环保行业事件点评：CCER重启，垃圾焚烧发电、林业碳汇或将受益

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 环保行业事件点评 CCER重启，垃圾焚烧发电、林业碳汇或将受益 2023年10月22日 ➢ 事件概述：10月20日，生态环境部、市场监管总局联合印发《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》。 ➢ 《管理办法》中的“变”：对比征求意见稿，《管理办法》有部分调整：1）在延续项目真实性、唯一性、额外性等基本要求基础上，对额外性做出详细解释；2）第九条、第十条删除了关于“可再生能源、林业碳汇、甲烷减排、节能增效等”类别的阐述；3）第十条，开工建设时间从征求意见稿的2012年6月13日调整至11月8日；4）第十三条，将“符合本办法规定的项目范围”调整为“是否属于生态环境部发布的项目方法学支持领域”。整体上，在核心机制方面，《管理办法》与征求意见稿保持一致，结合实际应用需求，做出部分调整和解释。 ➢ 生态环境部负责方法学制定和发布：根据《管理办法》规定：1）中国境内法人和其他组织可以申请项目和减排量登记，“符合国家有关规定的法人、其他组织和自然人”可参与交易；2）监督管理分为市级、省级、全国三个层级；3）“生态环境部负责组织制定并发布项目方法学等技术规范，作为相关领域自愿减排项目审定、实施与减排量核算、核查的依据”；4）申请登记的项目需“于2012年11月8日之后开工建设”，申请登记的项目减排量应当“产生于2020年9月22日之后”。我们认为：1）自然人、国外相关组织均有望参与国内CCER交易，进而提升市场活跃度；2）方法学都将由生态环境部负责组织制定，之前由发改委发布的所有方法学或将不再适用，同时项目方法学将根据外部变化及时修订。 ➢ 垃圾焚烧发电或将受益：值得关注的是，《管理办法》第九条、第十条删除了先前《征求意见稿》中关于“可再生能源、林业碳汇、甲烷减排、节能增效等”类别的阐述，项目需满足“有利于降碳增汇，能够避免、减少温室气体排放，或者实现温室气体的清除”，该调整为将来项目的申请提供了想象空间。根据北极星固废网数据，垃圾焚烧发电替代燃煤发电，1吨生活垃圾可实现二氧化碳减排量208-283kg。我国生活垃圾焚烧发电对碳减排更大的贡献是替代填埋，参照垃圾填埋场，焚烧1吨生活垃圾实现二氧化碳减排量约300kg。垃圾焚烧发电企业或将受益。 ➢ 投资建议：CCER重启或将推动相关企业节能减排，增厚盈利能力，拓宽融资渠道，为“双碳”目标的达成构成良性循环，垃圾焚烧发电企业或将受益。谨慎推荐固废综合治理板块的瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境、玉禾田；建议关注填埋气治理企业百川畅银、林业碳汇相关标的东珠生态。 ➢ 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 603588 高能环境 8.05 0.45 0.74 0.94 17.7 10.9 8.6 谨慎推荐 002034 旺能环境 14.94 1.68 1.83 1.99 8.9 8.2 7.5 谨慎推荐 600323 瀚蓝环境 17.30 1.41 1.73 1.91 12.3 10.0 9.0 谨慎推荐 688335 复洁环保 13.71 0.78 0.75 0.97 17.6 18.4 14.2 谨慎推荐 300815 玉禾田 14.49 1.24 1.38 1.56 11.7 10.5 9.3 谨慎推荐 601827 三峰环境 7.05 0.68 0.78 0.85 10.4 9.0 8.3 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为2023年10月20日收盘价。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： S0100521100007 邮箱： yanjiayuan@mszq.com 研究助理 尚硕 执业证书： S0100122030008 邮箱： shangshuo@mszq.com 相关研究 1.《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》点评：“二十般兵器“齐试点-2023/10/19 2.公用事业行业周报（2023年第40周）：专项整治重塑电价信心，聚力提速助推氢能发展-2023/10/15 3.公用事业行业周报（2023年第39周）：绿电获扩需减负“双击”，水处理市场“方兴未艾”-2023/10/08 4.公用事业行业周报（2023年第37周）：电力现货扬帆起航，水资源管控再强化-2023/09/23 5.电力月谈（2023年9月期）-2023/09/23 行业点评/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元； 518026