半导体行业（美股）周报：通胀预期向好，科技股拉动市场回升

周报 通胀预期向好，科技股拉动市场回升 半导体行业（美股） 2023-06-13星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年06月05日-2023年06月09日），美股市场持续调整，市场整体平稳上升。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为0.94%、0.59%、0.22%，费城半导体指数周涨幅为2.35%。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）下降6.11%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为24.3%，较上周下降12.5%。 政策/事件分析 博通(AVGO.O)：AI拉动主营业务营收增长，公司加速布局AI网络技术 英特尔(INTC.O):业务面临多重竞争压力，公司亟待加速变革 新闻摘要 小摩称当前美国像极了2008年金融危机前夕 达利欧警告债务危机大周期开启 WSTS再度下调2023年全球半导体市场规模预期 八只科技股推动美股进入牛市 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整。美国债务上限谈判基本完成、核心通胀指标改善对市场产生影响，芝加哥期权交易所波动指数（VIX）下降6.11%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为24.3%，较上周下降12.5%。 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 上周半导体股票整体平稳，英伟达（NVDA.O）、苹果（AAPL.O）为代表的八只科技股领跑股市，拉动大盘整体上升。具体到个股，博通(AVGO.O)2023Q2营收向好，AI拉动公司网络通信板块营收增长，公司积极布局未来AI相关建设。英特尔(INTC.O)周一股价大幅下跌，一方面从侧面反映出市场竞争激烈，另一方面也反映出公司本身架构问题。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)、拉姆研究(LRCX.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年06月05日-2023年06月09日），美股市场持续调整，市场整体平稳上升。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为0.94%、0.59%、0.22%，费城半导体指数周涨幅为2.35%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中：台积电（4.84%）英特尔(4.96%)、超威半导体(5.93%)、博通(0.29%)、德州仪器(0.19%)、高通(5.66%)、美光科技(-3.45%)、英伟达(-1.02%)、安森美半导体(3.96%)、微芯科技(6.38%)、恩智浦半导体(4.78%)、意法半导体(6.49%)、亚德诺(4.27%)、新思科技(-2.53%)、应用材料(1.79%)、拉姆研究(0.16%)、KALTURA(11.38%)、迈威尔科技(3.41%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 98.05 102.8 5331.29 4.84% 2.50% 12.56 28.71 2 INTC.O 英特尔 29.86 31.34 1307.19 4.96% 2.61% (1.34) 5.42 3 AMD.O 超威半导体 117.93 124.92 2011.66 5.93% 3.58% 32.45 60.15 4 AVGO.O 博通 802.3 804.62 3320.55 0.29% -2.06% 181.98 251.28 5 TXN.O 德州仪器 170.26 170.59 1548.37 0.19% -2.15% (6.22) 7.91 6 QCOM.O 高通 112.73 119.11 1326.89 5.66% 3.31% (3.06) 10.73 7 MU.O 美光科技 67.77 65.43 716.06 -3.45% -5.80% 6.87 15.58 8 NVDA.O 英伟达 391.71 387.7 9576.19 -1.02% -3.37% 117.37 241.67 9 ON.O 安森美半导体 85.63 89.02 384.45 3.96% 1.61% 13.68 26.65 10 MCHP.O 微芯科技 75.27 80.07 436.69 6.38% 4.03% 1.76 10.56 11 NXPI.O 恩智浦半导体 176.56 185 480.52 4.78% 2.43% 14.90 28.05 12 STM.N 意法半导体 44.35 47.23 426.03 6.49% 4.15% (2.77) 11.72 13 ADI.O 亚德诺 174.98 182.46 914.89 4.27% 1.93% (3.84) 20.16 14 SNPS.O 新思科技 450.16 438.78 667.65 -2.53% -4.88% 62.86 119.49 15 AMAT.O 应用材料 133.73 136.12 1143.06 1.79% -0.56% 22.02 39.41 16 LRCX.O 拉姆研究 605.61 606.59 814.90 0.16% -2.19% 112.80 188.49 17 KLTR.O KALTURA 1.67 1.86 2.54 11.38% 9.03% (0.03) 0.14 18 MRVL.O 迈威尔科技 58.03 60.01 516.09 3.41% 1.06% 20.75 23.16 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 博通(AVGO.O)：AI拉动主营业务营收增长，公司加速布局AI网络技术 博通(AVGO.O)上周公布2023年第二季度财报，营收为87亿美元，同比增长8%；半导体解决方案收入68亿，同比增长9%，预计下季度保持中单位数百分比增长；基础设施软件营收19亿美元，同比增长3%，主要来源于核心软的收入增长，预计下季度保持低单位数百分比增长。 