聚烯烃期货：宏观及基本面偏弱，PP建议偏空对待

聚烯烃期货 宏观及基本面偏弱PP建议偏空对待 完稿时间:2023年6月12日 分析师： 金泽彬 研究品种: 能源化工 投资咨询证号:Z0015557 TEL: 0575-85226759 概述 行情方面，近期聚烯烃盘面在连续下跌后迎来了震荡。 宏观方面，5月官方PMI为48.8，小幅回落。5月财新PM为50.9，时隔两个月重回扩张区间。进出口方面，5月出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%。随着前期出口订单释放完成，5月出口增速再度来到负值。 供应端，检修期开工率总体偏低，近期有回升迹象，PP近期有巨正源二期投产。PE、PP美金盘价格走低。需求端，下游需求偏弱。 市场表现上看，盘面走势上L09合约在20日均线附近震荡，PP09运行在20日均线之下。价差结构上看，两个品种价差结构均为back，但现货升水绝对值不大。主力合约持仓上L维持净多，PP主力持仓近期多空反复。 请详细阅读后文免责声明 一、行情 1、行情回顾 图1：LLDPE盘面走势 资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势 资料来源：博易大师 经过4月和5月的连续下跌后，近期聚烯烃盘面迎来了震荡。 二、基本面分析 1、宏观数据 图3：国内制造业PMI 资料来源：wind 图4：进出口数据 资料来源：wind 5月31日，国家统计局公布的数据显示，5月PMI为48.8，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平继续小幅回落。5月财新PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。 进出口方面，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%。按分类看，4月塑料制品出口同比增7.6%，较3月份的26.6%显著下滑。随着前期出口订单释放完成，5月出口增速再度来到负值。 2、产能产量 图6：PE表观需求 PE表观需求量 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 20192020202120222023 资料来源：钢联数据大越期货整理 图7：PP表观需求 PP表观需求量 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 20192020202120222023 资料来源：钢联数据大越期货整理 图8：塑料制品产量 制品产量 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月8月 9月 10月 11月 12月 20192020202120222023 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至23年一季度，国内PE总产能3109.5万吨，PP总产能3598.5万吨。 3、库存情况 图9：PE综合库存走势 PE综合库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图10：PP综合库存走势 PP综合库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 从综合库存来看，PE有一定累库，库存中性偏高，PP库存中性。 4、产业链供需 图11：PE现金流 PE生产现金流 煤化工油制 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-12023-1-12023-4-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图12：PP现金流 PP生产现金流 煤化工油制PDH 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-12023-1-12023-4-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 原油近期走势震荡，煤价、丙烷弱势，聚烯烃交割品边际成本回落，成本支撑减弱。 图13：PE新装置 中石油广东揭阳石化 油化工 全密度 80 一季度 中石油广东揭阳石化 油化工 低压 40 一季度 中石化海南炼化 油化工 全密度 30 一季度 中石化海南炼化 油化工 低压 30 一季度 2023年一季度投产合计 180 劲海化工 乙烷脱氢 低压 40 二季度 宁夏宝丰三期 煤化工 低压 40 二季度 2023年二季度投产合计 80 资料来源：华瑞石化资讯 图14：PP新装置 山东京博中聚新材料有限公司2# 油 20 2023年二季度 东莞巨正源科技有限公司（二期） PDH 60 广西鸿谊新材料 PDH 15 东华能源（茂名）一期 PDH 40 宁夏宝丰能源集团股份有限公司（三期） 煤 30 中石化齐鲁石化分公司 油制 25 惠州立拓新材料 外采丙烯 30 甘肃华亭煤业 煤 20 资料来源：华瑞石化资讯 23年二季度，PE方面有劲海化工、宁夏宝丰共2套装置计80万吨产能投放， PP方面有消息的装置有6套共190万吨产能投放，其中巨正源二期即将投产。 图15：PE开工率 PE开工率 20192020202120222023 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图16：PP开工率 PP开工率 20192020202120222023 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图17：近期PE装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 图18：近期PP装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 PE开工率同比中性，后续装置检修和回归并存，供应预期小幅波动，PP开工率为历年低位，近期开工率从底部回升。 图19：PE下游开工率 PE下游平均开工 2020202120222023 70.25 60.25 50.25 40.25 30.25 20.25 10.25 0.25 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图20：农膜开工率 农膜开工率 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图21：PE包装膜开工率 PE包装膜开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图22：PE管材开工率 PE管材开工 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图23：PP下游开工率 PP下游平均开工 2020 2021 2022 2023 70.15 60.15 50.15 40.15 30.15 20.15 10.15 0.15 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图24：BOPP开工率 bopp开工率 2019 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图25：塑编开工率 塑编开工率 20192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图26：无纺布开工率 无纺布开工率 20192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 PE农膜旺季结束，预计后市整体需求偏弱，下游开工回落较为明显，PP下游平均开工率仍处历年低位。 5、进出口 图27：PE净进口量 PE净进口量 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 20192020202120222023 资料来源：钢联数据 图28：PP净进口量 PP净进口量 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月8月 9月 10月 11月 12月 20192020202120222023 资料来源：钢联数据 图29：PE美金盘走势 PE美金盘 201920202021 2022 2023 1400.0 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据 图30：PP美金盘走势 PP美金盘 201920202021 2022 2023 1400.0 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据 图31：内外价差 聚烯烃内外价差 L内外盘价差PP内外盘价差 2000.0 1500.0 1000