股票股指期权：隐波与标的走势负相关，可考虑备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月10日 生 研 品股票股指期权：隐波与标的走势负相关，可考 究虑备兑策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波与标的走势负相关，可考虑备兑策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2381.83 -7.55 34.85 -2.66 2365.53 16.30 2361.07 20.76 沪深300指数 3428.97 -10.85 127.20 -4.43 3412.80 16.17 3405.67 23.30 中证1000指数 4777.68 -19.38 138.40 -10.11 4760.07 17.62 4723.67 54.02 上证50ETF 2.440 -0.004 5.07 -4.99 2.443 -0.003 2.448 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.463 -0.008 5.79 -4.90 3.466 -0.003 3.470 -0.007 南方500ETF 4.908 -0.028 1.90 -1.51 4.903 0.005 4.889 0.019 华夏科创50ETF 0.743 0.001 19.42 -9.63 0.743 0.000 0.743 0.000 易方达科创50ETF 0.727 0.000 4.20 -5.06 0.728 -0.001 0.727 0.000 嘉实300ETF 3.596 -0.008 2.03 -2.46 3.601 -0.005 3.606 -0.010 嘉实500ETF 5.092 -0.029 0.64 -0.22 5.085 0.007 5.070 0.022 创业板ETF 1.618 -0.002 7.77 -3.24 1.619 -0.001 1.620 -0.002 深证100ETF 2.328 0.001 0.56 0.11 2.330 -0.002 2.328 0.000 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 13056 -23200 70494 1016 57.80% 47.67% 2400 2350 沪深300股指期权 49616 -51297 187368 1773 53.64% 55.68% 3500 3400 中证1000股指期权 159801 -127262 222845 3095 76.32% 52.64% 5000 4600 上证50ETF期权 658677 -831936 1630041 23565 94.70% 79.46% 2.45 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 661593 -604267 1365269 24925 92.68% 79.28% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1295353 -809093 1207332 50789 111.46% 79.04% 5.25 4.9 华夏科创50ETF 347201 -230118 1130963 14110 64.18% 46.91% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 162563 -90610 512729 6869 82.11% 58.99% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 81902 -143982 270821 20974 87.80% 84.30% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 204251 -181959 318312 33109 94.10% 83.57% 5.25 5 创业板ETF期权 801481 -311316 1303881 73336 85.69% 61.03% 1.7 1.6 深证100ETF期权 52812 -41261 132552 10946 88.55% 84.79% 2.4 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.20% 0.30% 9.05% -0.49% 1.20% -2.04% 13.97 -0.354 沪深300股指期权 12.68% 0.27% 9.71% -0.73% 3.64% -3.05% 14.85 -0.071 中证1000股指期权 23.97% 0.75% 25.72% -1.27% -1.31% 0.03% 25.71 0.535 上证50ETF期权 11.67% 0.25% 8.07% 0.01% 3.44% 3.08% 13.17 -0.190 华泰柏瑞300ETF期权 12.05% 0.34% 8.32% -0.65% 2.61% -0.95% 14.19 -0.124 南方500ETF期权 17.11% -0.17% 19.23% -1.66% 1.49% 3.38% 19.56 -0.216 华夏科创50ETF 22.99% -0.67% 20.78% -2.20% 2.35% 0.83% 26.85 -0.460 易方达科创50ETF 23.26% -0.31% 21.85% -2.22% 1.53% 1.85% 26.95 -0.692 嘉实300ETF期权 12.18% 0.12% 8.42% -0.78% 2.90% -0.42% 14.01 -0.058 嘉实500ETF期权 18.27% 0.31% 19.78% -1.70% 0.97% 4.28% 19.21 0.148 创业板ETF期权 20.98% 0.21% 15.43% -4.20% 1.24% -3.54% 22.63 -0.344 深证100ETF期权 16.11% -0.11% 10.50% -2.14% 2.60% 3.12% 16.79 -0.619 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 12.71% 0.13% 7.67% -0.05% -3.78% -2.85% 沪深300股指期权 13.24% 0.11% 8.16% -0.02% 1.52% 0.16% 中证1000股指期权 23.75% 0.37% 23.15% -0.13% -7.08% 1.35% 上证50ETF期权 12.12% -0.18% 8.08% 0.00% 0.74% 0.04% 华泰柏瑞300ETF期权 12.75% -0.06% 8.08% -0.01% -2.38% 1.37% 南方500ETF期权 17.76% 0.04% 15.34% -0.02% -4.95% -0.84% 华夏科创50ETF 22.45% -0.40% 20.09% -0.05% -0.80% -3.17% 易方达科创50ETF 22.18% -0.71% 20.08% -0.07% -0.01% 0.79% 嘉实300ETF期权 12.56% 0.06% 8.52% -0.01% -0.42% 0.69% 嘉实500ETF期权 17.71% -0.04% 15.79% -0.02% -3.38% 0.48% 创业板ETF期权 20.82% -0.21% 16.55% -0.02% -1.17% -0.07% 深证100ETF期权 15.52% -0.56% 11.15% -0.01% -1.88% 1.00% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10%