生成式AI相关业务占半导体解决方案业务的15%，去年只有10%，公司预计到2024财年生成式AI相关业务占半导体解决方案业务的比重将达到25%。网络通信(Networking)业务增长迅速，营收占半导体解决方案39%，同比增长20%；主要增长点一方面来源于Tomahawk网关、Jericho路由器的营收稳定增长；另一方面来源于AI相关的数据网络建设和计算迁移(computeoffload)的需求增长。针对AI网络应用，公司新的以太网矩阵(Ethernetfabric)产品集合包括Tomahawk-5网关、Jericho-3路由-支持32,000GPU群集，800G/s带宽。公司的基础设施软件业务主要的增长点在于软件的更新和续订，过去12个月续订率为117%，核心客户续订率为128%。综合来看，未来AI的发展必然对网络系统的应用有更新更强的要求，公司在保证传统应用的同时，积极布局AI为基础的网络通信技术的更新与发展。公司基本面稳固，新老增长点相互配合，保持 持续增长，有发展潜力，具有一定的投资价值，建议保持关注。 英特尔(INTC.O):业务面临多重竞争压力，公司亟待加速变革 香港万得通讯社报道，英特尔(INTC.O)股价周一下跌，原因是苹果(AAPL.O)表示，即将推出的MacPro电脑将采用一款新的自研芯片，这标志着该公司将自己的处理器引入整个PC产品线的努力已经完成。 我们分析英特尔的业务目前面临多重挑战。苹果(AAPL.O)新款MacPro将使用的M2Ultra处理器,其性能是现有英特尔芯片的2-3倍，可以预见未来苹果电脑将全面换用自己芯片。在数据中心层面，尤其是AI相关的产品线，英伟达(NVDA.O)有H100,超威半导体(AMD.O)有MI300，且已经开始占领市场，目前英特尔还未有相关产品对应。英特尔公司代表在6月7日全球科技会议上表示目前尚不清楚H100这种CPU+GPU+DPU型处理器的未来及市场应用，大概率还未布局。英特尔首席执行官的盖尔辛格表示英特尔的问题很大程度上源于它在芯片制造方式上的拙劣转变。我们认为英特尔目前是少数几家IDM公司，但既设计又制造束缚了目前英特尔的发展，目前主流半导体公司主流是只专注一块。目前公司的基本面相对稳固，部分板块还在去库存，面对市场的激烈的竞争，公司亟待转型，建议保持关注。 3.新闻摘要 小摩称现在美国像极了2008年金融危机前夕 香港万得通讯社报道，标普500指数已较前期低点涨超20%，退出熊市区间。但在部分资深市场人士看来，在一系列银行倒闭和快速加息之后，股市的复苏只意味着一件事：投资者需要小心了。 摩根大通（JPMorganChase）首席投资官鲍勃·米歇尔（BobMichele）表示，2008年金融危机期间，摩根大通规模庞大的资产管理部门经历了一段欺骗性的平静期。米歇尔说：“当前时期确实让我想起了2008年3月到6月的那段时间。” 米歇尔说：“市场认为，出现了一场危机，有了政策回应，危机就解决了。”“然后股市出现了三个月的稳定反弹。” 对于摩根大通的米歇尔来说，“假牛市”迹象很明显：接下来的几 个月只是暴风雨前的平静。米歇尔为摩根大通管理着逾7000亿美元的资产，同时也是该银行资产管理部门固定收益业务的全球主管。 他说，在1980年以来的前几次加息周期中，衰退平均在美联储最 后一次加息后13个月才开始，而美联储最近的一次行动发生在5月份。根据对信贷员的调查，其他预示经济放缓的迹象还包括信贷收紧、失业率上升、供应商交货时间缩短、收益率曲线倒挂以及大宗商品价格下跌。 米歇尔表示，经济的三个领域可能遭受的痛苦最大：地区银行、商业房地产和垃圾级企业借款人。米歇尔说，他相信借贷双方都可能面临清算。他指出，地区性银行仍面临压力，因为利率上升导致投资损失，而且它们依赖政府帮助应对存款外流。 他说，许多城市市中心的办公空间“几乎是一片荒地”，到处都是无人居住的建筑。面对以高利率为债务进行再融资的业主，可能会干脆放弃贷款，这些违约将打击地区银行的投资组合和房地产投资信托基金。 米歇尔指出：“很多事情都让人想起了2008年，包括估值过高的房地产。然而，在危机发生之前，它在很大程度上被忽视了。”最后，米歇尔表示，借贷成本相对较低的投资级以下公司，如今面临着截然不同的融资环境，那些需要为浮动利率贷款再融资的银行可能会碰壁。“有很多公司坐拥低成本资金，当他们进行再融资时，贷款将增加一倍、三倍，否则他们将无法再融资，他们将不得不经历某种重组或违约。” 达利欧警告债务危机大周期开启 当地时间7日，全球最大对冲基金桥水创始人达利欧（RayDalio）在出席一场论坛时表示，一场迟来的债务危机大周期才刚刚开始。“在我看来，我们正处于一场典型的债务危机大周期的开端，美国创造过多债务，然而买家严重短缺。” 他补充称：“当我审视美债供需问题时不难发现，很多债务必须有人接盘，且必须以足够高利率来兑付。” 3日，美国总统拜登正式签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，结束了近期围绕美国可能陷入政府违约产生的不确定性。该 法案暂缓债务上限生效时间至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。为充实其现金储备，财政部已经宣布将在今年发行1.6万亿美元国库券。 此前，达利欧曾多次评