聚烯烃周报：恐慌情绪消退但下游消费不见起色，短期建议偏空思路对待

2023年3月19日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号聚烯烃周报恐慌情绪消退但下游消费不见起色，短期建议偏空思路对待广发期货能源化工团队作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 2品种观点品种主要观点本周策略上周策略聚烯烃整体来看，早前美国银行流动性风险事件引发市场担忧情绪加重，原油动荡明显，聚烯烃盘面下行后企稳。当前聚烯烃整体需求弹性较弱，无明显亮点，因此宏观情绪稳定后，即使价格有所修复，但难以进一步突破。PP和LL的分化依然存在，PP供应端增量压力相对较大，企业库存资源消耗缓慢。预计短期内聚烯烃盘面将持续偏弱震荡仅供参考。单边建议观望为主，现阶段右侧交易机会不大。套利端L-P以及V-P价差策略建议做阔为主，仅供参考。单边建议仍以波段思路操作，PP[7800,8100]，LL[8200,8450];L-P以及V-P价差策略建议观望为主。仅供参考。 目录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 5未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响基本面指标LLPP成本端聚乙烯分工艺成本均有所下降，油制、煤制、甲醇制、乙烷制分别-625、-336、-120、-104元/吨。原料端产品走势整体仍以下行为主，聚乙烯各类别成本预计减少。油制及PDH制聚丙烯成本支撑松动，美国硅谷银行倒闭引发重大避险浪潮，加重市场对未来经济担忧情绪。受国际油价松动影响，丙烷价格有下行风险。丙烯短期成本支撑犹存，丙烯价格短期触底叠加供应压力缓解，给予成本端一定支撑。煤制及甲醇价格偏弱震荡，成本支撑相对趋稳。生产端山东劲海石化投产，叠加前期投产的广东石化、海南炼化持续放量，以及前期检修装置陆续开车，供应压力回升；地膜虽为需求旺季，但订单跟进有所放缓，企业开工提升预期减弱。聚丙烯供应量较上周稳中有增，新增扩能放量及企业检修损失量维持低位导致。短期市场维持刚需为主，新增需求尚未放量，预计近期供应端增量趋势为主。进出口2022年12月份我国聚乙烯进口量在109.22万吨，环比减少13.80%，进口均价1057.99美元/吨；2022年12月份我国聚乙烯出口量在5.66万吨，环比减少12.65%，出口均价在1528.49美元/吨。中国聚丙烯进口量在43.70万吨，环比+7.66%，进口均价1098.39美元/吨，环比+1.60%。其中韩国进口量最大，为7.66万吨，进口均价1103.53美元/吨。2022年1-12月累计进口量在451.09万吨，同比-5.99%。库存端本周中国聚丙烯总库存量环比-2.50%，其中生产企业库存-1.08%，样本贸易商库存-6.52%，样本港口库存-3.14%；从分品种库存来看，拉丝级PP库存环比-5.43%，纤维级PP库存环比-4.16%。中国聚乙烯生产企业样本库存量：49.65万吨，较上期涨1.81万吨，环比涨3.78%，库存趋势维持涨势。主要因为下游工厂产能利用率增长进一步放缓，刚需增长缓慢；其次因为生产企业看好后市，积极挺价，贸易商开单减少。需求端聚乙烯下游各行业产能利用率较上周+0.95%。农膜产能利用率较上周+0.12%。管材产能利用率较上周+1.2%。中空产能利用率较上周+1.32%。注塑产能利用率较上周+2.14%。包装膜产能利用率较上周+2.04%。下游恢复情况出现明显的分化局面。大型工厂在维持当前订单的前提下，新单情况一般，开工负荷来看，基本恢复至春节前水平，而小型工厂订单情况堪忧，部分存在停工的情况基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 6聚烯烃期价下行后趋稳：上方压力偏强，短期向上修复有难度 7热点聚焦：油煤成本端先涨后跌，目前成本端支撑尚可◼油制及PDH装置成本支撑松动，美国硅谷银行倒闭引发重大避险浪潮，加重市场对未来经济担忧情绪。受国际油价松动影响，丙烷价格有下行风险。丙烯短期成本支撑犹存，丙烯价格短期触底叠加供应压力缓解，给予成本端一定支撑。煤制及甲醇价格偏弱震荡，对于聚烯烃成本支撑相对趋稳。PP端期现价格和成本对比LL端期现价格和成本对比769076597655767190717985845182568070783171135,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50082708054812680868551926581608187832573445,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,500 8PP-3MA策略：做缩思路操作，空间在[-500,500]◼现货存在一定支撑来源在双库存低位以及MTO利润修复后带来外采型MTO工厂预期恢复可能性。另外，甲醇春检逐步来临，在大装置投产前期，存在产量下降可能性，短线甲醇存在坚挺情况为主。此外，某华东MTO装置重启在即，对于MA有利好提振，但PP供应端压力增加。 9主要矛盾：供应端压力不断升级VS游开工恢复缓慢◼PP下游消费尚处于修复阶段（隆众口径）◼LL下游复工预计放缓•塑编：截至2023年3月15日，中国塑编中大型样本企业（25家）原料库存天数较上周上周+0.31天，环比+4.45%。小型企业（25家）成品库存天数较上周+0.36天，环比+9.05%。