策略研究周报：央行降息提振信心，市场有望震荡上行

证券研究报告：策略报告 2023年6月18日 4000 14000 13000 3000 12000 11000 2000 10000 大盘指数 策略研究周报（2023.06.12-2023.06.16）央行降息提振信心，市场有望震荡上行 上证指数深证成指 中小100创业板指 资料来源：Wind资讯，中邮证券研究所 分析师:杨柳 SAC登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 《行情底部区域，市场反攻可期》-2023.06.11 主要观点 本周行情解读：美联储暂停加息；央行降息落地。海外方面，美联储6月暂停加息，但议息会议上美联储官员整体发言偏鹰派，高利率环境或将延长。国内方面，央行连续下调逆回购与MLF利率，央行降息落地释放出加强逆周期调节的政策信号。 9000 3000 8000 7000 2000 本周市场呈现震荡上行态势，美联储暂停加息、央行连续降息使市场信心得到有力提振，指数全体大涨，板块方面也呈现出普涨的格局。 后市展望：政策预期再度强化；市场风格或将暂时切换；行情有望继续震荡上行。本周5月社融信贷数据和经济数据出炉。5月社融信贷增速回落，新增社融规模和信贷规模均低于预期，显示经济恢复放缓后融资需求较为乏力；同时经济数据也显示我国整体需求偏弱，经济内生增长动能不足，经济基本面仍延续偏弱的态势。 近期研究报告 研究所 5月部分经济金融数据超预期下行，同时央行连续降息，国常会也研究推出新一批的稳增长政策。在经济复苏动能偏弱，政策信号进一步趋于明确的情况下，市场对稳增长政策加码有所期待。此外，美国国务卿布林肯将于近期访华，中美关系有望迎来缓和，市场的风险偏好和情绪得到改善，本周外资大幅流入A股市场，北向资金净流入达143.9亿元。展望后市，我们认为在稳增长政策有望加码的情况下市场对经济基本面的预期将从低位向上修正。短期市场风格在内外预期改善下可能会暂时切换到受益于经济复苏的顺周期板块。同时行情也有望在合理充裕的流动性和趋于明朗的政策支持导向下继续震荡上行。 配置方面，在内外预期改善的情况下，短期市场风格可能暂时切换到消费、新能源汽车等复苏链。具体来说，建议关注受益于销售数据改善、政府消费政策明确支持的新能源汽车、家电等板块；以及前期调整充分、估值已经回到低位且基本面有望迎来改善的酒类板块。另外，建议继续关注TMT主线与中特估概念。以AI为首的科技 板块仍有望持续受益于产业和政策的共振催化，建议关注AI上游算力端的服务器、光模块和下游应用端的游戏等板块；以及行业周期拐点有望到来的半导体板块。中特估方面，建议关注基建相关领域以及高股息低估值的电力、银行、公路铁路等板块。 数据指标回顾 上周，A股各指数全部收涨，其中领涨的是创业板指，涨幅较小的是上证综指。行业方面，上周各行业指数涨多跌少，领涨行业为食品饮料、通信、机械设备，跌幅靠前行业是公用事业、银行、石油石化。 近一周机构合计调研频次基本与上周持平，机构调研热度处于中位。机构调研频次最高的公司为广联达、炬华科技、青鸟消防等，前十公司所属行业相对分散，为计算机、电气设备、电子等行业；机构调研频次前三的行业为应用软件、电气部件与设备和电子设备和仪器。 2023年Q1十大基金重仓个股中，上周泸州老窖、五粮液上涨；金山办公下跌。重仓行业中，上周食品饮料、计算机涨幅靠前。 北向资金流入大幅增加，净流入143.9亿元。近一周北向资金流入行业集中在电子、电力设备、汽车，流出行业靠前为计算机、非银金融、有色金属。 沪深两市最新两融余额16038.91亿元，近期小幅上升。本周融资买入额占成交额靠前的行业为银行、非银金融、通信，融资卖出额占成交额靠前的行业是电子、钢铁、煤炭。 美股三大指数全部上涨，其中道琼斯工业指数上涨1.24%，标普500上涨2.57%，纳斯达克指数上涨3.24%。 1风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 2主要观点5 3上周市场回顾7 4机构调研情况9 5机构一季报重仓股表现10 6北向资金动向11 7两融资金动向12 8美国股市情况14 9风险提示16 图表目录 图表1：A股指数上周表现7 图表2：A股指数月涨跌幅7 图表3：行业资金流入流出7 图表4：行业周涨跌幅8 图表5：各行业本月以来涨跌幅8 图表6：近一周机构调研频次前10公司9 图表7：近一周机构调研频次前10行业9 图表8：基金一季报十大重仓股周度表现10 图表9：重仓股周涨跌幅10 图表10：重仓行业周涨跌幅10 图表11：北向资金净流入（亿元）11 图表12：南向资金净流入（亿元）11 图表13：北向资金行业流向11 图表14：融资融券余额（亿元）12 图表15：两融资金行业流向12 图表16：融资净买入额前十个股13 图表17：融券净卖出额前十个股13 图表18：全球重要指数周涨跌幅14 图表19：全球重要指数月涨跌幅14 图表20：美股标普行业指数周表现14 图表21：美股道琼斯行业指数周表现14 图表22：五日涨幅靠前中概股14 1主要观点 本周行情解读：美联储暂停加息；央行降息落地。海外方面，当地时间6月14日，美联储在议息会议后宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变，美联储2022年3月以来首次暂停加息，符合之前市场的预期。但点阵图显示美联储年内仍可能有两次加息，略超市场预期，同时美联储官员整体发言偏鹰派，高利率环境或将延长。 国内方面，6月13日，央行将公开市场7天逆回购（OMO）操作利率和常备借贷便利（SLF）利率调降10个基点，15日，央行将中期借贷便利（MLF）利率也下调10个基点。央行降息落地释放出加强逆周期调节，全力支持实体经济的政策信号，同时随着MLF利率的下调，作为传导下一环的LPR利率也有望下调。 