天胶期货周报：宏观降温后天胶交易基本面偏弱的逻辑，继续偏空对待

天胶期货周报 宏观降温后天胶交易基本面偏弱的 逻辑，继续偏空对待 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月25号 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 盘面进一步走弱，前期我们提示“待宏观利好有所消化，盘面或重回交易基本面逻辑”，近期宏观预期降温，盘面开始 天胶回调。11月以来在宏观利好提振下，市场心态偏乐观，橡胶盘面拉涨。但基本面来看，轮胎厂库存高位且继续累库，内 需低迷，国内疫情放开后短期内抑制终端需求，内外需求皆低迷，11月下游汽车数据走弱，印证消费依旧疲软。前期拉涨现货跟涨乏力，基差较弱，预计后期盘面仍有回调空间。 空单持有单边偏空思路 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 宏观利好消化后本周盘面回到交易基本面偏弱的逻辑。 二、天胶供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 泰国产区：泰国原料价格本周涨跌互现。泰国南部降雨量仍处于中偏高水平，对割胶工作产生影响，东北部割胶正常，原料供应充足； 海南产区：本周海南产区天气良好，产区大部分地区进入停割状态，听闻白沙、临高和儋州加工厂浓乳产线还未进入停产阶段。 云南产区：云南天然橡胶主产区已经全面停割。 泰国原料价格（泰铢/公斤） 云南胶水价格（元/吨） 胶水-杯胶 杯胶 胶乳 8035 30 70 25 60 20 16000 14000 12000 10000 5015 10 40 5 30 0 8000 6000 3月21日 3月28日 4月4日 4月12日 4月19日 4月26日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 4000 20-5 2018/5/182019/5/182020/5/182021/5/182022/5/18 2018年2019年2020年2021年2022年 泰国干胶利润（美元/吨） 烟片利润（美元/吨） 海南交割利润（元/吨） 海外泰铢升值速度放缓，工厂加工利润空间略有扩大。目前泰国南部产区降雨仍然相对偏多，原料产出受限，价格高位。20号胶利润偏弱。 海南产区本周原料价格降低，生产利润提高。 中国天胶与合成橡胶（包含乳胶）进口量（万吨） ANRPC天胶产量（千吨） 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 123456789101112 20182019202020212022 ANRPC天胶消费量（千吨） 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 123456789101112 2022年11月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量73.8万吨，环比增加14.77%，同比增加11.65%，1-11月累计进口量659.9万吨，累计同比增7.56%。 东南亚主产区产出季节性增加，海外加工厂抛售国内，且国际市场需求转弱，导致分流至中国的天然橡胶数量增加。 20182019202020212022 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 美国汽车销量（辆） 123456789101112 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 欧洲汽车注册量（量） 123456789101112 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 德国汽车产量（辆） 123456789101112 2018年2019年2020年20212022 2018年2019年202020212022 2018年2019年2020年2021年2022年 1000000.0 800000.0 250000.0 400000.0 200000.0150000.0 200000.0 100000.0 0.0 50000.00.0 12018年 2342019年 5672020年 8 9 2021年 10 1112 2022年 1 2018年 600000.0 日本汽车产量（辆） 450000.0 400000.0 350000.0 300000.0 韩国汽车产量（辆） 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，11月欧盟乘用车销量增长16.3%至829,527辆，这是今年连续第四次增长，仍远低于2019年11月新冠大流行前 的100万辆水平。该地区大部分市场都对整 体增长做出了积极贡献，包括四大主要市场。 其中，德国（+31.4%）增幅最大，其次是意大利（+14.7%）、西班牙（+10.3%）和 法国（+9.8%） 23456789101112 2019年2020年2021年2022年 轮胎出口量（万条） 国内全钢半钢产量（万条） 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 轮胎厂成品库存（天） 11月，半钢轮胎产量为4500万条，环比+2.06%，同比+9.86%， 1-11月半钢胎累计产量为45592万条，累计同比+0.98%；全钢轮胎产量为1176万条，环比-4.39%，同比+17.25%，1-11月累计产量为11448万条，累计同比-12.23%。 山东轮胎样本企业成品库存环比增加，截至12月15日半钢胎样本企业平均库存周转天数在49.12天，环比上周期+0.4天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在48.63天，环比上周期+0.5天。 本周半钢胎样本企业开工率为58.72%，环比-8.40%，同比-6.63%。周内样本企业开工率大幅下滑，部分企业工人请假造成用工不足，拖拽整体样本开工率明显走低。 本周全钢胎样本企业开工率为55.36%，环比-7.62%，同比-8.70%。周内样本企业开工率大幅下滑，个别样本企业安排7-10天的停车检查， 另外部分企业因用工不足导致开工下调，以上因素拖拽样本企业开工率大幅走低。 全钢胎开工率（%） 半钢胎开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:半钢胎2019开工率:汽车轮胎:半钢胎 14 重卡产量（辆） 重卡销量（辆） 内需—11月重卡需求继续低迷，19个月连降 250000.0 250000.0 200000.0 200000.0 150000.0 150000.0 100000.0 100000.0 50000.050000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 中国货运量（亿吨） 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 11月重卡销售依旧下滑，约销售4.5万辆，环比-7%，同比-12%。1-11月销量61.6万辆，同去年同期-54% 除了疫情、经济增速放缓的原因之外，去年7月1日起全国范围内开始实施柴油车国六政策，因此去年上半年过度透支了未来一段时间的重卡新车需求。 11月乘用车市场零售达到164.9万辆，同比下降9.2%；11月零售环比下降10.5%，往年11月处于季节性消费旺季，今年是自2008年以来首次出现11月环比下降。 中国汽车产量 中国汽车销量 3500000.03000000.0 3000000.0 2500000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 123456789101112 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年20222018年2019年2020年2021年2022年 今年年初以来汽车库存整体处于较低水平，后市小幅上涨； 11月经销商库存预警指数为65.3，库存系数1.76，环比上涨。库存预警指数位于荣枯线之上(根据国际同行业通行的惯例，库存 系数在0.8~1.2之间，反映库存处在合理范围;库存系数>1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注;库存系数>2.5，反映库存过高， 经营压力和风险都非常大) 中国汽车库存（万辆） 汽车经销商库存预警指数 库存预警指数:汽车经销商库存系数:汽车经销商 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 123456789101112 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2022-05 2022-08 2022-11 0.00 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2018年2019年2020年2021年2022年 青岛保税区保税库存 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 250000 青岛保税区库存（保税+一般贸易） 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110