北交所个股研究系列报告：汽车线束企业研究

大地电气（870436） 北交所个股研究系列报告：汽车线束企业研究 1 摘要 一、大地电气是一家汽车整车线束配套解决方案供应商，存在客户集中度较高的风险 大地电气成立于2002年，2016年在新三板挂牌，2021年在北交所上市，是一家汽车整车线束配套解决方案供应商，主要为汽车厂、发动机厂提供成套线束、发动机线束、功能线束以及其他产品或服务。 公司销售为直销模式，与各个客户间签订年度供应协议 （即框架性协议），再依据客户各阶段实际生产需求信息确定最终销售数量。公司客户主要有北汽集团、福田戴姆勒、东风柳汽、中国重汽、山东汽车、潍柴动力、上柴动力、重汽(济南)轻卡等。但从前五大客户的收入占比情况来看，公司对北汽集团、福田戴姆勒的销售占比过高。2022年，二者占比合计高达71.71%，存在客户集中度较高的风险。 三、我国汽车产销量已经连续14年位居全球第一，为汽车线束产业提供较大的发展机会 根据OICA统计数据显示，2012-2017年，全球汽车产量持续增长，在2017年达到产量峰值，为9,730万辆。由于全球经济下行，2018年开始全球汽车产量连续三年下跌，这是自2009年以来首次下跌；2020年，新冠疫情对全球汽车行业造成进一步的冲击，全年产量为7,762万辆，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽车行业回暖，产量重回8,000万辆水平线以上。 我国汽车工业发展较晚，但发展速度惊人。目前，我国汽车产销总量已经连续14年位居全球第一。2022年，我国汽车产量在全球总产量的占比为31.97%，我国庞大的汽车工业体系为汽车线束等配套产业提供了较大的发展机会。 二、受下游市场影响，2022年公司业绩亏损严重；公司毛利率、净利率持续下降 2018-2021年，公司营收复合增长率为6.93%，净利率复合增长率为12.31%。2022年，公司业绩亏损较大，公司净利润为 -2,395.91万元，同比下降146.04%；2023年一季度公司净利润为-384.14万元，同比下降230.70%。主要原因是下游商用车市场低迷，特别是天然气重卡销量大幅下滑。 2020-2022年，公司毛利率、净利率持续下降，2022年，公司毛利率为16.72%，同比减少5.60个百分点，较2020年减少9.70个百分点，公司盈利能力变差。 应收账款周转天数五年均值为141天，处于较高水平。 四、我国汽车零部件为万亿级市场，下游整车制造对汽车座椅条件系统零部件的需求较大 汽车线束是汽车能源、各种信号输运的载体。与传统燃油车相比，新能源车对汽车线束的需求更大。随着汽车的电子化、智能化程度越来越高，市场对汽车线束的需求也越大。粗略估算，2022年汽车线束的市场规模达到543.60亿元。 大地电气的目标下游市场为商用车市场和天然气发动机市场。到了2021、2022年，由于切换国六、疫情影响，我国商用车辆的产销量双降。2022年，商用车销量为329.92万辆，同比下降31%；商用车产量为318.60万辆，同比下降32%。 天然气重卡的年销量规模较小，年最高销量也仅为14.20万辆。特别是2021年、2022年的销量惨淡，主要原因是需求低迷、LNG价格上涨。 2 摘要 -------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况 -------------------------------------------- 06 1.1主营业务——大地电气是一家汽车整车线束配套解决方案供应商，存在客户集中度较高的风险 -------------------------------------------- 07 1.2产品介绍——公司主要产品包括成套线束、发动机线束、高压线束、天窗线束、充电器、连接器等 -------------------------------------------- 08 1.3财务情况——受下游市场影响，2022年公司业绩亏损严重；公司毛利率、净利率持续下降 -------------------------------------------- 09 1.3财务情况——公司研发投入较大，共有170项专利，其中15项发明专利 -------------------------------------------- 10 第二章行业分析 -------------------------------------------- 11 2.1所属行业及产业链——大地电气所属行业为汽车零部件及配件制造，下游为汽车行业 -------------------------------------------- 12 2.2汽车行业情况——我国汽车产销量已经连续14年位居全球第一，为汽车线束产业提供较大的发展机会 -------------------------------------------- 13 2.3汽车线束行业情况——粗略估算，2022年汽车线束的市场规模达到543.60亿元 -------------------------------------------- 14 2.4公司聚焦的市场情况——大地电气目标市场为商用车和天然气发动机市场，但该细分领域市场规模较小 -------------------------------------------- 15 2.5行业竞争格局——汽车线束行业主要由外资及合资企业垄断，头部企业主要有莱尼、科络普、李尔等 -------------------------------------------- 16 3 图表1：公司产品收入构成情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表2：公司产品毛利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表3：公司前五大客户情况（万元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表4：公司的产品情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表5：公司营业收入情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表6：公司净利润情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表7：公司毛利率及净利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表8：公司期间费用率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表9：公司研发费用情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表10：公司资产周转情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表11：公司应收票据及应收账款情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表12：公司现金收入比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表13：汽车线束产业链图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表14：全球汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表15：中美汽车产量占全球总产量比例情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表16：中国汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表17：美国汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表18：中国汽车零部件市场规模情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表19：汽车线束的分布示意图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表20：中国新能源车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 4 图表21：中国汽车线束市场规模情况（亿元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表22：中国商用车产销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 图表23：货车及客车销量在商用车总销量的占比情