股指期货周报：政策预期乐观提振信心，市场渐进式震荡上行

品种研究报告 2023年7月31日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 政策预期乐观提振信心，市场渐进式震荡上行 市场回顾：随着6月经济数据利空落地、海外美联储加息平稳落地， 以及政治局会议定调偏向乐观，国内市场7月整体震荡上行、板块涨 多跌少。截至7月28日当月，沪深30涨3.91%、上证50涨6.22%、中证500涨0.74%，中证1000跌2.07%；IF涨4.75%、IH涨7.38%、 IC涨0.99，IM跌1.54%。Shibor隔夜利率平稳运行，DR007下行36.64个基点，银行间市场利率边际下行。沪深两市资金净流出3466.65亿， 主板净流出1883.87亿，创业板净流出1182.84亿，两融余额减少约 163亿，北上资金净流入约376.64亿元。 宏观基本面：7月官方PMI数据显示制造业需求、价格、库存均改善，经济周期由主动去库的衰退期逐步转向被动补库的复苏期，大中小企业的结构性问题改善，大企业保持扩张态势、中小企业压力缓解，非 制造业需求回归常态化增速，外需出口压力仍存，经济修复主要依靠内生动力，预计在政策刺激下，国内需求有望进一步释放带动经济修复。 观点策略：国内方面，政策预期升温、6月企业利润数据显示中下游部分行业利润修复，叠加中报披露期小盘股承压，宏观修复预期和政 策预期再次成为市场主导，在资本市场政策预期下，金融等权重板块带动大盘价值修复，IF、IH指数延续震荡上行。根据以往经验，牛市通常具有金融权重率先领涨、增量资金积极入场、经济复苏和库存周期共振以及重大政策改革等特点，目前来看基本面和量能制约因素仍然存在，市场或处于上涨行情的初期，但政策底和经济底相对确定，在被动去库阶段股指渐进式震荡上行的可能性较大。 风险提示：美联储坚持鹰派操作；国内经济继续下行；政策预期落空 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着6月经济数据利空落地、海外美联储加息平稳落地，以及政 治局会议定调偏向乐观，国内市场7月整体震荡上行。在政策预期和中报披露的 影响下，宏观修复和政策博弈逐渐占市场主导，带动大盘价值修复，上证50指 数和沪深300指数涨幅居前，板块涨多跌少，其中非银金融、房地产、食品饮料、钢铁、建筑材料等板块涨幅居前，传媒、通信、国防军工、计算机等板块下跌。截至7月28日当月，沪深30涨3.91%、上证50涨6.22%、中证500涨0.74%，中证1000跌2.07%；IF涨4.75%、IH涨7.38%、IC涨0.99，IM跌1.54%。 持仓：截至7月28日当月，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由34901手、32337手、6553手、6657手增加至41553手、33421手、13393手、 9887手，四大股指期货净空单数量均增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至7月28日当月，Shibor隔夜利率平稳运行，DR007下行36.64个基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至7月28日当月，沪深两市资金净流出3466.65亿，主板 净流出1883.87亿，创业板净流出1182.84亿，两融余额减少约163亿。外资方 面，北上资金净流入约376.64亿元。 图1：指数、期货月度涨跌图2：申万一级行业板块月度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 7月制造业PMI回升，中小企业压力缓解。7月31日公布数据显示中国7月官方制造业PMI录得49.3，前值49，预期49.2；中国7月非制造业PMI录得51.5，前值53.2，预期53，7月制造业PMI略超预期、边际回升仍处于收缩区间，服务业PMI指数回落、扩张速度回归常态。从制造业PMI指数的分项数据来看，生产指数位于扩张区间、新订单指数边际回升，显示制造业下游需求改善；出厂价格指数回升、原材料库存指数上行、产成品库存指数位于底部区间但环比 6月上行，显示主动去库已经逐渐进入尾声、库存周期逐步转向被动去库阶段；新订单-产成品库存指数上行，指向经济动能改善，但上游原材料价格指数回升、 下游出厂价格指数修复偏弱，制造业利润等待进一步改善；新出口订单继续下行，出口压力持续，经济改善主要依靠内生动力。从非制造业PMI数据来看，新订单、新出口订单指数、存货指数回落，服务业需求增速回归常态化水平。从大中小PMI指数来看，大企业保持扩张态势与前值持平，中小企业环比6月份改善，显示经济结构问题正在逐步修复。 综合来看，7月官方PMI数据显示制造业需求、价格、库存均改善，经济周期由主动去库的衰退期逐步转向被动补库的复苏期，大中小企业的结构性问题改善，大企业保持扩张态势、中小企业压力缓解，非制造业需求回归常态化增速，外需出口压力仍存，经济修复主要依靠内生动力，预计在政策刺激下，国内需求有望进一步释放带动经济修复。 图6：7月PMI指数 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，美联储7月加息25个基点符合市场预期，同时鲍威尔指出，美 联储将密切关注经济数据，可能会在9月份加息，也有可能维持利率不变，但年 内降息的概率很小。鲍威尔言论偏向中性，美联储7月加息的影响对国内外市场的影响较小，短期海外干扰减弱利于风偏修复。后续美联储关注的焦点可能仍然在通胀和就业上，虽然6月通胀数据超预期回落，除了就业外的其余经济数据临 近衰退界限、美国仍然处于主动去库周期，但7月以来原油价格走高，不排除通胀反复的可能性，且美国就业市场保持一定韧性对美联储形成支撑，9月美联储利率决议会议仍然存在加息扰动。预计8月通胀数据发布期间以及9月中上旬加息担忧可能再起，进而影响外资流入和国内市场情绪。但中长期来看，下半年美国经济下行背景下鹰派预期将逐渐降温，人民币贬值压力缓解，国内权益资产的确定性提升。 国内方面，政策预期升温、6月企业利润数据显示中下游部分行业利润修复，叠加中报披露期小盘股承压，宏观修复预期和政策预期再次成为市场主导，在资本市场政策预期下，金融等权重板块带动大盘价值修复，IF、IH指数延续震荡上行。根据以往经验，牛市通常具有金融权重率先领涨、增量资金积极入场、经济复苏和库存周期共振以及重大政策改革等特点，目前来看基本面和量能制约因素仍然存在，市场或处于上涨行情的初期，但政策底和经济底相对确定，在被动去库阶段股指渐进式震荡上行的可能性较大。 投资策略：中短期回调企稳试多IF和IH多单。 风险提示：美联储鹰派预期升温；国内经济继续下行；政策不及预期 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。