南华有色金属（镍不锈钢）周报：宏观基本面双弱，偏空对待

南华有色金属（镍不锈钢）周报：宏观基本面双弱，偏空对待 2023年2月26日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z0018441 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 镍不锈钢：宏观基本面双弱，偏空对待 【盘面回顾】沪镍NI2304合约收于199990元/吨，环比上涨0.27%；伦镍收于24330美元/吨，环比下跌5.34%。沪不锈钢主力收于16730元/吨，环比上涨1.2%。1#金川镍板现货价格报206050元/吨，下跌7450元/吨；不锈钢304/2B卷-切边(无锡)现货均价报17500元/吨，环比持平。LME将从3月20日起恢复镍夜盘交易时间，同时美国CME有意提供一个镍合约，以期与LME竞争，全球镍交易流动性有望改善。 【宏观环境】海外方面，周五美PCE通胀数据，在继非农就业报告以及CPI超预期后，再超预期，进一步增强美联储鹰派立场可能性，同时带动欧央行和英国央行加息预期同步增强，并推动美指和美债收益率双双走升，有色整体承压。国内方面，多省份公布2023年重大基建项目，以公路、铁路、水利为主要建设方向，关注3月两会。 【产业表现】1、菲律宾方面考虑对镍矿征收10%的出口税，目前尚处于意向阶段，菲律宾绝大部分镍矿石出口至中国，2022年中国对于菲律宾镍矿的进口依赖度为83%；据MySteel资讯，2月菲律宾发运镍矿18船，约91万湿吨；中国主要港口镍矿到货约134万湿吨，环比1约减少5%。2、镍豆镍板进口窗口打开，保税区货源流入；3、需求方面：新能源产业环比维持走弱，产业链缩量；镍电镀需求较疲软；不锈钢下游地产需求未见起色；镍元素下游需求整体偏弱。4、点解镍库存维持低位，上周社库录得2514吨，环比降765吨；不锈钢库存继续走高，总库存119.5万吨，环比增2.3万吨；300系录得76.27万吨，较上期增0.9万吨。 【核心逻辑】电解镍供给趋松确定性较强，总体来说，长期趋势向下，但库存依然低位，短期价格低价将刺激刚需采购，做空偏左侧；当前遇MA100（19.6w）支撑。不锈钢上有需求和库存压力，下方成本支撑随着镍价走弱而转弱。 【策略观点】策略上，镍建议前期空单继续持有，若无持仓则等待破位追空或反弹沽空机会；不锈钢空单继续持有。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% NI2303 元/吨 203370 270 0.13% 25468 -42.8% NI2304 元/吨 199990 530 0.27% 67120 359.8% NI2305 元/吨 197440 830 0.42% 23903 239.4% 伦镍 美元/吨 24330 -1300 -5.34% / SS2303 元/吨 16715 175 1.05% 12861 -72.1% SS2304 元/吨 16730 200 1.20% 60709 441.2% SS2305 元/吨 16685 210 1.26% 14619 1427.6% 现货数据 单位 价格 周涨跌 涨跌幅 基差 基差周涨跌 1#金川 元/吨 206050 -7450 -3.5% 6150 -1600 1#进口镍 元/吨 203800 -7100 -3.4% 3900 -1250 挪威大板 元/吨 / 5500 -3000 镍豆 元/吨 201900 -7150 -3.4% 2000 -1300 LME现货 美元/吨 24116.5 -1291.5 -5.1% -213.5 8.5 304/2B卷-切边(无锡) 元/吨 17500 0 0.0% / 价差结构 单位 本期 上期 涨跌 NI2303-NI2304 元/吨 3380 3640 -260 NI2304-NI2305 元/吨 2550 2850 -300 SS2303-SS2304 元/吨 -15 10 -25 SS2304-SS2305 元/吨 55 70 -15 进口利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 镍板 元/吨 8.22 7147 7096 51 1% 镍豆 元/吨 8832 8776 56 1% 02 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量及进出口数据 产量数据 单位 2023年1月 环比 同比 2023累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 14.50 -11.8% 14.0% 14.50 14.0% 国内硫酸镍产量 千镍吨 29.40 -14.6% 15.4% 29.40 15.4% 国内NPI产量 千镍吨 36.07 2.5% 13.7% 74.55 16.0% 不锈钢粗钢 万吨 228 -37.4% -26.6% 228 -4.6% 不锈钢粗钢300系 万吨 128 -9.5% 0.7% 128 0.7% 冷轧不锈钢300系 万吨 49 -18.8% -24.9% 49 -24.9% 进出口数据 单位 12月 环比 同比 2022累计 累计同比 镍矿净进口量 万湿吨 275.76 -33.9% 44.0% 4024.07 -100.0% 高冰镍净进口量 千吨 30.06 -6.9% / 185.21 1054.7% MHP净进口量 千吨 17.72 -5.8% 150.6% 155.63 108.0% 电解镍净进口量 千吨 11.92 -9.0% -54.2% 137.54 -100.0% 硫酸镍净进口量 千吨 5610.53 -8.4% 