聚烯烃周报：宏观风险犹存叠加下游核心动力不足，短期建议偏空思路对待

2023年3月26日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号聚烯烃周报宏观风险犹存叠加下游核心动力不足，短期建议偏空思路对待广发期货能源化工团队作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 2品种观点品种主要观点本周策略上周策略聚烯烃整体来看，外部宏观变动对整个能化行业仍有影响，悲观的宏观情绪叠加聚烯烃基本面偏弱运行，使得盘面价格持续承压。短期来看，未来聚烯烃供需矛盾仍存，供应面，PP新投资源影响延续扩散，新增扩能放量压力压过需求跟进力度，工厂采购心态谨慎；LL虽然产量库存双双下降，但也受制于下游开工没有得到提振。国际油价短期存上涨预期，成本端存在一定支撑。因此预计聚烯烃盘面仍偏弱运行为主。仅供参考。单边建议观望为主，PP下方空间[7400,7500]，LL下方空间[7700,7900]，建议PP空配为主；套利端L-P价差做阔为主。仅供参考。单边建议观望为主，现阶段右侧交易机会不大。套利端L-P以及V-P价差策略建议做阔为主，仅供参考。 目录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 5未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响基本面指标LLPP成本端下周原油方面整体走势存上涨空间，但其他原料多守稳下调，聚乙烯现货价格或受此影响价格调整油制及PDH制成本支撑增强，美联储加息步伐不减同时美元汇率跌至六周低点，助推油价上升。国际油价助推带动丙烷价格低位趋高，PDH制成本支撑增强。丙烯价格预计窄幅下行趋势，外采丙烯成本支撑松动。煤制及甲醇价格偏弱震荡，成本支撑相对趋稳。生产端下周检修装置小幅增加，供应量预计小幅减少，影响系数不大。聚乙烯装置方面，新增大庆石化、扬子石化、独山子石化停车，产量方面下降。供应量较上周延续增长趋势，新增扩能放量及检修低位，共同助推供应端增量趋势，预计近期供应端延续增量趋势为主。检修方面，本周（2023年3月17日-3月23日），PP装置检修涉及产能在440万吨，检修损失量在7.113万吨，较上周减少13.12%。进出口2023年2月份我国聚乙烯进口量在111.95万吨，环比增加1.06%，进口均价1065.41美元/吨；2023年2月份我国聚乙烯出口量在6.55万吨，环比增加39.66%，出口均价在1367.24美元/吨。2023年2月，中国聚丙烯进口量在39.25万吨，环比+0.49%，进口均价1071.1美元/吨，环比+2.07%。出口量在10.12万吨，环比+109.96%，出口均价1285.11美元/吨，环比-17.85。2023年1-2月累计出口量在14.94万吨，同比+19.14%。库存端新投产装置持续放量，供应压力不减，负荷方面预计小幅下跌为主，生产企业库存预计小幅下跌。中国聚丙烯总库存量环比+0.40%，其中生产企业库存+2.30%，样本贸易商库存-5.32%，样本港口库存-0.49%；从分品种库存来看，拉丝级PP库存环比-3.37%，纤维级PP库存环比-0.47%。需求端现阶段处于农膜旺季，下游整体开工稳中小幅上移。下周包装需求提升多为阶段性积累开工，地膜开工订单延续，低压品种中空类订单小幅回升。由于需求仍是乏力，下游部分工厂开工负荷较低，预计下周包装膜开工环比上涨0.5%-2%左右。终端企业订单增速缓慢，下游原料采购积极性滞后。海外通胀局势不减，出口订单颓势难有改善。预计近期终端需求恢复相对滞后。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周+0.31%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-7.02%。基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 6聚烯烃期价下行后趋稳：上方压力偏强，短期向上修复有难度 7热点聚焦：预计下周油制小幅下跌，煤制PP利润小幅修复PP端期现价格和成本对比LL端期现价格和成本对比763074927529750989717528845180947808767169795,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50082507912802179538496907481037928822672095,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,500基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理◼由于市场对全球经济衰退的忧虑不减，随时可能加剧利空压力；市场缺乏强劲利好，仍需寻找机会从本周的利空冲击中逐渐恢复。下周国际油价或先跌后涨，但均价下跌。预计WTI或在68-72美元/桶的区间运行，布伦特或在74-78美元/桶的区间运行。◼油制及PDH制成本支撑增强，美联储加息步伐不减同时美元汇率跌至六周低点，助推油价上升。国际油价助推带动丙烷价格低位趋高，PDH制成本支撑增强。丙烯价格预计窄幅下行趋势，外采丙烯成本支撑松动。煤制及甲醇价格偏弱震荡，成本支撑相对趋稳。 8PP-3MA策略：做缩思路操作，空间在[-500,500]◼油化工目前受到宏观和成本的压制，短时间难以向上修复，但甲醇受到的影响相对有限，因此套机端可以考虑做缩思路。 