股票股指期权：上行速度减缓，隐波震荡回落，可考虑备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年3月8日 生 研 品股票股指期权：上行速度减缓，隐波震荡回 究落，可考虑备兑策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行速度减缓，隐波震荡回落，可考虑备兑策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2426.17 -0.81 34.91 -3.42 2424.47 1.70 2421.67 4.50 沪深300指数 3544.91 15.19 125.79 -22.32 3540.60 4.31 3534.93 9.98 中证1000指数 5370.37 67.10 139.13 -21.89 5349.47 20.91 5305.47 64.91 上证50ETF 2.460 0.000 8.13 -1.55 2.459 0.001 2.459 0.001 华泰柏瑞300ETF 3.533 0.010 8.62 -1.97 3.533 0.000 3.530 0.003 南方500ETF 5.434 0.071 3.05 0.55 5.428 0.006 5.416 0.018 华夏科创50ETF 0.841 0.009 23.58 -6.32 0.837 0.004 0.836 0.005 易方达科创50ETF 0.821 0.008 5.58 -7.41 0.819 0.002 0.818 0.003 嘉实300ETF 3.679 0.019 4.44 1.07 3.673 0.006 3.670 0.009 嘉实500ETF 5.554 0.076 0.66 -0.11 5.548 0.006 5.532 0.022 创业板ETF 1.756 0.014 8.23 -3.97 1.750 0.006 1.750 0.006 深证100ETF 2.432 0.014 0.46 0.04 2.429 0.003 2.426 0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 32778 -1024 82034 -657 66.61% 61.16% 2500 2300 沪深300股指期权 88917 412 170627 1853 73.19% 71.69% 3600 3400 中证1000股指期权 172296 6190 236762 4642 104.10% 74.69% 6000 5000 上证50ETF期权 899617 -225288 1808626 37398 99.90% 90.58% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 934079 -84307 1546911 1982 108.78% 90.46% 3.6 3.4 南方500ETF期权 883010 9232 1058936 12182 111.07% 99.99% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 436663 -138212 1333051 10565 87.56% 67.36% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 153207 -55783 587074 6616 89.97% 61.10% 0.9 0.75 嘉实300ETF期权 145133 3927 291775 16030 89.09% 87.54% 3.7 3.5 嘉实500ETF期权 182385 12272 343710 25660 104.04% 94.79% 5.75 5 创业板ETF期权 704842 -109773 1191527 89644 105.07% 85.09% 1.8 1.7 深证100ETF期权 68039 -2758 165355 14785 79.52% 84.29% 2.5 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.16% -1.09% 9.97% 0.05% 1.69% 2.66% 16.34 -0.801 沪深300股指期权 14.27% -1.23% 8.53% -0.60% -3.25% 3.70% 17.00 -0.519 中证1000股指期权 25.44% -6.95% 17.24% 0.90% -6.03% 2.14% 27.88 -4.484 上证50ETF期权 14.55% -0.29% 13.78% -0.01% -5.08% -2.18% 16.05 -0.471 华泰柏瑞300ETF期权 15.45% 0.20% 13.69% 0.00% -9.45% -6.15% 16.76 -0.589 南方500ETF期权 23.36% -1.52% 23.26% 0.45% -10.36% -0.31% 24.84 -1.126 华夏科创50ETF 28.87% -2.05% 32.82% -0.47% 3.26% -0.12% 31.68 -2.011 易方达科创50ETF 29.73% -1.22% 31.91% -0.43% 2.77% -1.61% 31.83 -1.614 嘉实300ETF期权 14.95% -0.98% 15.07% 0.02% -5.56% -1.59% 17.00 -0.475 嘉实500ETF期权 23.85% -1.86% 22.74% 0.53% -9.18% -0.15% 24.82 -1.482 创业板ETF期权 25.19% -1.37% 25.08% 0.10% -4.42% -3.17% 26.40 -1.042 深证100ETF期权 19.57% -1.09% 20.53% 0.00% -3.24% 1.91% 20.26 -0.700 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.69% -0.58% 16.54% -0.18% 0.89% 0.16% 沪深300股指期权 15.75% -0.28% 17.98% -0.86% -2.82% 0.73% 中证1000股指期权 26.29% -4.41% 46.05% -3.36% -3.27% 2.47% 上证50ETF期权 15.58% -0.51% 16.18% -1.47% -2.07% -1.16% 华泰柏瑞300ETF期权 15.95% -0.53% 17.43% -1.41% -1.40% 0.54% 南方500ETF期权 22.91% -0.76% 39.73% -0.58% -7.31% 0.51% 华夏科创50ETF 28.15% -1.79% 36.90% -0.79% 3.36% -3.11% 易方达科创50ETF 28.07% -1.58% 37.47% -0.84% 3.63% 2.17% 嘉实300ETF期权 16.10% -0.28% 16.66% -1.19% -1.14% 0.15% 嘉实500ETF期权 23.16% -0.89% 39.08% -0.42% -6.92% -0.15% 创业板ETF期权 25.21% -0.89% 31.69% -1.25% -0.87% -0.72% 深证100ETF期权 19.98% -0.39% 23.06% -1.31% 1.23% 3.18% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15%10% 14.0% 5% 13.0% 15.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/3/1 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500