股票股指期权：隐波走弱，可考虑备兑开仓策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年10月18日 生 研 品股票股指期权：隐波走弱，可考虑备兑开仓策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票隐波走弱，可考虑备兑开仓策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6508.50 36.05 129.92 -2.52 6491.00 17.50 6437.73 70.77 沪深300指数 3838.27 -8.15 88.35 -15.85 3832.33 5.93 3832.60 5.67 上证50ETF 2.608 -0.015 4.90 -0.32 2.610 -0.002 2.618 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.895 -0.007 4.31 0.42 3.894 0.001 3.899 -0.004 南方500ETF 6.035 0.027 1.84 0.23 6.024 0.011 6.015 0.020 嘉实300ETF 3.896 -0.009 0.71 -0.07 3.896 0.000 3.900 -0.004 嘉实500ETF 6.145 0.025 1.07 0.11 6.130 0.015 6.121 0.024 创业板ETF 2.373 0.011 4.51 0.61 2.367 0.006 2.373 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 91269 5574 77817 2433 105.92% 3.31% 92.56% 5.86% 沪深300股指期权 110853 16454 181330 1895 69.25% -6.12% 69.13% 0.66% 上证50ETF期权 1839880 330488 2525075 58111 75.53% -2.36% 62.31% -2.53% 华泰柏瑞300ETF期权 1488814 172803 1803563 48458 81.93% -5.95% 90.12% 0.41% 南方500ETF期权 808119 48310 587017 15583 84.67% 5.71% 123.22% 6.62% 嘉实300ETF期权 239286 58117 292715 25699 87.09% -12.57% 92.24% 1.42% 嘉实500ETF期权 194643 70462 193412 31449 80.87% -23.63% 105.24% -6.76% 创业板ETF期权 942807 114480 613469 75787 84.34% -15.87% 135.14% 7.61% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 21.68% 0.41% 15.30% 2.25% -4.57% -5.61% 6600 6300 沪深300股指期权 17.77% 0.82% 21.96% -3.77% 2.15% 1.44% 3900 3800 上证50ETF期权 16.42% -0.47% 19.23% -6.12% -0.86% -1.52% 2.70 2.60 华泰柏瑞300ETF期权 16.33% -0.05% 18.94% -5.97% -2.28% 1.27% 4.00 3.90 南方500ETF期权 18.82% -0.72% 16.18% -5.52% -4.09% -0.50% 6.00 5.75 嘉实300ETF期权 16.56% -0.16% 17.92% -7.25% -6.64% -3.45% 4.10 3.80 嘉实500ETF期权 18.44% -1.39% 16.29% -6.61% -2.44% 4.69% 6.25 5.75 创业板ETF期权 23.87% -0.81% 26.27% -10.55% -3.19% -1.32% 2.35 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6508.50点，涨跌为36.05点，成交量为129.92亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为9.13万手，总持仓量为7.78万手，其中，期权主力合约成交 量为7.61万手，持仓量为4.35万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6600，看跌期权最大持仓价位为6300。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为110.87%，持仓量PCR为114.77%。期权全部合约成交量PCR为105.92%，持仓量PCR为92.56%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为21.68%，相比于前一交易日变动了0.41%，同期限历史波动率为15.30%，相比于前一交易日变动了2.25%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-4.57%，相比于前一交易日变动了-5.61%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/13 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7400 7100 6800 6500 call持仓量Put持仓量 7500 7300 7100 6900 6700 6200 6300 5900 6100 5600 59005700 5300 5500 3000 20001000 0 100020003000 4000 2022/7/212022/8/21 6500 2022/9/21 000852成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 530058006300680073007800 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/212022/9/21 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 25% 25% 35% 24% 30% 24% 25% 202211 23% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 90755025 10HVATM-IV 23% 22% 22% 21% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3838.27点，涨跌为-8.15点，成交量为88.35亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为11.09万手，总持仓量为18.13万手，其中，期权主力合约成 交量为8.52万手，持仓量为7.87万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为3900，看跌期权最大持仓价位为3800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为70.13%，持仓量PCR为60.80%。期权全部合约成交量PCR为69.25%，持仓量PCR为69.13%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为17.77%，相比于前一交易日变动了0.82%，同期限历史波动率为21.96%，相比于前一交易日变动了-3.77%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为2.15%，相比于前一交易日变动了1.44%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202210看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 287 139 32.85% 283.2 3550 0.4 29.56% 55 878 807 369 33.09% 234.8 3600 0.4 24.78% 653 1778 691 744 0.00% 182 3650 0.8 22.10% 627 1648 1295 1669 17.02% 133.2 3700 1.8 19.54% 1851 2706 1618 3063 17.73% 87.4 3750 5.4 18.09% 3222 2999 2829 8686 17.71% 48.8 3800 16.4 17.66% 9092 3108 4807 15985 17.66% 22 3850 40.2 17.98% 11342 2809 7301 12484 18.44% 8.6 3900 75.8 18.04% 4688 2540 4796 2688 19.03% 2.8 3950 120.8 19.56% 1449 1370 6296 2358 21.66% 1.4 4000 168.4 19.40% 553 1720 2714 736 23.35% 0.6 4050 218 21.55% 616 820 4119 590 24.16% 0.2 4100 267.6 0.00% 295 1374 1985 78 27.96% 0.2 4150 313.6 0.00% 58 843 2589 121 31.66% 0.2 4200 369 40.32% 100 1068 1377 144 35.27% 0.2 4250 412.4 0.00% 12 387 1003 48 38.80% 0.2 4300 456 0.00% 26 252 548 4 42.25% 0.2 4350 496.4 0.00% 13 106 771 32 45.64% 0.2 4400 566.6 0.00% 19 115 320 8 48.96% 0.2 4450 613.6 0.00% 3 109 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202210 17.77% 0.82% 21.96% -3.77% 2.15% 1.44%