -2.78% -1.79% 中证1000股指期权 29.04% -5.19% 39.22% 0.04% -8.72% -2.94% 上证50ETF期权 17.20% -1.52% 17.49% -0.10% -2.40% 0.43% 华泰柏瑞300ETF期权 17.30% -1.30% 19.18% -0.06% -7.68% -3.69% 南方500ETF期权 24.46% -4.92% 41.99% -0.15% -14.02% 3.61% 华夏科创50ETF 26.79% -1.98% 35.84% -0.32% 5.97% -9.30% 易方达科创50ETF 25.97% -3.10% 37.27% -0.35% 4.86% -6.48% 嘉实300ETF期权 17.69% -1.36% 17.38% -0.09% -6.47% -2.48% 嘉实500ETF期权 24.94% -5.18% 41.13% -0.14% -10.52% 3.97% 创业板ETF期权 25.24% -2.67% 33.01% -0.29% -1.61% -1.41% 深证100ETF期权 20.05% -2.58% 23.98% -0.04% -3.96% -2.89% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 1.2 15% 000300成交量PCR持仓量PCR 10% 44004200 1 4000 0.8 3800 0.6 36003400 0.4 3200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中