生益科技2025年上半年业绩持续成长，算力时代基础底座材料价值凸显

主要观点： 生益科技2025年上半年实现营业总收入126.80亿元，同比增长31.68%；归母净利润14.26亿元，同比增长52.98%；基本EPS为0.59元，平均ROE为9.48%。

PCB下游应用需求旺盛，AI领域尤为突出：

• 全球电子行业形势向好，PCB市场预计全年产值791亿美元，增速7.6%。
• 服务器、AI服务器及数据中心是核心驱动力，笔记本电脑、游戏机等HDI需求增长良好。
• 车载智能驾驶领域带动PCB需求增长，18+高多层板增速41.7%，HDI板同比增长12.9%。
• 宏观环境影响下，客户提前采购推动上半年需求旺盛。

公司积极布局AI领域，加快产品认证：

• 通过市场洞察和运营能力，AI领域需求逐步转化为订单。
• 加大对国内AI服务器、算力、芯片厂商的产品认证力度，产品结构调整成效显现。
• 面对原材料价格上涨，营销团队精准调整价格策略，提升交付能力。
• 内部强化协同，品管、营运、生产及研发等部门联动，确保产品质量稳定性。
• 积极拥抱AI和数字化技术，加速智能化自动化升级。

投资建议： 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为266.01亿元、331.60亿元、393.75亿元；归母净利润分别为29.62亿元、39.67亿元、50.0亿元。 对应2025/2026/2027年PE分别为36.61/27.34/21.69倍，维持“买入”评级。

风险提示： AI需求不及预期，研发不及预期，PCB行业竞争激烈，PCB核心上游材料成本高企。