9主要矛盾：供应端存在差异，但共同特点是游开工恢复缓慢◼PP下游行业开工中低位，场内消化原料库存有限（隆众口径）◼LL下游工厂产能利用率低于往年•塑编：截至2023年3月23日，中国塑编样本企业（50家）平均订单天数+0.28天，环比+6.09%,同比-24.34%。小型企业多零星接单，订单天数在3-7天左右。•BOPP：截至2023年3月22日，中国BOPP样本库存天数较上期-5.04%。PP期货偏弱整理，成本给予支撑有限，BOPP价格小幅走跌，各下游需求情况亦无好转，多配合接货前期订单，部分膜企反馈近期成品库存随着下游陆续消耗前期库存后，逐渐恢复到正常水平。•CPP:截至2023年3月23日，中国CPP样本库存天数较上周-0.15天，较去年同期相比+0.5天。PP下游平均开工水平尚处于修复阶段LL下游开工情况拉丝和LL库存比平稳2535455565751月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月19日3月1日3月11日3月20日4月1日4月12日4月24日5月7日5月20日5月31日6月12日6月25日7月8日7月19日7月31日8月13日8月26日9月6日9月18日10月1日10月14日10月25日11月6日11月19日12月2日12月13日12月25日2019年2020年2021年2022年2023年0.000.501.001.502.002.50020406080100农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周）PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 10L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 11V-P价差策略：短期观望为主，中长期维持做阔思路不变 价格和比价 13L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差再次走弱LL与PP主力合约价差变动情况PP与LL主力连续基差变动差异L-V价差近期平稳期现价格差异缩小-300-200-10001002003004005006002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03PP基差LL基差-1500-1000-500050010001月1日1月9日1月17日1月25日2月2日2月10日2月18日2月26日3月6日3月14日3月22日3月30日4月7日4月15日4月23日5月1日5月9日5月17日5月25日6月2日6月10日6月18日6月26日7月4日7月12日7月20日7月28日8月5日8月13日8月21日8月29日9月6日9月14日9月22日9月30日10月8日10月16日10月24日11月1日11月9日11月17日11月25日12月3日12月11日12月19日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年-4000-3000-2000-100001000200030001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-300-1001003005002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03LL-PP价差LL-PP现货价差 14PP跨月价差变动情况：05-09价差出现反弹，短期宏观冲击拖累0501-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化指标名称期货收盘价(活跃合约):聚丙烯期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯2023-03-247,558.00 7,498.00 7,558.00 7,527.00 2023-03-237,510.00 7,466.00 7,510.00 7,477.00 2023-03-227,542.00 7,495.00 7,542.00 7,507.00 2023-03-217,527.00 7,481.00 7,527.00 7,496.00 2023-03-207,503.00 7,478.00 7,503.00 7,485.00 2023-03-177,560.00 7,528.00 7,560.00 7,564.00 2023-03-167,506.00 7,501.00 7,506.00 7,510.00 -1500-1000-5000500100015001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-1500-1000-5000500100015001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-2000-1500-1000-500050010001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年 15LL跨月价差变动情况：05-09价差阶段性回落后反弹01-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化-600-400-20002004006008001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-500-400-300-200-10001002003004001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3