聚烯烃周报：恐慌情绪消退但下游消费不见起色，短期建议偏空思路对待

聚烯烃周报 恐慌情绪消退但下游消费不见起色，短 期建议偏空思路对待 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月19日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 整体来看，早前美国银行流动性风险事件引发市场担忧情绪加重，原油动荡明显，聚烯烃盘面下行后企稳。当前聚烯烃整体需求弹性较弱，无明显亮点，因此宏观情绪稳定后，即使价格有所修复，但难以进一步突破。PP和LL的分化依然存在，PP供应端增量压力相对较大，企业库存资源消耗缓慢。预计短期内聚烯烃盘面将持续偏弱震荡仅供参考。 单边建议观望为主，现阶段右侧交易机会不大。套利端L-P以及V-P价差策略建议做阔为主，仅供参考。 单边建议仍以波段思路操作，PP[7800,8100]，LL[8200,8450];L-P以及V-P价差策略建议观望为主。仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 聚乙烯分工艺成本均有所下降，油制、煤制、甲醇制、乙烷制分别-625、-336、-120、-104元/吨。原料端产品走势整体仍以下行为主，聚乙烯各类别成本预计减少。 油制及PDH制聚丙烯成本支撑松动，美国硅谷银行倒闭引发重大避险浪潮，加重市场对未来经济担忧情绪。受国际油价松动影响，丙烷价格有下行风险。丙烯短期成本支撑犹存，丙烯价格短期触底叠加供应压力缓解，给予成本端一定支撑。煤制及甲醇价格偏弱震荡，成本支撑相对趋稳。 生产端 山东劲海石化投产，叠加前期投产的广东石化、海南炼化持续放量，以及前期检修装置陆续开车，供应压力回升；地膜虽为需求旺季，但订单跟进有所放缓，企业开工提升预期减弱。 聚丙烯供应量较上周稳中有增，新增扩能放量及企业检修损失量维持低位导致。短期市场维持刚需为主，新增需求尚未放量，预计近期供应端增量趋势为主。 进出口 2022年12月份我国聚乙烯进口量在109.22万吨，环比减少13.80%，进口均价1057.99美元/吨；2022年12月份我国聚乙烯出口量在5.66万吨，环比减少12.65%，出口均价在1528.49美元/吨。 中国聚丙烯进口量在43.70万吨，环比+7.66%，进口均价1098.39美元/吨，环比+1.60%。其中韩国进口量最大，为7.66万吨，进口均价1103.53美元/吨。2022年1-12月累计进口量在451.09万吨，同比-5.99%。 库存端 本周中国聚丙烯总库存量环比-2.50%，其中生产企业库存-1.08%，样本贸易商库存-6.52%，样本港口库存-3.14%；从分品种库存来看，拉丝级PP库存环比-5.43%，纤维级PP库存环比-4.16%。 中国聚乙烯生产企业样本库存量：49.65万吨，较上期涨1.81万吨，环比涨3.78%，库存趋势维持涨势。主要因为下游工厂产能利用率增长进一步放缓，刚需增长缓慢；其次因为生产企业看好后市，积极挺价，贸易商开单减少。 需求端 聚乙烯下游各行业产能利用率较上周+0.95%。农膜产能利用率较上周+0.12%。管材产能利用率较上周+1.2%。中空产能利用率较上周+1.32%。注塑产能利用率较上周+2.14%。包装膜产能利用率较上周+2.04%。 下游恢复情况出现明显的分化局面。大型工厂在维持当前订单的前提下，新单情况一般，开工负荷来看，基本恢复至春节前水平，而小型工厂订单情况堪忧，部分存在停工的情况 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：上方压力偏强，短期向上修复有难度 6 9071 8451 8256 7985 8070 76907659 7655 7671 7831 7113 9265 8551 8270 8054 8126 8086 8160 8187 8325 7344 9,5009,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,500 6,000 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：油煤成本端先涨后跌，目前成本端支撑尚可 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 5,000 5,000 油制及PDH装置成本支撑松动，美国硅谷银行倒闭引发重大避险浪潮，加重市场对未来经济担忧情绪。受国际油价松动影响，丙烷价格有下行风险。丙烯短期成本支撑犹存，丙烯价格短期触底叠加供应压力缓解，给予成本端一定支撑。煤制及甲醇价格偏弱震荡，对于聚烯烃成本支撑相对趋稳。 7 PP-3MA策略：做缩思路操作，空间在[-500,500] 现货存在一定支撑来源在双库存低位以及MTO利润修复后带来外采型MTO工厂预期恢复可能性。另外，甲醇春检逐步来临，在大装置投产前期，存在产量下降可能性，短线甲醇存在坚挺情况为主。此外，某华东MTO装置重启在即，对于MA有利好提振，但PP供应端压力增加。 8 LL下游复工预计放缓 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 拉丝和LL库存比平稳 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 主要矛盾：供应端压力不断升级VS游开工恢复缓慢 PP下游消费尚处于修复阶段（隆众口径） •塑编：截至2023年3月15日，中国塑编中大型样本企业（25家）原料库存天数较上周上周+0.31天，环比+4.45%。小型企业（25家）成品库存天数较上周+0.36天，环比+9.05%。 •BOPP：截至2023年3月15日，中国BOPP厂家样本库存天数：环比-3.99%。期货重心下行，膜企新单成交情况一般，然前期下游下单成品库存陆续交付，下游消耗前期库存后配合接货，膜企物流情况尚有好转，膜企成品库存小幅下降。截至3月16日，厚光膜华东主流价格在9300-9500元/吨，环比价格-100元/吨，同比-2000元/吨。 •CPP:截至2023年3月15日，中国CPP样本库存天数较上周-0.1天，较去年同期相比+0.65天。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 4月2日 4月15日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月2日 8月14日 8月27日 9月9日 9月20日 10月2日 10月15日 10月28日 11月8日 11月20日 12月3日 12月16日 12月27日 25 2019年2020年2021年2022年2023年 9 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 10 V-P价差策略：短期观望为主，中长期维持做阔思路不变 11 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差走强 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 13 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -300 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：05-09价差出现反弹，短期宏观冲击拖累05 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 指标名称 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023-03-17 7,560.00 7,528.00 7,560.00 7,564.00 2023-03-16 7,506.00 7,501.00 7,506.00 7,510.00 2023-03-15 7,621.00 7,633.00 7,621.00 7,639.00 2023-03-14 7,681.00 7,684.00 7,681.00 7,696.00 2023-03-13 7,744.00 7,765.00 7,744.00 7,766.00 2023-03-10 7,707.00 7