收购奇点智源夯实底座，持续看好AIGC时代成长机遇

事项： 公司公告：控股子公司 Star Group 拟发行股份收购 Singularity AI 全部股权，本次交易完成后，Singularity AI 的股东或其指定关联方将获得 Star Group 25%股权；同时公司全资子公司昆仑集团有限公司计划出资 4.0 亿美元对 Star Group 增资，全力打造全球领先的 AGI 平台。 国信传媒观点：1）奇点智源早在 2020 年开始研发大模型，其与昆仑万维合作研发的“天工”3.5 已于 2023年 4 月开启测试，实测能力接近 ChatGPT，且不断迭代优化；本次完成收购奇点智源，有助公司布局打造全球领先的 AGI 平台、完成 AIGC 相关产业链闭环布局；2）坚定“All in”AGI 与 AIGC，从模型层到应用层的布局不断完善。公司持续强化大模型和 AIGC 应用的落地，现已形成 AI 大模型、AI 搜索、AI 游戏、AI 音乐、AI 动漫、AI 社交的全方位业务矩阵，本次收购后夯实了模型层面的业务底座，有望发挥协同效应，推动公司 AI 应用加速落地及商业化。3）投资建议：看好 AIGC 时代公司的前瞻布局优势，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计公司 2023/24/25 年归母净利润分别为 13.95/15.36/17.35 亿元，同比增速 21%/10%/13%；摊薄 EPS=1.17/1.28/1.45 元，当前股价对应同期 PE=53/48/43x。公司前瞻布局人工智能，不断完善 AI 业务布局，在 AIGC 科技底座加速成熟的背景下有望成为大模型+应用生态的平台型公司，维持“增持”评级。4）风险提示：应用落地不及预期；技术进步低于预期；投资业务不及预期等。 评论： 昆仑万维收购奇点智源，打造全球领先的 AGI 平台 收购奇点智源，进一步强化通用人工智能布局。6 月 15 日，昆仑万维控股子公司 Star Group 拟发行股份收购 Singularity AI 全部股权。Singularity AI 通过协议持有奇点智源 100%的控制权，此前与昆仑万维联合开发“天工”3.5 大模型。截至评估基准日 2023 年 3 月 31 日，Star Group/Singularity AI 的股东全部权益价值约为 4.8 亿美元/17.1 亿元（约合 2.5 亿美元）。本次交易完成后，Singularity AI 的股东或其指定关联方将获得 Star Group 25%股权，昆仑万维全资子公司昆仑集团有限公司计划出资 4.0 亿美元对 Star Group 增资，全力打造全球领先的 AGI 平台。 奇点智源早在 2020 年开始研发大模型，2023 年 4 月开启测试的“天工”3.5 能力接近 ChatGPT，更新迭代速度快。Singularity AI 致力于实现通用人工智能，目前聚焦于自然语言大型预训练模型及开发者 API的研发工作，主要产品及服务包括通用开发者 API、聊天机器人和知识抽取。Singularity AI 早在 2020年 10 月便已启动中文类 GPT-3 模型研发，并在 2021 年 3 月完成 140 亿参数中文类 GPT-3 模型训练，同年 6 月便对外发布 140 亿参数中文类 GPT-3 API。目前其与公司联合推出的对标 ChatGPT 的双千亿级大语言模型“天工”3.5，已于 2023 年 4 月 17 日开启邀请测试。作为一款大型语言模型，“天工”具备强大的自然语言处理和智能交互能力，并展现出更高级的自主学习和智能涌现能力。“天工”知识储备涵盖科学、技术、文化、艺术、历史等各个领域，且记忆能力强，目前可快速、准确高效地应对智能问答、聊天互动、文本生成等多种应用场景。从“天工”目前发布的版本来看，最高已能支持 1 万字以上文本对话，实现 20 轮次以上用户交互，在多类问答场景中都能实现较高的输出水平，6 月 15 日天工大模型还做了语义理解、推理能力、“重复问题”和长文本处理能力的优化。在实测后发现，“天工”在文本写作上十分接近 ChatGPT，在中文语境上甚至表现更好，有望成为真正实用的 AI 智能助手。 图1：“天工”大模型在 2023 年 6 月 15 日更新优化的问题举例 坚定“All in”AGI 与 AIGC，从模型层到应用层的布局不断完善 夯实大模型科技底座，加速推进 AI 商业化。公司持续强化大模型和 AIGC 应用的落地，现已形成 AI 大模型、AI 搜索、AI 游戏、AI 音乐、AI 动漫、AI 社交的全方位业务矩阵。从模型层面看，公司本次收购奇点智源将进一步夯实人工智能业务的底座、增强业务协同，加快“天工”3.5 大模型的迭代升级，持续保持公司在人工智能赛道的长期核心优势。从应用层面看，公司 2023 年初将 StarX 与 Ark Games 合并升级为 StarArk，以 AI 赋能音乐和游戏创作，模型层面迭代速度的加快将更好地赋能 AI 音乐和游戏的研发和商业化落地。 投资建议：看好 AIGC 时代公司的前瞻布局优势，维持“增持”评级 我们维持盈利预测，预计公司 2023/24/25 年归母净利润分别为 13.95/15.36/17.35 亿元，同比增速21%/10%/13%；摊薄 EPS=1.17/1.28/1.45 元，当前股价对应同期 PE=53/48/43x。公司前瞻布局人工智能，不断完善 AI 业务布局，在 AIGC 科技底座加速成熟的背景下有望成为大模型+应用生态的平台型公司，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 风险提示 应用落地不及预期；技术进步低于预期；投资业务不及预期等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明