54.0% 53.98 -100.0% 镍铁净进口量 千镍吨 90.84 6.3% 83.1% 848.35 -100.0% 不锈钢净出口量 万吨 15.37 40.8% -10.9% 111.25 -2.2% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 库存数据 单位 本周 上期 变动 变动幅度 镍矿港口库存 万湿吨 660.1 690.7 -30.7 -4.4% 电解镍社会库存（不含保税区） 吨 4284 5200 -916 -17.6% 电解镍SHFE周库存 吨 2514 3283 -769 -23.4% 电解镍LME库存 吨 44580 45174 -594 -1.3% 电解镍保税区库存（镍板+镍豆） 吨 6450 6910 -460 -6.7% 不锈钢SHFE库存 吨 97111 101444 -4333 -4.3% 不锈钢社会库存 万吨 119.5 117.2 2.3 2.0% 不锈钢300系社会库存 万吨 76.27 75.41 0.9 1.1% 终端需求 单位 1月 环比 同比 2022累计 累计同比 三元前驱体产量 万吨 153.0 -16.8% -46.5% 77.8 33.4% 终端需求 单位 2022年12月 环比 同比 2022累计 累计同比 房地产开发投资完成额 亿元 9032 -8.9% -12.2% 132895 -10.0% 地产竣工面积累计同比 % -15% 4.0% / 基建投资完成额 亿元 33020 8.4% 0.8% 340822 11.5% 冰箱产量 万台 745 -1.8% -1.7% 8664 -3.6% 洗衣机产量 万台 836 -12.2% 6.5% 9106 5.7% 电梯、自动扶梯及升降机产量 万台 145 9.1% -5.9% 145 -5.9% 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾 镍内外盘走势不锈钢主力行情 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 290000 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 460,000 成交量&持仓量（手） 410,000 360,000 310,000 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 10,000 23,000 22,000 收盘价（元/吨） 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘NI.SHFE 镍月差结构变化 不锈钢月差结构变化 210,000 200,000 元/吨 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 连续连一连二连三 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 连续连一连二连三 最新一周前一月前一年前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 最新一周前一月前一年前 05 期限结构 沪镍月差LME镍升贴水（美元/吨） 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 连续-连一连一-连二连二-连三连一-连三0-3M3-15M 不锈钢月间价差（元/吨） 不锈钢现货价格（元/吨） 1,500 24000 1,300 22000 1,100900 20000 700500 18000 300100 16000 -100 -300-500 14000 12000 2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01 连续-连一连一-连二连一-连三 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 304/2B卷-切边(无锡)平均价304/2B卷-切边(佛山)平均价 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格 06 供给-镍矿及中间品 镍矿进口总量（万吨） 高冰镍进口量（吨） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20192020202120222023 202120222023 MHP进口量（万吨） 镍生铁进口量（千吨） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：Wind南华研究 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 20192020202120222023 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给–镍铁及铬 中国镍生铁月度产量（千吨）镍铁价格 551700 501600 元/镍 1500 45 1400 401300 351200 1100 30 250 200 美元/镍 150 100 50 0 25 123456789101112 20192020202120222023镍生铁8-10%：山东镍生铁8-10%：江苏镍生铁10-13%：印尼FOB 中国镍生铁库存季节性（金属吨） 铬精矿港口价格（元/吨度） 25000 20000 15000 10000 5000 0 80 70 60 50 40 30 20 2022-01-