轻工制造周报：CCER重启预期升温，林业碳汇潜力巨大

市场行情回顾：2023年6月12日至6月16日，上证综指上涨1.30%，深证成指上涨4.75%，创业板指上涨5.93%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.44%，相较沪深300指数-0.86pct，在31个申万一级行业指数中排名15。轻工制造行业一周涨幅前十分别为松发股份(+25.51%)、青山纸业(+10.98%)、美利云(+10.86%)、英联股份(+9.51%)、中锐股份(+7.98%)、欧派家居(+7.71%)、东鹏控股(+7.4%)、喜临门(+7.25%)、盛通股份(+7.14%)、茶花股份(+7.01%)。跌幅前十分别为鸿博股份(-7.29%)、德力股份(-6.14%)、实丰文化(-5.58%)、永吉股份(-4.73%)、岳阳林纸(-2.94%)、天振股份(-2.65%)、天元股份(-2.04%)、浙江永强(-2%)、麒盛科技(-1.98%)、上海易连(-1.86%)。 周专题：CCER重启预期升温，林业碳汇潜力巨大 首届碳博会在上海落幕，CCER审批有望年内重启。CCER是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。控排企业碳排放量如果超出了国家给的碳配额，既可以在全国碳市场直接购买其他企业的排放配额，也可以选择在CCER市场上购买自愿减排量用于抵消自己的碳排放量，随即形成了碳交易。2017年起CCER项目申报运行暂停，至今尚未恢复。2023年5月30日，全国人大环资委委员、生态环境部气候司司长李高表示，目前正在抓紧启动全国统一的温室气体自愿减排交易系统各项工作，争取今年内重启CCER。 林业碳汇兼具生态效益、社会效益和经济效益，具有不可替代的特殊作用。林业碳汇是指通过植树造林、森林管理、植被恢复等措施，利用植物光合作用吸收大气中的二氧化碳，并将其固定在植被和土壤中，从而减少温室气体在大气中浓度的过程、活动或机制。林业碳汇自愿交易项目产生的碳汇量经备案后，在国家登记簿中登记，并在经国家发展改革委备案的交易机构内交易。森林每生长1立方米蓄积，平均吸收1.83吨二氧化碳，释放1.62吨氧气。林草碳汇具备减缓和适应气候变化的双重功能，具有不可替代的特殊作用。 林业碳汇交易纳入CCER确定性高，市场空间广阔。5月30日林草碳汇创新国际论坛上，国家林草局副局长唐芳林提出，建立完善林草碳汇交易机制、建立健全体现林草碳汇价值的精准补偿机制。李高表示将继续支持林业碳汇等项目的核定自愿排放量进入全国碳交易市场参与交易，进行配额的清缴抵消，更好发挥市场作用和碳定价功能。2021年我国森林面积为2.2亿公顷，森林蓄积量为175.6亿立方米。 根据“《十四五”林业草原保护发展规划纲要》，2025年森林蓄积量目标为190亿立方米，森林覆盖率为23.04%。若CCER价格为30元/吨，每1立方米产生1.83二氧化碳，从供应端测算，2025年我国林业碳汇市场规模约为3593亿元，市场潜力巨大。 建议关注岳阳林纸：公司“浆纸+生态”双核发展，充分发挥央企平台以及林业资源禀赋，具备碳汇开发成功经验与先发优势。截至22年底，公司拥有200亩自有林地及3511万亩碳汇开发项目合同储备。预计2025年末，累计签约林业碳汇将达5,000万亩，碳汇业务有望显著增厚公司业绩。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 1.周专题：CCER重启预期升温，林业碳汇潜力巨大 1.1.首届碳博会在上海落幕，CCER审批有望年内重启 首届碳博会圆满闭幕，积极推进双碳工作。6月11日-14日国内首个以“碳中和”为主题的博览会——2023国际碳中和技术、产品与成果博览会在上海举行，博览会邀请到来自15个国家和地区的近600家国内外知名企业积极参展，各企业在展台上组织新品发布会、合作签约仪式和各类推介宣讲等配套活动453场，接待参观者超8万人次。我国是碳排放第一大国，据wind最新统计数据，2021年中国二氧化碳排放量达105.23亿吨，占全球总排放量的31.1%。