本周市场呈现震荡上行态势，美联储暂停加息靴子落地，央行连续下调OMO、SLF和MLF利率，市场信心得到有效提振。叠加5月经济数据显示我国经济复苏势头依然偏弱，市场对稳增长政策的预期进一步强化。板块方面也呈现出普涨格局，科技、消费以及新能源板块均显著上涨。 后市展望：政策预期再度强化；市场风格或将暂时切换；行情有望继续震荡上行。本周5月社融信贷数据和经济数据公布。5月社融信贷增速回落，新增社融规模和信贷规模均低于预期，数据显示经济恢复放缓后社会融资的需求较为乏力。经济数据方面，5月规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，4月为5.6%；5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，4月为18.4%；1-5月全国固定资产投资同比增长4.0%，1-4月为4.7%，数据显示我国整体需求偏弱，经济内生增长动能不足，经济基本面仍延续偏弱的态势。 另外，美联储6月暂停加息靴子落地，联储官员偏鹰表态使7月加息的可能性大幅增加。但整体来看，美国通胀数据继续下行，经济虽仍有韧性，但先行指标PMI已呈下降态势，后续美国经济或将出现回落。在通胀下行和经济衰退的前景下，美联储加息政策已接近尾声。因此有望迎来美元指数的回落和全球权益市场的反弹，外资也有望持续回流A股市场。 本周公布的5月部分经济金融数据超预期下行，显示宏观基本面仍处于偏弱态势。而央行连续下调OMO、MLF利率释放宽货币信号，同时周五国常会指出必须采取更加有力的措施以推动经济持续回升向好，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。在经济复苏动能偏弱，政策信号进一步趋于明确的情况下，市场对稳经济政策加码有所期待。此外，美国国务卿布林肯将于近期访华，中美关系有望迎来缓和，市场的风险偏好和情绪得到改善，本周外资大幅流入A股市场，北向资金净流入达143.9亿元。展望后市，我们认为在稳增长政策有望加码的情况下，市场对经济基本面的预期将从低位向上修正。短期市场风格在内外预期改善下有可能暂时切换到受益于经济复苏的顺周期板块。同时行情也有望在合理充裕的流动性以及趋于明朗的政策支持导向下继续震荡上行。 配置方面，在内外预期改善的情况下，短期市场风格可能暂时切换到消费、新能源汽车等复苏链。具体来说，建议控制一定仓位，关注受益于近期销售数据改善、政府消费政策明确支持的新能源汽车、家电等板块；以及前期调整充分、估值已经回到低位且基本面有望迎来改善的酒类板块。 另外，建议继续关注TMT主线与中特估概念。以AI为首的科技板块仍有望持续受益于产业和政策的共振催化，建议关注AI上游算力端的服务器、光模块和下游应用端的游戏等板块；以及行业周期拐点有望到来的半导体板块。中特估方面，建议关注基建相关领域以及高股息低估值的电力、银行、公路铁路等板块。 2上周市场回顾 上周，A股各指数全部收涨，其中领涨的是创业板指，涨幅较小的是上证综指。全球重要指数涨多跌少，其中领涨的是俄罗斯RTS，跌幅靠前的是韩国综合指数。本月以来，A股各指数涨多跌少,其中领涨的是中小板指，跌幅靠前的是科创50。今年以来，各指数涨多跌少,其中领涨的是科创50，跌幅靠前的是创业板指。 图表1：A股指数上周表现图表2：A股指数月涨跌幅 创业板指中小板指 中小100 深证成指 深证成指 沪深300 沪深300上证50 中证800中证800 中证500 创业板指 上证50 上证综指 科创50 中证500 上证综指 科创50 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00% -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0% 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 行业方面，上周各行业指数涨多跌少，领涨行业为食品饮料、通信、机械设备，跌幅靠前行业是公用事业、银行、石油石化。各行业指数月度涨多跌少，领涨的行业是通信、家用电器、传媒，跌幅靠前的行业是公用事业、医药生物、环保。 行业资金上周计算机(申万)行业净流入靠前，净流出最多的是汽车(申万)。 图表3：行业资金流入流出 排序 流入前五行业 主力净流入额(万元) 排序 流出前五行业 主力净流入额(万元) 1 计算机(申万) 529,158.95 1 汽车(申万) -162,282.76 2 传媒(申万) 250,018.98 2 电力设备(申万) -106,070.00 3 建筑装饰(申万) 152,881.42 3 有色金属(申万) -85,185.08 4 电子(申万) 121,219.43 4 机械设备(申万) -75,840.26 5 食品饮料(申万) 73,124.20 5 公用事业(申万) -64,947.69 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 图表4：行业周涨跌幅图表5：各行业本月以来涨跌幅 食品饮料 通信机械设备计算机电气设备 汽车家用电器美容护理 传媒电子 商贸零售休闲服务建筑材料轻工制造国防军工 化工农林牧渔有色金属上证综指 综合纺织服装 钢铁非银金融医药生物交通运输建筑装饰 煤炭房地产环保 石油石化 银行公用事业 通信家用电器 传媒食品饮料计算机汽车 建筑材料休闲服务商业贸易房地产机械设备有色金属轻工制造农林牧渔电气设备 电子化工 上证综指非银金融 煤炭美容护理石油石化 银行建筑装饰纺织服装交通运输 钢铁综合 国防军工 环保医药生物公用事业 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00% 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 3机构调研情况 近一周机构合计调研频次基本与上周持平，机构调研热度处于中位