聚烯烃周报：宏观风险犹存叠加下游核心动力不足，短期建议偏空思路对待

聚烯烃周报 宏观风险犹存叠加下游核心动力不足， 短期建议偏空思路对待 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月26日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 整体来看，外部宏观变动对整个能化行业仍有影响，悲观的宏观情绪叠加聚烯烃基本面偏弱运行，使得盘面价格持续承压。短期来看，未来聚烯烃供需矛盾仍存，供应面，PP新投资源影响延续扩散，新增扩能放量压力压过需求跟进力度，工厂采购心态谨慎；LL虽然产量库存双双下降，但也受制于下游开工没有得到提振。国际油价短期存上涨预期，成本端存在一定支撑。因此预计聚烯烃盘面仍偏弱运行为主。仅供参考。 单边建议观望为主，PP下方空间[7400,7500]，LL下方空间[7700,7900]，建议PP空配为主；套利端L-P价差做阔为主。仅供参考。 单边建议观望为主，现阶段右侧交易机会不大。套利端L-P以及V-P价差策略建议做阔为主，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 下周原油方面整体走势存上涨空间，但其他原料多守稳下调，聚乙烯现货价格或受此影响价格调整 油制及PDH制成本支撑增强，美联储加息步伐不减同时美元汇率跌至六周低点，助推油价上升。国际油价助推带动丙烷价格低位趋高，PDH制成本支撑增强。丙烯价格预计窄幅下行趋势，外采丙烯成本支撑松动。煤制及甲醇价格偏弱震荡，成本支撑相对趋稳。 生产端 下周检修装置小幅增加，供应量预计小幅减少，影响系数不大。聚乙烯装置方面，新增大庆石化、扬子石化、独山子石化停车，产量方面下降。 供应量较上周延续增长趋势，新增扩能放量及检修低位，共同助推供应端增量趋势，预计近期供应端延续增量趋势为主。检修方面，本周（2023年3月17日-3月23日），PP装置检修涉及产能在440万吨，检修损失量在7.113万吨，较上周减少13.12%。 进出口 2023年2月份我国聚乙烯进口量在111.95万吨，环比增加1.06%，进口均价1065.41美元/吨；2023年2月份我国聚乙烯出口量在6.55万吨，环比增加39.66%，出口均价在1367.24美元/吨。 2023年2月，中国聚丙烯进口量在39.25万吨，环比+0.49%，进口均价1071.1美元/吨，环比+2.07%。出口量在10.12万吨，环比+109.96%，出口均价1285.11美元/吨，环比-17.85。2023年1-2月累计出口量在14.94万吨，同比+19.14%。 库存端 新投产装置持续放量，供应压力不减，负荷方面预计小幅下跌为主，生产企业库存预计小幅下跌。 中国聚丙烯总库存量环比+0.40%，其中生产企业库存+2.30%，样本贸易商库存-5.32%，样本港口库存-0.49%；从分品种库存来看，拉丝级PP库存环比-3.37%，纤维级PP库存环比-0.47%。 需求端 现阶段处于农膜旺季，下游整体开工稳中小幅上移。下周包装需求提升多为阶段性积累开工，地膜开工订单延续，低压品种中空类订单小幅回升。由于需求仍是乏力，下游部分工厂开工负荷较低，预计下周包装膜开工环比上涨0.5%-2%左右。 终端企业订单增速缓慢，下游原料采购积极性滞后。海外通胀局势不减，出口订单颓势难有改善。预计近期终端需求恢复相对滞后。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周+0.31%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-7.02%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：上方压力偏强，短期向上修复有难度 6 8971 8451 8094 7808 7630 7671 7492 75297509 7528 6979 9074 8496 8250 8103 8226 7912 8021 7953 7928 7209 9,5009,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,500 6,000 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：预计下周油制小幅下跌，煤制PP利润小幅修复 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 由于市场对全球经济衰退的忧虑不减，随时可能加剧利空压力；市场缺乏强劲利好，仍需寻找机会从本周的利空冲击中逐渐恢复。下周国际油价或先跌后涨，但均价下跌。预计WTI或在68-72美元/桶的区间运行，布伦特或在74-78美元/桶的区间运行。 油制及PDH制成本支撑增强，美联储加息步伐不减同时美元汇率跌至六周低点，助推油价上升。国际油价助推带动丙烷价格低位趋高，PDH制成本支撑增强。丙烯价格预计窄幅下行趋势，外采丙烯成本支撑松动。煤制及甲醇价格偏弱震荡，成本支撑相对趋稳。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 5,000 7 PP-3MA策略：做缩思路操作，空间在[-500,500] 油化工目前受到宏观和成本的压制，短时间难以向上修复，但甲醇受到的影响相对有限，因此套机端可以考虑做缩思路。 8 LL下游工厂产能利用率低于往年 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 拉丝和LL库存比平稳 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 主要矛盾：供应端存在差异，但共同特点是游开工恢复缓慢 PP下游行业开工中低位，场内消化原料库存有限（隆众口径） •塑编：截至2023年3月23日，中国塑编样本企业（50家）平均订单天数+0.28天，环比+6.09%,同比-24.34%。小型企业多零星接单，订单天数在3-7天左右。 •BOPP：截至2023年3月22日，中国BOPP样本库存天数较上期-5.04%。PP期货偏弱整理，成本给予支撑有限，BOPP价格小幅走跌，各下游需求情况亦无好转，多配合接货前期订单，部分膜企反馈近期成品库存随着下游陆续消耗前期库存后，逐渐恢复到正常水平。 •CPP:截至2023年3月23日，中国CPP样本库存天数较上周-0.15天，较去年同期相比+0.5天。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 4月1日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 5月31日 6月12日 6月25日 7月8日 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 9月6日 9月18日 10月1日 10月14日 10月25日 11月6日 11月19日 12月2日 12月13日 12月25日 25 2019年2020年2021年2022年2023年 9 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 10 V-P价差策略：短期观望为主，中长期维持做阔思路不变 11 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差再次走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 13 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -300 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：05-09价差出现反弹，短期宏观冲击拖累05 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 指标名称 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023-03-24 7,558.00 7,498.00 7,558.00 7,527.00 2023-03-23 7,510.00 7,466.00 7,510.00 7,477.00 2023-03-22 7,542.00 7,495.00 7,542.00 7,507.00 2023-03-21 7,527.00 7,481.00 7,527.00 7,496.00 2023-03-20 7