北交所个股研究系列报告：汽车雨刮门窗零部件生产商

捷众科技（873690.BJ） 北交所个股研究系列报告：汽车雨刮门窗零部件生产商 1 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 2 1.1主营业务 公司主营精密汽车零部件，广泛应用于奔驰、宝马、奥迪、大众、特斯拉、比亚迪、理想等汽车 浙江捷众科技股份有限公司成立于2004年，2022年在新三板挂牌，2024年在北交所上市。捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业。公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。 公司主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。公司产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。公司的客户集中度较高，相对集中的客户结构可能给公司经营带来一定风险。 图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%） 2020 2021 2022 汽车雨刮系统零部件 73.82 61.55 57.30 汽车门窗系统零部件 23.87 31.38 33.11 汽车空调系统零部件 2.32 7.07 9.58 合计 100.00 100.00 100.00 2020 2021 2022 汽车雨刮系统零部件 39.61 35.31 36.90 汽车门窗系统零部件 35.04 36.16 35.72 汽车空调系统零部件 13.32 21.67 34.54 图表4：公司前五大客户情况（万元） 图表3：公司按区域划分的营收情况（%） 2020 2021 2022 内销 89.27 89.11 85.07 外销 10.73 10.89 14.93 合计 100.00 100.00 100.00 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 法雷奥集团 8,190.61 55.00% 法雷奥集团 7,534.81 43.68% 法雷奥集团 7,757.32 39.70% 2 东洋机电集团 2,240.99 15.05% 恩坦华集团 2,909.94 16.87% 恩坦华集团 3,146.11 16.10% 3 恩坦华集团 1,414.50 9.50% 东洋机电集团 1,874.78 10.87% 东洋机电集团 2,407.78 12.32% 4 贵阳万江航空机电公司 923.13 6.20% 贵阳万江航空机电公司 988.55 5.73% 贵阳万江航空机电公司 1,258.08 6.44% 5 上海博邦汽车技术公司 603.39 4.05% 上海博邦汽车技术公司 736.22 4.27% 上海博邦汽车技术公司 943.16 4.83% 13,372.63 89.81% 14,044.31 81.41% 15,512.44 79.40% 1.2产品介绍 公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件等 图表5：公司的产品情况 产品大类 产品系列 具体名称 用途特点 汽车雨刮系统零部件 汽车微电机系统 精密注塑齿轮 用于电动雨刮电机，是电机中的关键部件，采用POM等塑料一次注塑成型，具有尺寸精度高、自润滑性好、啮合噪声低、使用寿命长等优点 电机盖板 全封闭防水型雨刮电机盖板，带有用高分子材料制成的透气膜，对于全封闭的雨刮电机具有防水、透气的功能 刷握架 是将电源连接到高速旋转电枢的一种重要电器零件，具有热保护功能和电磁兼容性功能 汽车雨刮传动系统 连杆 采用优质热镀锌板钢板制作而成，具有抗腐蚀性强、机械强度高等优异性能。连杆上的球套采用高性能长碳链工程塑料，优点是高耐磨、长寿命、噪声低 固定管 采用热镀锌管，电脑控制的弯管机一次折弯而成，尺寸一致性好 固定板 采用优质的钢板，主要用于雨刮电机安装、固定 汽车玻璃洗涤系统 洗涤壶总成 由上下壶体热铆而成，特点是工艺简单、外观漂亮，气密性好 汽车门窗系统零部件 汽车微电机系统 精密注塑齿轮 采用POM等塑料一次注塑成型，具有尺寸精度高、自润滑性好、啮合噪声低、使用寿命长等优点 电机盖板 摇窗电机盖板，具有防水、透气的功能 汽车门内板系统 滑块 采用POM等塑料一次注塑成型，固定于门内板内侧，与滑杆连接实现对车门的限位 盖板 采用PP30LGF等塑料一次注塑成型 减速箱及其他 采用PBT&PA66等，用于装夹车窗玻璃和电机，连接电机带动玻璃升降，具有强度高、加工方便等优点 双槽 采用PBT等塑料一次注塑成型，与拉杆配合用于触发门锁信号，具有触发灵敏度高、抗干扰性强等优点 单槽 采用PBT等塑料一次注塑成型，与拉杆配合用于触发门锁信号，具有触发灵敏度高、抗干扰性强等优点 拉杆 采用PBT等塑料一次注塑成型，与单双槽壳体配合用于触发门锁信号，具有触发灵敏度高、抗干扰性强等优点 执行机轴 采用PBT等塑料一次注塑成型，用于摆柄传动，具有轻便、易塑形、造型多变等优点 汽车空调系统零部件及其他 汽车空调系统零部件 盖板 利用PC/ABS等工程塑料一次注塑成型，用于汽车空调控制器壳体 壳体 利用PC/ABS等工程塑料一次注塑成型，用于汽车空调控制器壳体 其他 油门踏板零部件 利用PA66/PBT/PA6等高强度工程塑料一次注塑成型，用于汽车油门踏板 冷却风扇 利用PA6等高强度工程塑料一次注塑成型，用于汽车发动机冷却风扇 1.3财务情况 公司的营业收入、净利润持续增长，公司的成长性较好 近年来，公司的营业收入持续增长，2021年，公司营业收入同比增长15.86%；2022年，公司营业收入同比增长13.25%，2023年三季度，公司营业收入同比增长22.17%。根据公司2023年业绩快报显示，公司营业收入预计同比增长18.65%，净利润预计同比增长8.33%。总的来看，公司的成长性较好。 盈利能力方面，近年来，公司毛利率及净利率均出现了小幅下滑。