在此背景下，2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的“双碳”目标，既是中国对国际社会的庄严承诺，也是推动高质量发展的内在要求。 图1：中国二氧化碳排放量（百万吨） 图2：2021年主要国家二氧化碳排放量占比 我国碳交易市场不断完善，CCER是碳配额的重要补充。碳市场是以较低成本实现特定减排目标的政策工具，为处理好经济发展和碳减排的关系提供了有效的工具。目前我国碳交易市场有两类基础产品，一类为政府分配给企业的碳排放配额，另一类为核证自愿减排量（CCER）。控排企业碳排放量如果超出了国家给的碳配额，既可以在全国碳市场直接购买其他企业的排放配额，也可以选择在CCER市场上购买基于环保项目的自愿减排量用于抵消自己的碳排放量。碳市场按照1:1的比例给予CCER替代碳排放配额，即1个CCER等同于1个配额，可以抵消1吨二氧化碳当量的排放。 图3：碳交易市场基本原理 2017年起CCER项目申报暂停，至今尚未恢复。根据我国生态环境部在《碳排放权交易管理办法（试行）》中的定义，CCER是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。我国于2012年发布《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》和《温室气体自愿减排项目审定与核证指南》，确立了我国CCER体系。2015年“自愿减排交易信息平台”正式上线。2017年3月发改委发布公告暂停了温室气体自愿减排项目备案申请的受理，《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》施行过程中存在着温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题。2018年，国家自愿减排交易注册登记系统恢复运行，受理CCER的交易注册登记业务。 图4：我国CCER发展历程 今年以来多部门密集表态，CCER审批重启加速。23年2月4日，北京绿色交易所启动会上宣布全国统一的CCER注册登记和交易系统开发完成。3月30日，生态环境部发布《关于公开征集温室气体自愿减排项目方法学建议的函》，并加快制定《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》和相关技术规范。5月30日，全国人大环资委委员、生态环境部气候司司长李高表示，目前正在抓紧启动全国统一的温室气体自愿减排交易系统各项工作，争取今年内重启CCER。 表1：23年以来各部门有关CCER的表态发布日期政策/会议行动 1.2.林业碳汇成为CCER开发热点，市场潜力亟待激发 林业碳汇兼具生态效益、社会效益和经济效益，具有不可替代的特殊作用。 林业碳汇是指通过植树造林、森林管理、植被恢复等措施，利用植物光合作用吸收大气中的二氧化碳，并将其固定在植被和土壤中，从而减少温室气体在大气中浓度的过程、活动或机制。森林每生长1立方米蓄积，平均吸收1.83吨二氧化碳，释放1.62吨氧气。林草碳汇具备减缓和适应气候变化的双重功能，具有不可替代的特殊作用。 国家积极推进林业碳汇交易工作，纳入CCER确定性高。林业碳汇自愿交易项目产生的碳汇量经备案后，在国家登记簿中登记，并在经国家发展改革委备案的交易机构内交易。5月30日林草碳汇创新国际论坛上，国家林草局副局长唐芳林提出，建立完善林草碳汇交易机制、建立健全体现林草碳汇价值的精准补偿机制。李高表示将继续支持林业碳汇等项目的核定自愿排放量进入全国碳交易市场参与交易，进行配额的清缴抵消，更好发挥市场作用和碳定价功能。 图5：林业碳汇市场运营模式 林业碳汇开发有一定门槛，并非所有林地都可以申请碳汇。碳汇自愿交易项目产生的碳汇量，须采用经备案的方法学进行科学测算，申请备案的林业碳汇自愿交易项目应是2005年2月16日后开工建设的项目。我国林业碳汇方法学包括碳汇造林、竹子造林、森林经营、竹林经营，为我们开发CCER林业碳汇项目提供了依据和标准。