钢铁行业研究周报——利好不断提振市场信心 钢厂盈利率显著上行（20241008-20241013）

行业研究周报 钢铁行业 利好不断提振市场信心钢厂盈利率显著上行 钢铁行业到期利差对比 钢铁行业研究周报（20241008-20241013） 2024年10月08日至2024年10月13日间，进口铁矿石价格下探后重新反弹，周五小幅收涨，铁水成本小幅降低，各品种钢铁价格均大幅上涨，钢厂盈利空间大幅拓宽，钢厂盈利率显著上行。政策层面，“证券、基金、保险公司互换便利”正式创设，民营经济促进法草案向社会公开征求意见，财政部公布了一系列增量措施，近期存量政策的落实和增量政策的推出为提振市场信心、推动经济回升向好提供支撑。 钢铁市场：铁水成本小幅降低，各品种钢铁价格 均大幅上涨，钢厂盈利空间大幅拓宽，钢厂盈利率显著上行。 分析师 张行行010-67413436 工商部钢铁组组长 邮箱：zhangxingxing@dagongcredit.com 马屹峰 工商部钢铁组分析师 邮箱：mayifeng@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2024年10月17日 一周要闻： 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会； 央行和财政部就央行国债买卖建立联合工作组； 我国首个支持资本市场的货币政策工具落地； 民营经济促进法草案向社会公开征求意见； 中国与东盟十国宣布实质性结束中国—东盟自贸区3.0版谈判； 财政部部长蓝佛安出席国新办新闻发布会。 债市分析：本期钢铁行业新发行信用债2只，发行总额30亿元，存续钢铁行业信用债总计292只，存量余额3,696.32亿元。有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。钢铁债表现较弱，到期利差大幅走扩，三年期AAA级产业债和三年期AA+级产业债到期利差走势分化。 1钢铁市场 本周铁水成本小幅降低，各品种钢铁价格均大幅上涨，钢厂盈利空间大幅拓宽，钢厂盈利率显著上行。 本周铁矿石现货领先价格指数上涨至843元/吨后，于10月10日下挫至801 元/吨，截至10月11日，铁矿石现货领先价格指数报804元/吨，较节前上涨29元/吨。铁矿石库存仍位于历史高位，周五港口铁矿石库存小幅增加，报15,101.72万吨，较9月27日增加55.05万吨。各项铁矿石进口细分原料价格 与铁矿石领先价格指数波动趋势相似，节后回调均于10月10日触底后开始反 弹。截至10月12日，相较节前，进口球团价格下降7元/湿吨，报988元/湿 吨；进口块矿价格下降8元/湿吨，报938元/湿吨；进口精粉价格下降5元/湿 吨，报958.00元/湿吨；进口粉矿价格下降12元/湿吨，报728元/湿吨。国际 航运价格持续走弱，相较10月7日，10月11日巴西-青岛和西澳-青岛航线铁 矿石运价分别报25.655美元/吨和10.025美元/吨，较上期分别下跌1.29美元 /吨和0.625美元/吨。因钢铁行业传导存在滞后性，焦煤焦炭市场仍保持火热。 相较节前最后一个交易日，10月12日主焦煤价格增长78元/吨，报1,710元/ 吨；冶金焦价格增长99元/吨，报1,831元/吨。炼焦煤库存增长13.49万吨， 报734.47万吨；焦炭库存增长4.34万吨，报560.24万吨。截止10月12日， 废钢价格较节前增长90元/吨，报2,210.00元/吨。 本周铁水成本较节前降低2元/吨，至2,377.00元/吨，日均铁水产量增长 5.05万吨。铁水成本降低和钢铁价格增长大幅拓宽了钢厂盈利空间，钢厂开工热情提升，本周高炉、电炉开工率继续回升，高炉开工率较节前增长2.56%，报80.81%，电炉开工率提高1.93%，至60.90%。产成品方面，本周较节前主要钢材品种库存增长2.29万吨，报914.48万吨，钢材综合价格指数增长11.04，报103.89。各钢材品种价格均大幅上涨，分品种看，螺纹钢价格增长407元/吨；高线价格增长375元/吨；中♘板价格增长482元/吨；热轧卷板价格增长412元 /吨；冷轧薄板价格增长480元/吨。螺纹钢产量236.2万吨，增长30.69万吨， 螺纹钢表观需求248.37万吨，下降7.18万吨，需求缺口缩窄至12.17万吨；线 材产量91.76万吨，表观需求下降1.2万吨。中♘板、热轧卷板和冷轧薄板产量 分别报143.69万吨、308.26万吨和83.89万吨，分别减少3.29万吨、增长2.34 万吨、减少0.83万吨。受铁水成本下降和钢铁价格大幅上涨的影响，本期钢厂盈利率显著上行，钢厂节前盈利率18.62%，节后盈利率71.45%。 图1钢铁企业主要经营走势 数据来源：Wind，大公国际整理 图1钢铁企业主要经营走势（续） 数据来源：Wind，大公国际整理 2本期要闻 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。 中共中央政治局常委、国务院总理李强10月8日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，对已出台的政策加快实施、确保早落地早见效，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。跟踪评估政策传导效果，该优化的优化、该加力的加力。同时，结合谋划明年经济工作，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，并根据经济形势变化适时推出。稳经济的关键是稳企业。要切实做好助企纾困工作，指导各地用好各项惠企政策，坚决治理乱罚款、乱检查、乱查封等问题，不断优化营商环境，激发企业活力。要按照党的二十届三中全会部署，深入落实各项改革任务，努力以改革的办法破解发展难题。 央行和财政部就央行国债买卖建立联合工作组。 2024年10月9日，中国人民银行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，两部门将统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。（新华网） 我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。 