商贸零售行业2023年5月社零数据点评：5月社零同比增长12.7%，两年复合增速2.6%

证券研究报告 行业动态 5月社零同比增长12.7%，两年复合增速2.6% ——2023年5月社零数据点评 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 事件 6月15日，国家统计局公布2023年5月份社零数据。2023年5月，我国社零总额为3.78万亿元，同比+12.7%（前值为18.4%），两年复合增速+2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.39万亿元，+11.5%（前值为16.5%），两年复合增速2.5%。2023年1-5月社零总额为18.76万亿元，同比+9.3%，两年复合增速+3.7%。 ◼ 点评 城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品。从区域结构看，5月城镇消费品零售额32906亿元，同比增长12.7%；乡村消费品零售额4897亿元，增长12.8%。1-5月城镇消费品零售额162968亿元，同比增长9.3%；乡村消费品零售额24668亿元，增长9.4%。从消费类型看，5月商品零售33733亿元，同比增长10.5%，两年复合增速为2.5%；餐饮收入4070亿元，大幅增长35.1%，两年复合增速为3.3%。1-5月商品零售167678亿元，同比增长7.9%；餐饮收入19958亿元，增长22.6%。 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝景气度仍可延续。5月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长-0.7%、-0.7%和8.6%，1-5月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.7%、0.4%、8.3%。升级类商品增速放缓，5月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长24.4%、17.6%、11.7%，增速环比4月份分别-20.3pct、-14.8pct、-12.6pct。23年1-5月金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长19.5%、14.1%、9.7%。黄金珠宝板块在520、母亲节等节日催化下，送礼等消费需求释放，我们认为行业景气度仍可延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 电商渗透率持续提升，线下百货便利店表现较优。推算5月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.69万亿元，同比增长13.48%（较4月-3.58pct），两年复合增速为-0.8%。1-5月限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，超市零售额同比下降0.3%。电商渗透率持续提升。推算单5月实物商品网上零售额同比增长10.78%（较4月-11.49pct），两年复合增速为12.5%；1-5月全国网上零售额56906亿元，同比增长13.8%。其中，实物商品网上零售额48055亿元，增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%（环比+0.8pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、 14.6%、11.5%。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：金价上行叠加需求不断释放，黄金珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王、爱婴室。 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC编号: S0870523040004 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC编号: S0870521100001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《孩子王并购乐友国际拓展北方市场，龙头版图再扩张》 ——2023年06月10日 《“618”初期销售较乐观，关注大促后续走势》 ——2023年06月03日 《关注仓储会员店及奥莱零售业态的发展》 ——2023年05月28日 -17%-14%-10%-7%-4%0%3%7%10%06/2208/2211/2201/2303/2306/23商贸零售沪深3002023年06月16日 行业动态 投资主线三： 2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 ◼ 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 事件：2023年5月份社零数据公布 ........................................... 4 2 点评 ............................................................................................ 4 2.1 城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品 ........................... 4 2.2 电商渗透率持续提升，线下百货便利店表现较优 ............. 5 2.3 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝景气度仍可延续...... 6 3 投资建议 ..................................................................................... 7 4 风险提示 ..................................................................................... 8 图 图 1：社会消费品零售总额当月同比 ...................................... 4 图 2：社会消费品零售总额累计值及同比 .............................. 4 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 ...................................... 5 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 .............................. 5 图 5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 ................... 6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览 .................................. 7 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 4 1 事件：2023年5月份社零数据公布 2023年5月，我国社零总额为3.78万亿元，同比+12.7%（前值为18.4%），两年复合增速+2.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额3.39万亿元，+11.5%（前值为16.5%），两年复合增速2.5%。2023年1-5月社零总额为18.76万亿元，同比+9.3%，两年复合增速+3.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额169743亿元，+9.4%。 图 1：社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图 2：社会消费品零售总额累计值及同比 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2 点评 2.1 城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品 12.70 11.50 (10)(5)051015202022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-042023-05社零总额：当月同比（%）社零总额：除汽车外当月同比（%）-1.50 -0.70 -0.20 0.50 0.70 0.60 -0.10 -0.20 3.50 5.80 8.46 9.30 (4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-042023-05社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%） 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 5 按经营单位所在地分，5月份，城镇消费品零售额32906亿元，同比增长12.7%；乡村消费品零售额4897亿元，增长12.8%。1—5月份，城镇消费品零售额162968亿元，同比增长9.3%；乡村消费品零售额24668亿元，增长9.4%。 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费优于商品。上年5月场景类消费仍有不同程度受限，低基数影响下，今年居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性消费大幅增长。5月份，商品零售33733亿元，同比增长10.5%，两年复合增速为2.5%；餐饮收入4070亿元，大幅增长35.1%，两年复合增速为3.3%。1—5月份，商品零售167678亿元，同比增长7.9%；餐饮收入19958亿元，增长22.6%。 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.2 电商渗透率持续提升，线下百货便利店表现较优 从渠道来看，线下百货便利店表现较优。推算5月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.69万亿元，同比增长13.48%（较4月-3.58pct），两年复合增速为-0.8%。1—5月份，限额以上零售业单位中的便利店、专业店、品牌专卖店、百货店12.70 12.80 (20)(10)0102030402021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-042023-05城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%）10.50 35.10 (30)(20)(10)010203040502021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-042023-05商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 6 零售额同比分别增长8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，超市零售额同比下降0.3%。 电商渗透率持续提升，上年5月电商物流仍受影响。推算5月实物商品网上零售额同比增长10.78%（较4月-11.49pct），两年复合增速为12.5%。1—5月份，全国网上零售额56906亿元，同比增长13.8%。其中，实物商品网上零售额48055亿元，增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%（环比+0.8pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、 14.6%、11.5%。 图 5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速