商贸零售行业2023年5月社零数据点评：5月社零同比增长12.7%，两年复合增速2.6%

5月社零同比增长12.7%，两年复合增 券 证速2.6% 研——2023年5月社零数据点评 究 增持（维持） 报事件 告6月15日，国家统计局公布2023年5月份社零数据。2023年5月，我国 行业:商贸零售 社零总额为3.78万亿元，同比+12.7%（前值为18.4%），两年复合增速 日期: 2023年06月16日 +2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.39万亿元，+11.5%（前 值为16.5%），两年复合增速2.5%。2023年1-5月社零总额为18.76万 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售沪深300 % % % 06/2208/2211/2201/2303/2306/23 10% 行 7 3 业0 动-4% 态-7% -10% -14% -17% 相关报告： 《孩子王并购乐友国际拓展北方市场，龙头版图再扩张》 ——2023年06月10日 《“618”初期销售较乐观，关注大促后续走势》 ——2023年06月03日 《关注仓储会员店及奥莱零售业态的发展》 ——2023年05月28日 亿元，同比+9.3%，两年复合增速+3.7%。 点评 城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品。从区域结构看，5月城镇消费品零售额32906亿元，同比增长12.7%；乡村消费品零售额4897亿元，增长12.8%。1-5月城镇消费品零售额162968亿元，同比增长9.3%；乡村消费品零售额24668亿元，增长9.4%。从消费类型看，5月商品零售33733亿元，同比增长10.5%，两年复合增速为2.5%；餐饮收入4070亿元，大幅增长35.1%，两年复合增速为3.3%。1-5月商品零售167678亿元，同比增长7.9%；餐饮收入19958亿元，增长22.6%。 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝景气度仍可延续。5月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长-0.7%、-0.7%和8.6%，1-5月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.7%、0.4%、 8.3%。升级类商品增速放缓，5月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长24.4%、17.6%、11.7%，增速环比4月份分别-20.3pct、-14.8pct、-12.6pct。23年1-5月金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长19.5%、14.1%、9.7%。黄金珠宝板块在520、母亲节等节日催化下，送礼等消费需求释放，我们认为行业景气度仍可延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 电商渗透率持续提升，线下百货便利店表现较优。推算5月线下零售 额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.69万亿元，同比增长13.48%（较4月-3.58pct），两年复合增速为-0.8%。1-5月限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，超市零售额同比下降0.3%。电商渗透率持续提升。推算单5月实物商品网上零售额同比增长10.78%（较4月-11.49pct），两年复合增速为12.5%；1-5月全国网上零售额56906亿元，同比增长13.8%。其中，实物商品网上零售额48055亿元，增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%（环比+0.8pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、14.6%、11.5%。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：金价上行叠加需求不断释放，黄金珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王、爱婴室。 行业动态 投资主线三：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年5月份社零数据公布4 2点评4 2.1城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品4 2.2电商渗透率持续提升，线下百货便利店表现较优5 2.3升级类消费需求持续释放，黄金珠宝景气度仍可延续6 3投资建议7 4风险提示8 图 图1：社会消费品零售总额当月同比4 图2：社会消费品零售总额累计值及同比4 图3：城镇与乡村当月零售同比增速5 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速5 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览7 1事件：2023年5月份社零数据公布 2023年5月，我国社零总额为3.78万亿元，同比+12.7%（前值为18.4%），两年复合增速+2.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额3.39万亿元，+11.5%（前值为16.5%），两年复合增速2.5%。2023年1-5月社零总额为18.76万亿元，同比+9.3%，两 年复合增速+3.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额169743亿元，+9.4%。 图1：社会消费品零售总额当月同比 社零总额：当月同比（%） 20 15 10 5 0 (5) (10) 社零总额：除汽车外当月同比（%） 12.70 11.50 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图2：社会消费品零售总额累计值及同比 8.46 9.30 5.80 3.50 -0.20.500.700.60 0 -0.10-0.20 -1.5-0.70 0 社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%） 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 0 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.1城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品 按经营单位所在地分，5月份，城镇消费品零售额32906亿元，同比增长12.7%；乡村消费品零售额4897亿元，增长12.8%。1—5月份，城镇消费品零售额162968亿元，同比增长9.3%；乡村消费品零售额24668亿元，增长9.4%。 图3：城镇与乡村当月零售同比增速 城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%） 12.80 12.70 40 30 20 10 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 0 (10) (20) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费优于商品。上年5月场景类消费仍有不同程度受限，低基数影响下，今年居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性消费大幅增长。5月份，商品零售33733亿元，同比增长10.5%，两年复合增速为2.5%；餐饮收入4070亿元，大幅增长35.1%，两年复合增速为3.3%。1—5月份，商品零售167678亿元，同比增长7.9%；餐饮收入19958亿元，增长22.6%。 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 50 40 30 20 10 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 0 (10) (20) (30) 商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 35.10 10.50 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.2电商渗透率持续提升，线下百货便利店表现较优 从渠道来看，线下百货便利店表现较优。推算5月线下零售额 （社零总额-实物网上商品零售额）为2.69万亿元，同比增长13.48%（较4月-3.58pct），两年复合增速为-0.8%。1—5月份，限额以上零售业单位中的便利店、专业店、品牌专卖店、百货店 零售额同比分别增长8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，超市零售额同比下降0.3%。 电商渗透率持续提升，上年5月电商物流仍受影响。推算5月实物商品网上零售额同比增长10.78%（较4月-11.49pct），两年复合增速为12.5%。1—5月份，全国网上零售额56906亿元，同比增长13.8%。其中，实物商品网上零售额48055亿元，增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%（环比+0.8pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、14.6%、11.5%。 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 推算网上实物零售额当月同比（%）推算线下当月同比增速（%） 13.48 10.78 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3升级类消费需求持续释放，黄金珠宝景气度仍可延续 从商品类别看，限额以上单位中七成以上商品类值零售额保持增长。5月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长-0.7%、-0.7%和8.6%，23年1-5月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.7%、0.4%、8.3%。 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝景气度仍可延续。5月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长24.4%、17.6%、11.7%，增速环比4月份分别-20.3pct、-14.8pct、 -12.6pct。23年1-5月金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长19.5%、14.1%、9.7%。黄金珠宝板块在520、母亲节等节日催化下，送礼等消费需求释放，我们认为行业景气度仍可延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2022年5月2023年4月2023年5月增速同比变化 （pct） 增速环比变化 （pct） 合计限额以上总额-5.30%17.30%11.10%16.40%-6.20% 粮油食品12.30%1.00%-0.70%-13.00%-1.70% 饮料7.70%-3.40%-0.70%-8.40%2.70% 必选消费 可选消费 居住类汽车类 文娱其他 烟酒3.80%14.90%8.60%4.80%-6.30% 医药10.80%3.70%7.10%-3.70%3.40% 金银珠宝-15.50%44.70%24.40%39.90%-20.30% 化妆品-11.0