品种研究报告 2023年7月31日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员:刘影 从业资格证号:F3064904邮箱:liuying@mfc.com.cn 更多研报,扫码关注 政策预期乐观提振信心,市场渐进式震荡上行 市场回顾:随着6月经济数据利空落地、海外美联储加息平稳落地, 以及政治局会议定调偏向乐观,国内市场7月整体震荡上行、板块涨 多跌少。截至7月28日当月,沪深30涨3.91%、上证50涨6.22%、中证500涨0.74%,中证1000跌2.07%;IF涨4.75%、IH涨7.38%、 IC涨0.99,IM跌1.54%。Shibor隔夜利率平稳运行,DR007下行36.64个基点,银行间市场利率边际下行。沪深两市资金净流出3466.65亿, 主板净流出1883.87亿,创业板净流出1182.84亿,两融余额减少约 163亿,北上资金净流入约376.64亿元。 宏观基本面:7月官方PMI数据显示制造业需求、价格、库存均改善,经济周期由主动去库的衰退期逐步转向被动补库的复苏期,大中小企业的结构性问题改善,大企业保持扩张态势、中小企业压力缓解,非 制造业需求回归常态化增速,外需出口压力仍存,经济修复主要依靠内生动力,预计在政策刺激下,国内需求有望进一步释放带动经济修复。 观点策略:国内方面,政策预期升温、6月企业利润数据显示中下游部分行业利润修复,叠加中报披露期小盘股承压,宏观修复预期和政 策预期再次成为市场主导,在资本市场政策预期下,金融等权重板块带动大盘价值修复,IF、IH指数延续震荡上行。根据以往经验,牛市通常具有金融权重率先领涨、增量资金积极入场、经济复苏和库存周期共振以及重大政策改革等特点,目前来看基本面和量能制约因素仍然存在,市场或处于上涨行情的初期,但政策底和经济底相对确定,在被动去库阶段股指渐进式震荡上行的可能性较大。 风险提示:美联储坚持鹰派操作;国内经济继续下行;政策预期落空 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾:随着6月经济数据利空落地、海外美联储加息平稳落地,以及政 治局会议定调偏向乐观,国内市场7月整体震荡上行。在政策预期和中报披露的 影响下,宏观修复和政策博弈逐渐占市场主导,带动大盘价值修复,上证50指 数和沪深300指数涨幅居前,板块涨多跌少,其中非银金融、房地产、食品饮料、钢铁、建筑材料等板块涨幅居前,传媒、通信、国防军工、计算机等板块下跌。截至7月28日当月,沪深30涨3.91%、上证50涨6.22%、中证500涨0.74%,中证1000跌2.07%;IF涨4.75%、IH涨7.38%、IC涨0.99,IM跌1.54%。 持仓:截至7月28日当月,机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由34901手、32337手、6553手、6657手增加至41553手、33421手、13393手、 9887手,四大股指期货净空单数量均增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性:截至7月28日当月,Shibor隔夜利率平稳运行,DR007下行36.64个基点,银行间市场利率边际下行。 股市资金面:截至7月28日当月,沪深两市资金净流出3466.65亿,主板 净流出1883.87亿,创业板净流出1182.84亿,两融余额减少约163亿。外资方 面,北上资金净流入约376.64亿元。 图1:指数、期货月度涨跌图2:申万一级行业板块月度涨跌 数据来源:WIND美尔雅期货 图3:机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源:WIND美尔雅期货 图4:基差、价差跟踪 数据来源:WIND美尔雅期 图5:流动性和资金面 数据来源:WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 7月制造业PMI回升,中小企业压力缓解。7月31日公布数据显示中国7月官方制造业PMI录得49.3,前值49,预期49.2;中国7月非制造业PMI录得51.5,前值53.2,预期53,7月制造业PMI略超预期、边际回升仍处于收缩区间,服务业PMI指数回落、扩张速度回归常态。从制造业PMI指数的分项数据来看,生产指数位于扩张区间、新订单指数边际回升,显示制造业下游需求改善;出厂价格指数回升、原材料库存指数上行、产成品库存指数位于底部区间但环比 6月上行,显示主动去库已经逐渐进入尾声、库存周期逐步转向被动去库阶段;新订单-产成品库存指数上行,指向经济动能改善,但上游原材料价格指数回升、 下游出厂价格指数修复偏弱,制造业利润等待进一步改善;新出口订单继续下行,出口压力持续,经济改善主要依靠内生动力。从非制造业PMI数据来看,新订单、新出口订单指数、存货指数回落,服务业需求增速回归常态化水平。从大中小PMI指数来看,大企业保持扩张态势与前值持平,中小企业环比6月份改善,显示经济结构问题正在逐步修复。 综合来看,7月官方PMI数据显示制造业需求、价格、库存均改善,经济周期由主动去库的衰退期逐步转向被动补库的复苏期,大中小企业的结构性问题改善,大企业保持扩张态势、中小企业压力缓解,非制造业需求回归常态化增速,外需出口压力仍存,经济修复主要依靠内生动力,预计在政策刺激下,国内需求有望进一步释放带动经济修复。 图6:7月PMI指数 数据来源:WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面,美联储7月加息25个基点符合市场预期,同时鲍威尔指出,美 联储将密切关注经济数据,可能会在9月份加息,也有可能维持利率不变,但年 内降息的概率很小。鲍威尔言论偏向中性,美联储7月加息的影响对国内外市场的影响较小,短期海外干扰减弱利于风偏修复。后续美联储关注的焦点可能仍然在通胀和就业上,虽然6月通胀数据超预期回落,除了就业外的其余经济数据临 近衰退界限、美国仍然处于主动去库周期,但7月以来原油价格走高,不排除通胀反复的可能性,且美国就业市场保持一定韧性对美联储形成支撑,9月美联储利率决议会议仍然存在加息扰动。预计8月通胀数据发布期间以及9月中上旬加息担忧可能再起,进而影响外资流入和国内市场情绪。但中长期来看,下半年美国经济下行背景下鹰派预期将逐渐降温,人民币贬值压力缓解,国内权益资产的确定性提升。 国内方面,政策预期升温、6月企业利润数据显示中下游部分行业利润修复,叠加中报披露期小盘股承压,宏观修复预期和政策预期再次成为市场主导,在资本市场政策预期下,金融等权重板块带动大盘价值修复,IF、IH指数延续震荡上行。根据以往经验,牛市通常具有金融权重率先领涨、增量资金积极入场、经济复苏和库存周期共振以及重大政策改革等特点,目前来看基本面和量能制约因素仍然存在,市场或处于上涨行情的初期,但政策底和经济底相对确定,在被动去库阶段股指渐进式震荡上行的可能性较大。 投资策略:中短期回调企稳试多IF和IH多单。 风险提示:美联储鹰派预期升温;国内经济继续下行;政策不及预期 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话:010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话:020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼(430022) 电话:027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 (430079) 电话:13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话:15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 (434000) 电话:0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室(441000) 电话:0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室(200122) 电话:021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室(310002) 电话:0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 (430022)电话:027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 (430022) 电话:027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 (430022)电话:15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 (430022) 电话:027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室(435000) 电话:0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 (443000) 电话:0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 (430070) 电话:027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室(250011)电话:0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室(330077) 电话:0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室(050000) 电话:0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话:13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话:028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话:0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层(442000) 电话:0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 (430022) 电话:027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室(213000)电话:0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 (350001) 电话:0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话:025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话:0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话:0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话:0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为美尔雅期货研发部,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。