•BOPP：截至2023年3月15日，中国BOPP厂家样本库存天数：环比-3.99%。期货重心下行，膜企新单成交情况一般，然前期下游下单成品库存陆续交付，下游消耗前期库存后配合接货，膜企物流情况尚有好转，膜企成品库存小幅下降。截至3月16日，厚光膜华东主流价格在9300-9500元/吨，环比价格-100元/吨，同比-2000元/吨。•CPP:截至2023年3月15日，中国CPP样本库存天数较上周-0.1天，较去年同期相比+0.65天。PP下游平均开工水平尚处于修复阶段LL下游开工情况拉丝和LL库存比平稳2535455565751月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月19日3月1日3月11日3月20日4月2日4月15日4月26日5月8日5月21日6月3日6月14日6月26日7月9日7月22日8月2日8月14日8月27日9月9日9月20日10月2日10月15日10月28日11月8日11月20日12月3日12月16日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年020406080100农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周）PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周）0.000.501.001.502.002.50 10L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 11V-P价差策略：短期观望为主，中长期维持做阔思路不变 价格和比价 13L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差走强LL与PP主力合约价差变动情况PP与LL主力连续基差变动差异L-V价差近期平稳期现价格差异缩小-300-200-10001002003004005006002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03PP基差LL基差-1500-1000-500050010001月1日1月9日1月17日1月25日2月2日2月10日2月18日2月26日3月6日3月14日3月22日3月30日4月7日4月15日4月23日5月1日5月9日5月17日5月25日6月2日6月10日6月18日6月26日7月4日7月12日7月20日7月28日8月5日8月13日8月21日8月29日9月6日9月14日9月22日9月30日10月8日10月16日10月24日11月1日11月9日11月17日11月25日12月3日12月11日12月19日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年-4000-3000-2000-100001000200030001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-300-1001003005002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03LL-PP价差LL-PP现货价差 14PP跨月价差变动情况：05-09价差出现反弹，短期宏观冲击拖累0501-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化指标名称期货收盘价(活跃合约):聚丙烯期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯2023-03-177,560.00 7,528.00 7,560.00 7,564.00 2023-03-167,506.00 7,501.00 7,506.00 7,510.00 2023-03-157,621.00 7,633.00 7,621.00 7,639.00 2023-03-147,681.00 7,684.00 7,681.00 7,696.00 2023-03-137,744.00 7,765.00 7,744.00 7,766.00 2023-03-107,707.00 7,730.00 7,707.00 7,731.00 2023-03-097,766.00 7,771.00 7,766.00 7,788.00 -1500-1000-5000500100015001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-1500-1000-5000500100015001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-2000-1500-1000-500050010001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年 15LL跨月价差变动情况：05-09价差阶段性回落后反弹01-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化-600-400-20002004006008001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-500-400-300-200-10001002003004001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-1000-800