林业碳汇项目的项目计入期在20-60年，土地合格性、土壤扰动等要求各有不同。我国CCER林业碳汇项目开发流程大致为7个步骤，分别是项目设计、项目审定、项目备案、项目实施、项目监测、减排量核证及备案签发。 表2：碳汇CCER方法学 现存碳汇CCER项目占比较少，林业碳汇市场仍面临较一定挑战。在现有的CCER项目中，处于审定公示的CCER项目2871个，已备案861个，已签发254个，主要集中于可再生能源的利用，其中发展最活跃的当属风电项目和太阳能发电项目，相对而言林业碳汇占比较低和备案签发率均较低。当前我国林业碳汇市场仍面临一定挑战：1）中国林业资源分布不均，林业集成优势低，欠缺专业性开发；2）碳汇项目产权与激励未明，法律建设不足，林业碳汇项目收益空间或被压缩；3）林木成长周期长，前期投入大，核算制度与林木生长错配。 表3：按类型划分的CCER项目情况 我国森林覆盖率不断提升，林业碳汇市场空间广阔。2021年我国森林面积为2.2亿公顷，森林蓄积量为175.6亿立方米。根据“《十四五”林业草原保护发展规划纲要》，2025年森林蓄积量目标为190亿立方米，森林覆盖率为23.04%。若CCER价格为30元/吨，每1立方米产生1.83二氧化碳，从供应端测算，2025年我国林业碳汇市场规模约为3593亿元，市场潜力巨大。 图6：我国森林面积及森基蓄积量不断提升 表4：我国林业碳汇市场规模测算 1.3.建议关注岳阳林纸：浆纸+生态双核发展，碳汇有望显著增厚业绩岳阳林纸是国内大型文化纸央企，“浆纸+生态”双核发展。作为央企造纸企业标杆，公司以林浆纸产业为基础，进行产业链延伸，进入生态行业，形成纸业、农业、林业互为依托的“生态链”，造纸产能达100万吨/年，拥有近200万亩林业基地和岳阳、怀化、宁波三大产业基地。2022年公司业绩表现靓丽，实现营收97.81亿元，同比+25%；归母净利润6.16亿元，同比+107%，其中制浆造纸业/市政园林/林业营收分别为64.87/9.82/7.66亿元 ， 分别占比66.32%/10.04%/7.83%，毛利率分别为16.76%/14.43%/2.9%。 图7：岳阳林纸营业总收入及同比 图8：岳阳林纸归母净利润及同比 公司充分发挥央企平台优势以及林业资源优势，具备碳汇开发成功经验与先发优势。林业碳汇的开发具有一定的壁垒，公司拥有近200万亩林业基地，同时拥有林学、园林专业人员超过200人。2017年就与壳牌能源合作并迎来首单碳汇交易收益，成为湖南最早进入碳汇交易市场的央企。2021年公司与内蒙古包钢股份股份签订了总量超过5000万吨的碳汇合作协议，将向包钢股份提供不少于200万吨/年的CCER的自愿减排指标，排放周期不少于25年。 公司打造林业碳汇开发专业平台，目前储备项目合同面积达3511万亩。2021年公司成立专业平台森海碳汇，积极拓展碳汇业务，积极参与新的方法学开发，着重解决中小林农小面积林地碳汇开发成本不合算、林业碳汇销售困难等问题。 截至22年底公司签订正式开发合同9份，正式开发合同面积达3,511万亩（其中256万亩农田）。预计2025年末，累计签约林业碳汇将达5,000万亩。2022年森海碳汇实现营收3.54亿元，同比增长1982%，归母净利润649.97万元，同比增长280%。 表5：岳阳林纸部分碳汇项目签订时间 2.一周行情回顾 2.1.一周整体行情回顾 2023年6月12日至6月16日，上证综指上涨1.30%，深证成指上涨4.75%，创业板指上涨5.93%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.44%，相较沪深300指数-0.86pct，在31个申万一级行业指数中排名15。 图9：2023.06.12-2023.06.16申万轻工制造指数变化 图10：年初至今申万轻工制造指数涨跌幅与沪深300对比 图11：申万轻工制造指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%） 2.2.一周个股涨跌幅 轻工制造行业一周涨幅前十分别为松发股份(+