聚烯烃周报：高库存及供需双弱格局下，短期建议偏空思路对待

聚烯烃周报 高库存及供需双弱格局下，短期建议偏空思路对待 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月22日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 聚烯烃 整体看，供应端变量主要集中于新增扩能于检修企业变量相互博弈，需求端逐步进入放缓节奏。需求端估值处于修复期，成本端支撑力量放缓，市场基本面呈现偏弱化影响。在弱基差背景下，短期预计聚烯烃盘面或偏弱震荡为主，但PP和LL走势近期也存在分化，关注后期新产能投放进度、下游订单、社会库存消耗情况以及基差修复情况，仅供参考。 策略上建议前期空单沿下边际离场，PP底部支撑预计[7350,7400]，LL支撑预计[7900.8000]；套利端可以考虑做缩PDH利润，MTO利润可考虑继续做缩，警惕宏观消息面影响，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 油制利润水平在-1389元/吨，较去年-1166元/吨下降19.13%。煤制工艺利润在618元/吨，较去年303元/吨增加315元/吨；乙烯制利润在300元/吨，同比去年增加506元/吨；甲醇制利润在85元/吨，同比增加1070元/吨；乙烷制利润在340元/吨，同比增加603元/吨。 油制及PDH制成本松动，短期巴以冲突虽利好油价，但油价难有新突破。反而全球经济疲软及燃油需求下降将拖累油价。丙烷则顺应油价，进口丙烷高价受到抑制。甲醇制及外采丙烯制成本支撑相对稳定，甲醇供应端虽有供应端利好，但承压需求端谨慎采购，维持稳定趋势。 生产端 聚乙烯产量55.45万吨，较上周减少2.46%，产能利用率下降1.61%至85.46%，华北产量上涨，西南产量为0，其余均下跌。华南地区广州石化、中海壳牌二期停车中，产量跌幅最大，在6.18%。10月检修损失量已涨至22万吨。 聚丙烯供应缩量，十月计划检修及意外停车装置增多，利好供应端。四季度扩能计划保守预估135万吨，市场供应端压力依旧偏大。新增扩能，宁波金发40万吨一线PP装置10月6日正常出粒料，负荷八成附近；惠州力拓新材料30万吨聚丙烯装置计划10月投产。 进出口 2023年9月份我国聚乙烯进口量在125.31万吨，环比+3.05%。LLDPE进口量在48.52万吨，环比-2.50%。出口量在6.27万吨，环比+8.17%。LLDPE出口量在1.09万吨，环比+8.63%。 2023年1-9月累计进口量在303.27万吨，同比-6.42%。累计出口量在98.55万吨，同比-10.87%。 库存端 聚乙烯生产企业样本库存量：48.50万吨，较上期跌7.32万吨，环比跌13.11%，库存趋势由涨转跌。 聚丙烯生产企业库存量：59.77万吨，较上期(20231011)下跌4.91万吨环比跌7.59%。周内市场需求表现偏弱，下游补库意愿平平，场内看空心态加剧，石化企业维持降库操作，生产企业库存下降。 需求端 聚乙烯下游各行业整体开工率较上周+0.26%，下周预计+0.07%。农膜行业进入旺季，但是旺季不旺，维持刚需采购，持续拿货力度较弱。聚乙烯下游开工率跌与去年同期基本持平，但是远低于2021年。农膜整体开工率周环比+2.12%，PE包装膜样本企业开工环比+0.19%。 下游硬需为主，四季度订单多有放缓，维持前期订单生产。双十一等各类电商平台促销政策临近，包装需求相对稳定。塑编及管材需求相对弱化，多数维持前期订单生产。新能源汽车销量好转，1-9月销量同比增长29.7%，环比增长2.8%。带动抗冲共聚需求。预计四季度需求硬需为主。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较节中+0.15%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.45%。 ， 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：供需偏弱格局下，行情难跟随成本上行突破 数据来源：Wind，文华财经6 10,000 9,500 10,000 9591 8105 7991 7963 7947 7999 8007 7760 7513 6991 9,500 9302 85158479 8379 7984 7575 7457 7422 7405 7476 6782 9,0009,000 热点聚焦：地缘政治冲突导致能源潜在供应减量预期增强 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 成本端支撑松动，巴以冲突虽短暂带来油价利好，但市场担忧情绪加重。油价难以持续走高。全球经济疲软态势下，市场整体价格大稳小动，实单成交偏低。PP端看，油制及PDH制成本松动，短期巴以冲突虽利好油价，但油价难有新突破。反而全球经济疲软及燃油需求下降将拖累油价。丙烷则顺应油价，进口丙烷高价受到抑制。甲醇制及外采丙烯制成本支撑相对稳定，甲醇供应端虽有供应端利好，但承压需求端谨慎采购，维持稳定趋势。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 7 PP下游刚需为主，四季度订单多有放缓 PP下游平均开工率 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 拉丝和LL库存比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 主要矛盾：下游需求持续走弱开工波动不大 PE农膜旺季或不旺，强预期逐渐证伪 •农膜行业来看，棚膜需求旺季，中大型棚膜企业开工尚可，部分小型棚膜企业开工一般。大蒜膜生产收尾，西北西南地区个别企业招标订单生产中，其他地膜企业订单稀少，停工为主； 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月5日 8月14日 8月25日 9月3日 9月13日 9月23日 10月2日 10月13日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 •PE包装膜中，企业食品类包装膜订单较为稳定，新单零星跟进，小型食品膜袋厂多短协分散订单，食品类包装厂平均开工小幅提升至65%左右，工业包装膜现有订单仍可持续，开工小幅下降至70%左右，企业多定制订单。塑料袋等低压薄膜制品需求偏淡，终端刚需采买，开工在40%左右。 PE下游开工情况 80 70 60 50 40 30 20 10 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 0 农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周）PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 8 价格和比价 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 1,000 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差中长期仍维持震荡走阔趋势 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 10 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：01-05价差有所收缩 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 ####### 7,441 7,441 7,415 7,398 2023/10/19 7,434 7,434 7,408 7,397 2023/10/18 7,421 7,421 7,396 7,374 2023/10/17 7,452 7,452 7,423 7,402 2023/10/16 7,517 7,517 7,476 7,458 2023/10/13 7,473 7,473 7,432 7,407 2023/10/12 7,462 7,462 7,406 7,400 11 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17