北交所个股研究系列报告：汽车滤清器企业研究

1 安徽凤凰（832000.BJ） 北交所个股研究系列报告：汽车滤清器企业研究 摘要 一、公司核心产品为汽车滤清器，聚焦于境内外汽车售后服务市场 安徽凤凰成立于2006年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。主营业务为汽车滤清器及过滤材料的研发、生产和销售，具体产品有空调滤清器、空气滤清器、机油滤清器、燃油滤清器，其中空气滤清器及机油滤清器的收入占比较高。 公司聚焦的是AM市场，AM市场分为OES市场和IAM市场，OES市场是以4S店为主，IAM市场主要包括汽车配件贸易商和零售商、汽车修理厂、汽车美容店等主体。针对境外市场，公司主要采取直销模式，做的市场贴牌产品，聚焦于IAM市场；针对境内市场，同时开拓IAM市场及OES市场，自主品牌及贴牌兼具、直销与经销并举。从境内外市场的收入占比上看，境外市场的收入占比略高于境内市场的收入占比。 三、我国汽车产销量已连续14年位居全球第一，为汽车滤清器等配套产业提供较大的发展机会 根据OICA统计数据显示，2012-2017年，全球汽车产量持续增长，在2017年达到产量峰值，为9,730万辆。由于全球经济下行，2018年开始全球汽车产量连续三年下跌，这是自2009年以来首次下跌；2020年，新冠疫情对全球汽车行业造成进一步的冲击，全年产量为7,762万辆，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽车行业回暖，产量重回8,000万辆水平线以上。 我国汽车工业发展较晚，但发展速度惊人。目前，我国汽车产销总量已经连续14年位居全球第一。2022年，我国汽车产量在全球总产量的占比为31.97%，我国庞大的汽车工业体系为为汽车滤清器等配套产业提供较大的发展机会。 二、公司业绩增长较小，且存在波动；毛利率、净利率呈下滑趋势，盈利能力变差 2018-2022年，公司营业收入复合增长率为6.70%，净利润复合增长率为11.84%。总得来看，公司业绩增长较小，且存在波动。2022年，公司营收为38,095.11万元，同比下降2.27%；净利润为4,247.00万元，同比上升3.59%。 盈利能力方面，公司毛利率、净利率呈下滑趋势，盈利能力变差，主要原因是原材料价格上涨、海运费价格上涨导致。2022年，公司毛利率为21.14%，同比增加0.28个百分点，较 2020年减少11.62个百分点；净利率为11.15%，同比增长0.63个百分点，较2020年减少4.58个百分点。2020-2022年，公司期间费用率持续下降，费用控制较好，保证了公司的利润空间。 四、商用车及工程机械的销量规模较小 2015-2020年，我国商用车的产销量整体上升，但整体规模远小于乘用车。2020年，商用车产销量同步突破500万辆，分布为523.50万辆、513.14万辆，同比增长近20%。到了2021、2022年，由于切换国六、疫情影响，我国商用车的产销量双降。 2022年，商用车销量为329.92万辆，同比下降31%；商用车产量为318.60万辆，同比下降32%。未来，随着负面影响因素的消除，我国商用车辆的产销量有望重回400万辆水平线以上。 2022年，受GDP增速放缓、新冠疫情反复、房地产开发投资额下降、房地产新开工面积下降等多重因素影响，工程机械销量出现下滑，全年销售170.98万台，同比下降8.13%，整体规模依然较小。 2 摘要 -------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况 -------------------------------------------- 06 1.1主营业务——公司核心产品为汽车滤清器，聚焦于境内外汽车售后服务市场（AM市场） -------------------------------------------- 07 1.2产品介绍——滤清器作用是过滤气体和液体中的杂质及有害物质，保证汽车正常运转和空气清洁安全 -------------------------------------------- 08 1.3财务情况——公司业绩增长较小，且存在波动；毛利率、净利率呈下滑趋势，盈利能力变差 -------------------------------------------- 09 1.3财务情况——公司研发投入较大，共拥有65项发明专利；公司现金流较好，现金收入比较高 -------------------------------------------- 10 第二章行业分析 -------------------------------------------- 11 2.1所属行业及产业链——属于汽车零部件及配件制造行业，下游广泛应用于乘用车、商用车、工程机械 -------------------------------------------- 12 2.2汽车行业情况——我国汽车产销量连续14年全球第一，为汽车滤清器等配套产业提供较大的发展机会 -------------------------------------------- 13 2.3商用车行业情况——商用车辆产销量规模远小于乘用车，2022年商用车辆产销量大幅下滑 -------------------------------------------- 14 2.4工程机械行业情况——2022年工程机械销量为170.98万台，同比下降8.13%，整体规模较小 -------------------------------------------- 15 2.5行业竞争格局——行业集中度较低，竞争较为激烈，该行业成长性一般，天花板较矮 -------------------------------------------- 16 3 图表1：公司产品收入构成情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表2：公司产品毛利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表3：公司境内外收入占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表4：公司的销售模式 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表5：公司前五大客户情况（万元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表6：公司的产品情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表7：公司营业收入情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表8：公司净利润情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表9：公司毛利率及净利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表10：公司期间费用率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表11：公司研发费用情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表12：公司资产周转情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表13：公司经营活动产生的现金流量净额情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表14：公司现金收入比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表15：汽车滤清器产业链图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表16：全球汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表17：中美汽车产量占全球总产量比例情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表18：中国汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表19：美国汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表20：中国商用车产销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表21：货车及客车销量在商用车总销量的占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表22：中国货车产销量情况 ----------------------------------------------------