2022年，公司毛利率为36.55%，较2020年下降了1.63个百分点；2022年， 公司净利率为19.22%，较2020年下降了2.30个百分点。公司毛利率的变动主要是受金属及塑料粒子采购价格的影响。 14,891 17,252 15.86% 19,538 13.25% 22.17% 16,287 -9.58% 2020 2021 2022 2023年三季度 营业收入（万元） 同比增长 3,756 3,205 23.25% 3,002 25.11% 2,750 16.19% -6.31% 0 2020202120222023年三季度 净利润（万元） 同比增长 图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况 图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况 38.18% 35.97% 36.55% 34.41% 21.52% 17.40% 19.22% 16.89% 2020 2021 2022 2023年三季度 毛利率 净利率 16.11% 14.93% 14.61% 2020 2021 2022 2023年三季度 16.75% 1.3财务情况 公司的研发费用持续增长，但规模相对较小；公司的资产负债率极低，且呈下降趋势 近年来，公司的研发费用规模较小，但近年来来依然保持正增长，平均研发费用率为5.37%。根据公司招股书资料显示，公司拥有15项发明专利及43项实用新型专利。公司入选第五批国家级专精特新“小巨人”企业，被认定为2021年度浙江省“专精特新”中小企业，并作为起草单位之一参与起草了《注射成型塑料圆柱齿轮精度制轮齿同侧齿面偏差和径向综合偏差的定义和允许值》国家标准（GB/T38192—2019），同时公司拥有省级高新技术企业研究开发中心、浙江省捷众高端汽车精密零部件研究院、省级企业技术中心。 公司的资产负债率极低，且呈下降趋势，2023年三季度公司资产负债率仅为14.24%。 图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况 5.88% 954 1,009 875 5.53% 798 5.17% 4.90% 2020 2021 2022 2023年三季度 研发费用（万元） 研发费用率 170 145 141 150 102 103 111 97 2020 2021 2022 2023年三季度 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 16.19% 15.23% 14.24% 2020 2021 2022 2023年三季度 17.02% 97% 96% 90% 85% 2020 2021 2022 2023年三季度 图表12：公司资产负债率情况图表13：公司现金收入比情况 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2汽车行业情况 2.3汽车零部件行业情况 2.4同行企业对比 7 2.1所属行业及产业链 公司所属行业为汽车零部件及配件制造，下游为整车制造行业 捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业。公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C36汽车制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C36汽车制造业”下属的“C3670汽车零部件及配件制造”。 捷众科技目前使用的主要原材料是包括POM、PA、PBT、PP等塑料粒子及镀锌板等金属材料。 捷众科技下游为整车制造行业。公司属于汽车零部件行业，需通过供应商评审认证方可进入客户的合格供应商体系。客户对公司项目开发管理能力、质量管理能力、人员技能水平、设备管理能力和客户服务能力等方面进行综合评审，评审通过后被客户纳入合格供应商名单。 上游行业 电子元器件 有色金属 钢铁 塑料 橡胶 玻璃 中游行业 发动机系统零部件 传动系统零部件 制动系统零部件 电子系统零部件 底盘系统零部件 其他系统零部件 下游行业：应用 汽车修配市场 汽车整车制造 图表14：汽车零部件产业链图 2.2汽车行业情况 2023年，我国汽车产销量双双突破3,000万辆，均创下了历史新高 汽车行业是一个发展成熟度较高、产业覆盖面广的行业，是全球经济的支柱产业。汽车行业的发展情况对汽车零部件行业而言至关重要。 2018年，全球经济增长放缓、中美贸易战等因素导致了汽车产销量出现下滑。2020年，新冠疫情席卷全球，更是进一步加剧了汽车产销量下滑。2021年起，汽车行业迎来复苏。2023年，我国汽车产销量双双突破3,000万辆，均创下了历史新高。其中，我国新能源汽车产销量分别达958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达31.6%。未来，新能源汽车零部件市场也同样有着巨大的增长潜力。 图表15：全球汽车产量情况图表16：全球汽车销量情况 9,068 9,498 4.7% 9,730 2.4% 9,687 6.0% 9,179 8,021 7,765 8,502 3.6% -0.4% 3.3% -5.2% -15.4% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 全球汽车产量（万辆） 同比增长 8,968 9,386 4.7% 9,566 9,506 9,124 7,879 8,276 5.0% 8,163 1.5% 1.9% -0.6% -4.0% -1.4% -13.7% 20152016201720182019202020212022 全球汽车销量（万辆） 同比增长 图表17：中国汽车产量情况图表18：中国汽车销量情况 2,812 2,902 2,783 3,011 2,450 2,568 2,532 2,626 2,714 15% 11% 3% 3% 4% 3% -1% -4% 2015 2016 2