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北交所个股研究系列报告:燃气销售企业研究

2023-06-15亿渡数据如***
北交所个股研究系列报告:燃气销售企业研究

1 凯添燃气(831010) 北交所个股研究系列报告:燃气销售企业研究 摘要 一、公司主要收入来源为燃气销售;公司营收集中在宁夏、贵州、甘肃三地,区域属性较强 宁夏凯添燃气发展股份有限公司成立于2008年,2014年在新三板挂牌,2021年在北交所上市。凯添燃气是专业的城镇燃气运营商和服务提供商,从事城市管道天然气与压缩天然气销售及燃气设施、设备安装服务,其中燃气销售是公司主要收入来源,年收入占比超过80%,但燃气安装业务的毛利率远高于燃气销售。 截至2022年末,凯添燃气拥有天然气配气站2座、园区气化站1座、CNG加气站1座,服务CNG、LNG加注站十余座,运营输气管网840余公里,服务14万余户用户。从地区收入占比上看,公司的区域属性较强,公司营收集中在宁夏、贵州、甘肃三地,其中宁夏的2022年收入占比高达84.35%。 三、我国对天然气的需求较大,对外依存度较高,近年来天然气进口金额持续走高 天然气是一种重要的清洁能源,可助力我国实现“碳达峰、碳中和”的目标。基于下游对能源的刚性需求、我国城镇化程度不断提高,我国居民用气普及率不断提升,天然气行业发展迅速。 关于需求端,统计数据显示,我国天然气表观消费量一直保持着增长,仅2022年出现小幅下滑,2022年天然气表观消费量为3,638.12亿立方米,消费量依然庞大。 关于生产端,统计数据显示,我国天然气产量持续增长,2022年产量为2,201.10亿立方米,同比增长6.03%。但我国天然气对外依存度较高,近年来天然气进口金额持续走高,2022年进口金额为700.19亿美元,同比增长25.46%。 二、受区域限制,公司成长空间有限;公司毛利率、净利率持续下滑,盈利能力变差 2018-2022年,公司营业收入复合增长率为15.40%,净利润复合增长率为7.15%;期间,2018-2021年公司营业收入、净利润连续保持正增长,但2022年营收同比下滑1.53%,净利润同比下滑。受区域限制,公司成长空间有限。 盈利能力方面,公司毛利率、净利率持续下滑,盈利能力变差。2022年,公司毛利率为23.24%,同比减少2.13个百分点,较2018年减少4.66个百分点;2022年,公司净利率为12.54%,同比减少3.20个百分点,较2019年减少4.69个百分点。 四、凯添燃气业务聚焦地宁夏、甘肃、贵州的天然气市场规模较小,全国排名靠后 2021年,我国天然气用气人口前三的省份为广东省 (3,840万人)、山东省(3,763万人)、江苏省(3,305万人)。凯添燃气业务聚焦的宁夏、甘肃、贵州的用气人口较少,分别为287万人、572万人、579万人,三地合计1,438万人,仅为广东省的37.45%;而且凯添燃气超过80%的业务收入来自于宁夏。 同样的,从天然气消费量的角度来看,宁夏、甘肃、贵州三地的消费量较小,分别为37亿立方米、42亿立方米、20亿立方米,市场规模较小。 行业集中度较高,头部企业规模远大于凯添燃气,呈现强者恒强的特点 2 目录 摘要 -------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况 -------------------------------------------- 05 1.1主营业务——公司主要收入来源为燃气销售;公司营收集中在宁夏、贵州、甘肃三地,区域属性较强 -------------------------------------------- 06 1.2业务流程——公司主要是向上游采购气源,再向终端用户进行销售以获取收入 -------------------------------------------- 07 1.3财务情况——受区域限制,公司成长空间有限;公司毛利率、净利率持续下滑,盈利能力变差 -------------------------------------------- 08 1.3财务情况——能源消费对终端用户来说属于刚需,该门生意变现速度及回款速度较快,但技术含量不高 -------------------------------------------- 09 第二章行业分析 -------------------------------------------- 10 2.1所属行业及产业链——凯添燃气处于行业下游位置,上游由“三桶油”把控,中游由国家管网集团把控 -------------------------------------------- 11 2.2中国天然气行业情况——我国对天然气的需求较大,对外依存度较高,近年来天然气进口金额持续走高 -------------------------------------------- 12 2.3各地天然气行业情况——凯添燃气业务聚焦地宁夏、甘肃、贵州的天然气市场规模较小,全国排名靠后 -------------------------------------------- 13 2.4行业竞争格局——行业集中度较高,头部企业规模远大于凯添燃气,呈现强者恒强的特点 -------------------------------------------- 14 3 图表目录 图表1:公司产品收入构成情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表2:公司产品毛利率情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表3:公司地区收入占比情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表4:公司前五大客户情况(万元) ------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表5:公司业务流程图 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表6:公司营业收入情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表7:公司净利润情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表8:公司毛利率及净利率情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表9:公司期间费用率情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表10:公司研发费用情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表11:公司资产周转情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表12:公司现金收入比情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表13:公司经营活动产生的现金流量净额情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表14:燃气产业链图 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表15:中国天然气表观消费量情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表16:中国天然气产量情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表17:中国天然气进口数量情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表18:中国天然气进口金额情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表19:2021年各省/市/自治区用气人口情况(未含港台澳数据;万人) ------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表20:2021年各省/市/自治区天然气消费量情况(未含港台澳数据;亿方) ------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表21:同行企业对比情况 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 4 公司基本情况 1.1主营业务 1.2业务流程 1.3财务情况 5 宁夏凯添燃气发展股份有限公司成立于2008年,2014年在新三板挂牌,2021年在北交所上市。凯添燃气是专业的城镇燃气运营商和服务提供商,从事城市管道天然气与压缩天然气销售及燃气设施、设备安装服务,其中燃气销售是公司主要收入来源,年收入占比超过80%,但燃气安装业务的毛利率远高于燃气销售。 截至2022年末,凯添燃气拥有天然气配气站2座、园区气化站1座、CNG加气站1座,服务CNG、LNG加注站十余座,运营输气管网840余公里,服务14万余户用户。从地区收入占比上看,公司的区域属性较强,公司营收集中