10月10日，中国人民银行发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互 换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。 民营经济促进法草案向社会公开征求意见。 10月10日，司法部、国家发展改革委在门户网站公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，向社会公开征求意见。这是我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律。草案明确，支持民营经济组织参与国家重大战略和重大工程，参与国家科技攻关。禁止利用行政、刑事手段违法干预经济纠纷。规范异地执法行为。 中国与东盟十国宣布实质性结束中国—东盟自贸区3.0版谈判。 双方一致认为，3.0版谈判实质性结束表明双方坚定不移地维护基于规则的 贸易环境，致力于在复杂的全球环境中深化经济一体化与务实合作，加快疫情后经济复苏。双方强调，3.0版在现有中国—东盟自贸协定和《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）基础上实现重要增值，涵盖数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准技术法规与合格评定程序、海关程序及贸易便利化、卫生与植物卫生措施、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作等领域。上述升级成果将全面拓展中国与东盟在新兴领域互利合作，加强双方标准和规制领域互融互通，促进贸易便利化及包容发展。双方确认将加快完成法律审核、国内程序等工作，推动2025年签署升级议定书。 财政部部长蓝佛安出席国新办新闻发布会 财政部部长蓝佛安介绍，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中主要包括：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；加大对重点群体的支持保障力度。蓝佛安强调，已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，比如中央政府在提升举债和赤字还有较大空间。另外，已初步形成深化财税体制改革的实施方案，拟在今明两年集中推出一批改革举措。 3债市分析 3.1新发债券 2024年10月08日至2024年10月13日，钢铁行业新发行信用债2只，较 上期发行数减少2只，发行总额30亿元，较上期减少6亿元。从融资规模看， 本期到期钢铁债1只，钢铁债净融资额20亿元。2只新发行债券中有1只超短期融资券和1只3年期中期票据，发行钢厂的主体评级均为AAA级。 表1本周钢铁行业信用债发行概况序号 债券代码 债券简称 发行总额 (亿元) 利率(%) 期限(年) 主体评级 债券评级 发行人 1 012483242.IB 24鲁钢铁SCP013 15 2.40% 0.18 AAA - 山东钢铁集团有限公司 2 102484400.IB 24河钢集MTN017 15 - 3 AAA - 河钢集团有限公司 数据来源：Wind，大公国际整理 山东钢铁集团有限公司（以下称山钢集团）现有43只存续债券，现有债券 余额467.71亿元，存续债券平均票面3.20%，平均融资成本5.04%，当前债券久期0.89，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有300亿元债券将在1年内到期，占总余额的62.63%。截至2024年中报，山钢集团资产负债率84.95%，Wind钢铁行业同业分位排名100%，资产负债率较高。山钢集团盈利能力位于行业下游，其中净利率-3.59%，同业分位排名86%，净利润-20.94亿元，同业分位排名94%，ROE-28.27，同业分位排名97%。偿债指标方面，同期山钢集团速动比率0.34，同业分位排名83%，流动比率0.54，同业分位排名83%。 河钢集团有限公司（以下称河钢集团）现有68只存续债券，现有债券余额918亿元，存续债券平均票面3.56%，平均融资成本4.60%，当前债券久期1.44，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有330亿元债券将在1年内到期。截至2024年中报，河钢集团资产负债率74.92%，Wind钢铁行业同业分位排名93%，位于行业下游。盈利能力方面，河钢集团净利率0.66%，同业分位排名61%，净利润12.95亿元，同业分位排名22%，ROE0.31，同业分位排名63%。偿债指标方面，同期河钢集团速动比率0.50，同业分位排名55%，流动比率0.76，同业分位排名58%。 3.2存续债券 截至2024年10月13日，存续钢铁行业信用债总计292只，存量余额 3,696.32亿元。从债券类型看，中期票据、公司债、短融券数量和余额占比显著大于剩余类型信用债。本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。 表2钢铁债存续情况一览 债券种类 存量只数 占比（%） 存量余额(亿元) 占比（%） 企业债 5 1.71 57.80 1.56 公司债 79 27.05 1,033.81 27.97 中期票据 147 50.34 1,881.00 50.89 短期融资券 43 14.73 517.00 13.99 定向工具 4 1.37 17.70 0.48 资产支持证券 6 2.05 12.00 0.32 可转债 7 2.40 157.07 4.25 可交换债 1 0.34 19.94 0.54 合计 292 100.00 3,696.32 100.00 数据来源：Wind，大公国际整理 3.3到期利差比较 2024年10月08日至13日，钢铁债到期利差大幅走扩，产业债到期利差走势分化。截至10月13日，钢铁行业AAA级债券到期利差107.51个bp，较节前走扩30.88个bp，AA+级钢铁债券到期利差246.76个bp，较节前走扩31.65个bp，AAA级产业债利差67.7