聚烯烃季报：供应端压力增加叠加成本端不确定性，四季度建议偏空思路对待

供应端压力增加叠加成本端不确定性，四季度建议偏空思路对待 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年10月8日 品种观点 基本面资讯来源：隆众资讯、卓创资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 聚烯烃期价下行后趋稳：国际油价高位回落，聚烯烃盘面松动明显 热点聚焦：油价回落将带动聚烯烃估值中心下移 ◼随着下游企业补库完成，以及对于近期油价下行的担忧，预计普遍观望为主。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 主要矛盾：下游新增订单恢复有限，边际需求略有跟进 ◼PE下游缓慢恢复，企业刚需采购为主 ◼PP下游边际需求恢复成本转嫁困难重重 •PE下游制品总体开工率较节前-0.31%，较去年同比-0.29%。节后企业大都恢复生产，但除农膜、PE管材开工率略有提升，其他行业小幅减少。PE下游制品原料库存天数较节前-0.29%，较去年同比-0.78%。节前，部分企业提前采购原料，以备假期使用，节后企业原料使用天数有所减少，但由于部分企业对原料行情多持不看好心态，加上订单较弱，企业采购较为谨慎，按单采购为主。 L-P价差回落后企稳：短期PP成本及供需弱于LL，L-P价差有扩张驱动 PP跨月价差变动情况：01-05价差维持震荡扩大趋势 LL跨月价差变动情况：短期内宽幅震荡为主 PP成本端仍是市场关注重点，新增产能集中投放，聚丙烯供应端压力增加 ◼供应端变量因检修密集与新增扩能增量有博弈之势，需求端经历9月政策端连续刺激相应回暖。成本端来自国际油价及丙烷高位支撑，需求端估值处于修复期，基差收窄估值重修复。 拉丝现货跨区套利：跨区价差回落后企稳 PP地区价差变动：华北价差近期低位震荡 拉丝与非标价格差异：粒料粉料价格差异缩窄 PP和PE产业链上游工艺占比情况：油制装置占总量近60% PP供应情况：检修损失量同比下滑，聚丙烯产能利用率上升 PP开工情况：新装置投产加速，供应偏宽松依旧是必然趋势 PE开工情况：聚丙烯检修损失量仍有回落趋势 ◼宁夏宝丰50万吨/年于9月20日产出合格品，宁波金发40万吨/年正常产粉，亦有安徽天大、甘肃华亭、泉州国亨等新装置虎视眈眈，4季度若上述装置全部落地，PP总产能预计环比增长5.39%，产能突破4000万吨/年；虽然伴随着成本端的压力，PDH或存检修预期，叠加部分意外检修装置的突发，给到聚丙烯整体78%左右的开工。 LL与非标生产情况：产量全面回升 PP进出口：生产企业出口报盘持稳，实盘商谈窄幅让利促成交 LL进出口：线型品种窗口关闭状态，其他品种窗口开启 进出口：港口库存预计持续下行 进出口：进口量预计增加使得港口库存维持高位 PP库存情况：下游企业刚需消费，后期库存转移不畅 PP库存情况：拉丝和粉料库存继续回落 PE库存情况：生产企业库存向下传导，贸易商库存处于高位 PE库存情况：预计库存向下传导放缓，社会样本仓库库存也小幅上涨 供应端小结 ◼从PP供应端来看，宁夏宝丰50万吨/年于9月20日产出合格品，宁波金发40万吨/年正常产粉，亦有安徽天大、甘肃华亭、泉州国亨等新装置虎视眈眈，4季度若上述装置全部落地，PP总产能预计环比增长5.39%，产能突破4000万吨/年；虽然伴随着成本端的压力，PDH或存检修预期，叠加部分意外检修装置的突发，给到聚丙烯整体78%左右的开工。 ◼LL供应端，国庆假期回来以后，生产企业库存必将增加，库存压力仍存。但由于节前库存低位，预计节后库存压力不会太大。另外，10月份虽然上海石化、中海壳牌部分装置有大修计划，但整体来看，检修影响量有限，生产企业10月份产量较9月份明显增加，预计将会达到249.5万吨。 PP成本路径：油制链条成本下行较快，煤制链条稳定 PP成本路径：预计短期油价难以对盘面形成有效支撑 LL成本路径：油价下行打压盘面成本支撑 PP利润：油制装置利润维持弱势震荡 PP生产装置毛利率：煤制装置毛利持续走弱 LL利润：预计油制装置利润持续震荡下滑 成本端小结 ◼PP端，国内黄金周期间，WTI和布伦特结算价下跌10美元左右，其中10月4日WTI下跌5.61%，布伦特下跌5.62%，导致聚烯烃下跌。但沙特继续看好亚洲需求前景，且部分经济数据出现改善，国际油价上涨。NYMEX原油期货11合约82.79涨0.48美元/桶或0.58%；ICE布油期货12合约84.58涨0.51美元/桶或0.61%。整体看10月聚丙烯成本支撑减弱，估值端仍面临不确定性。 ◼LL端，国际油价经历了下行后没有进一步下行，预计短期下跌后原油价格或存反弹空间，煤炭价格维持窄幅震荡，但聚乙烯盘面价格仍受成本端下行影响，估值端走弱明显。 PP下游分产品梳理：BOPP PP下游分产品梳理：塑编 需求端小结 ◼从PP需求端来看，从往年的消费逻辑来看，10月份仍为传统消费旺季，家电、汽车等行业需求将迎来爆发式增长，对聚丙烯市场有不同程度的支撑，因此聚丙烯消费量表现偏乐观。且在国家宏观政策加持下，9月14日央行再次降准，释放市场流动性，可见大宗商品市场短期内回调风险不大，因此10月份给聚丙烯需求预期为中兴乐观。进入11至12月，消费需求或出现一定的滑坡现象。 ◼LL下游来看，国内农膜开工率迅速提升，10月份达到全年开机高峰，仍处于需求旺季。国内更多积极的宏观政策措施将出台，10月份各产品需求有望继续得到提升。但四季度经济前景预期仍面临不确定性，需求上不可做过高预期。在中国经济增长大背景下，PE需求将继续向上修复。但国际能源供需关系变化，PE制品出口等因素，塑料制品外销弱势，限制需求恢复力度。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS