半导体行业（美股）周报：通胀数据提振市场信心，利好半导体H2复苏

周报 通胀数据提振市场信心，利好半导体H2复苏 半导体行业（美股） 2023-07-19星期三 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年07月10日-2023年07月14日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.66%、2.17%、3.13%，费城半导体指数周涨幅为2.71%。芝加哥期权交易所波动指数 （VIX）下降11.48%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为25.9%，较上周上升1.4%。 政策/事件分析 全球PC出货量好于预期，利好半导体H2复苏 阿斯麦(ASML.O):美荷拟限制光刻机维护保养，国产替代亟待加速 新闻摘要 美联储沃勒：支持在7月FOMC会议上加息 约翰霍普金斯大学经济学家:对美国来说，通胀问题已成为历史 欧洲议会通过《芯片法案》 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整。美国CPI、PPI同比上升降速，即将到来的财报季对市场产生综合影响，芝加哥期权交易所波动指数 （XIV））下降11.48%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为25.9%，较上周上升1.4%。 上周半导体板块受美国通胀相关数据改善的影响，半导体板块整体周涨幅较前一周有所上升。从行业需求来看，PC出货量同比下降速度减缓，显示消费电子行业的去库存的速度加快，利好H2半导体行业的复苏。半导体行业三季度触底翻转可能性在提高。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)、拉姆研究(LRCX.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年07月10日-2023年07月14日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.66%、2.17%、3.13%，费城半导体指数周涨幅为2.71%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （5.38%）、英特尔(1.25%)、超威半导体(2.08%)、博通(1.24%)、德州仪器(0.79%)、高通(4.64%)、美光科技(2.56%)、英伟达(7.80%)、安森美半导体(3.85%)、微芯科技(0.93%)、恩智浦半导体(1.01%)、意法半导体(7.63%)、亚德诺(0.48%)、新思科技(1.88%)、应用材料(1.55%)、拉姆研究(1.74%)、KALTURA(-6.73%)、迈威尔科技(5.24%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 99.77 105.14 5452.64 5.38% 2.68% 22.16 31.51 2 INTC.O 英特尔 32.74 33.15 1382.69 1.25% -1.45% 4.20 7.26 3 AMD.O 超威半导体 113.58 115.94 1867.05 2.08% -0.63% 20.68 51.17 4 AVGO.O 博通 877.73 888.58 3667.04 1.24% -1.47% 262.16 340.61 5 TXN.O 德州仪器 179.44 180.85 1641.49 0.79% -1.92% 18.97 18.32 6 QCOM.O 高通 117.12 122.56 1365.32 4.64% 1.94% 19.79 14.22 7 MU.O 美光科技 62.48 64.08 701.87 2.56% -0.15% 3.28 14.35 8 NVDA.O 英伟达 421.8 454.69 11230.84 7.80% 5.09% 171.34 308.67 9 ON.O 安森美半导体 95.98 99.68 430.49 3.85% 1.15% 18.34 37.31 10 MCHP.O 微芯科技 88.89 89.72 489.32 0.93% -1.77% 16.35 20.29 11 NXPI.O 恩智浦半导体 210.42 212.54 552.06 1.01% -1.70% 49.13 56.90 12 STM.N 意法半导体 48.76 52.48 473.39 7.63% 4.92% 10.13 17.04 13 ADI.O 亚德诺 191.05 191.97 962.57 0.48% -2.22% 12.32 29.76 14 SNPS.O 新思科技 445.72 454.11 690.97 1.88% -0.82% 85.27 134.82 15 AMAT.O 应用材料 140.56 142.74 1198.66 1.55% -1.15% 27.02 46.06 16 LRCX.O 拉姆研究 627.64 638.56 857.84 1.74% -0.97% 113.22 222.34 17 KLTR.O KALTURA 2.23 2.08 2.84 -6.73% -9.43% 0.22 0.36 18 MRVL.O 迈威尔科技 60.29 63.45 545.67 5.24% 2.54% 23.39 26.67 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 全球PC出货量好于预期，利好半导体H2复苏 事件：IDC7月10日公布的数据显示，全球个人电脑出货量连续6个季度下降，2023Q2出货量为6160万台，同比下降13.4%，结果好于市场预期。联想电脑出货量第一为1420万台，市场占比23.1%，同比下降18.4%；惠普电脑出货量第二为1240万台，市场占比21.8%，同比下降0.8%。 我们的观点：我们认为PC出货量同比下降速度减缓，显示消费电子行业的去库存的速度加快，利好H2半导体行业的复苏。我们分析：1.在宏观经济大环境下，目前消费电子行业整体需求还未有恢复，虽然厂家通过降价等措施清理库存，但目前来看去库存的速度不及预期。2.整体来看，出货量同比下降速度放缓，全球Q2同比下降率(13.4%)好于Q1的同比下降率(29%)，惠普已经恢复到去年同期水平，显示去库存依然在持续加速进行，预计三季度尾部到四季度左右完成触底过程，利好下半年半导体板块的复苏。建议关注：英伟达(NVDA.O)、英特尔(INTC.O)、超威半导体(AMD.O)、台积电(TSM.N)。 阿斯麦（ASML.O）：美荷拟限制光刻机维护保养，国产替代亟待加速 事件：彭博社14日援引知情人士资料报道，荷兰光刻机巨头阿斯麦 (ASML.O)与中国客户的合作面临更为严格的限制。报道称，据消息 人士透露，荷兰的出口管制规定将禁止阿斯麦在未经政府批准的情况下，为受限设备提供维护、修理服务以及供应备件。消息人士还透露，拜登政府将援引“外国直接产品规则”对阿斯麦施加新的限制，该“规则”允许美国政府限制外国设备供应商的销售，即使他们的产品中含有少量的美国零部件。 我们的观点：我们认为短期内限制光刻机维护保养对阿斯麦(ASML.O)公司服务营收有不利的影响，对中国芯片制造企业设备维护造成一定的影响；长期来看，美荷的限制进一步刺激了国产替代进度，利好国产光刻设备制造与服务企业。我们分析：1.该限制的实施等于是缩减了营收来源，设备服务营收约占总营收的27%，同时公司可能失去亚洲唯二的中国维修中心；2.对中国企业来说短期有一定影响，主要是面对设备大修、故障排除等问题，大概率针对高端DUV光刻机部分。阿斯麦(ASML.O)公司年报显示地方维修中心主要依靠当地的产品和服务供应商，意味着中国部分公司可以生产符合阿斯麦(ASML.O)公司标准的维护件，有一定的替代能力。3.目前该限制还未最终确定，荷兰政府和阿斯麦均未就此事表态，还有变化的空间；4.该事件无疑将进一步刺激国产替代加速，长期来看阿斯麦的撤出让出了需求空间，有利于中国替代企业在设备和服务领域积累经验，占领市场。建议关注：阿斯麦(ASML.O)、台积电(TSM.N)、中芯国际(0981.HK)。 3.新闻摘要 美联储沃勒：支持在7月FOMC会议上加息 美联储沃勒：尚未看到通胀改善是否会持续下去的迹象，支持在7月FOMC会议上加息，美联储今年可能需要再加息两次，每次加息25个基点，越来越有信心银行压力不会拖累经济，尽管就业市场有所放缓，但仍然非常强劲，就业市场和经济的韧性为美联储提供了进一步加息的空间，需要保持紧缩政策“一段时间”。 约翰霍普金斯大学经济学家:对美国来说，通胀问题已成为历史 香港万得通讯社报道，资深经济学家汉克(SteveHanke)说，美国已经不再有通胀问题。“我认为通胀这个故事已经成为历史。其中一个原因是美国的货币供应量同比减少了4%，自1938年以来，我们从未见过这种情况。”“货币供应量的变化导致物价指数和通货膨 胀的变化。”周三公布的美国6月份通货膨胀率为3%，低于预期，为两年来的最小同比增幅。剔除波动较大的食品和能源价格的核心消费者价格指数(CPI)同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。 最新数据可能给美联储在调整利率政策方向时提供一些回旋余地。国生美国者价格指数刚刚公布，数据依然显示物价压力在放缓，这可能会进一步影响美联储很快结束加息周期的决定。“现在，我们已经扭转了局面，生产者价格指数像石头一样下跌。消费者价格指数，像石头一样下落。而核心通胀则远远落后，”他补充称:“只要他们继续实施量化紧缩政策，我们就会看到核心通胀下滑。”美联储的政策制定者们更倾向于关注核心通货膨胀，这仍然远高于美联储2%的年度目标。但汉克指出，如果美联储继续“继续他们正在做的事情”，它可以很快达到“2%的区间”。 欧洲议会通过《芯片法案》 新华社报道，欧洲议会11日通过了《芯片法案》。法案要求，到2030年欧盟芯片产量占全球的份额应从目前的10%提高至20%，满足自身和世界市场需求。 欧洲议会当天发布的新闻公报说，该法案以587票赞同、10票反对、38票弃权获得通过。法案将通过吸引投资和建设产能来支持那些能提高欧盟供应安全性的项目。除在芯片相关的研究和创新领域投入33亿欧元预算外，欧盟还将创建一个能力中心网络以解决欧盟的技能短缺问题，并吸引新的研究、设计和生产人才。此外，还将建立危机应对机制来评估欧盟半导体供应面临的风险。 公报说，新法案旨在快速跟踪许可程序，并高度认可其至关重要性，以此来为欧洲芯片投资创造有利环境。为促进创新，特别是在芯片设计领域的中小企业将受益于更多支持。欧洲议会和欧盟理事会已就该法案已达成一致，但还须经过欧盟理事会正式批准后才能生效。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整。受美国CPI、PPI同比上升降速，本周即将公布的通胀数据对市场产生综合影响，芝加哥期权交易所波动指数（VIX）下降11.48%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为25.9%，较上周上升1.4%。 上周半导体板块受美国通胀相关数据改善的影响，半导体板块整体周涨幅较前一周有所上升。从行业需求来看，PC出货量同比下降速度减缓，显示消费电子行业的去库存的速度加快，利好H2半导体行业的复苏。半导体行业三季度触底翻转可能性在提高。建议关注：英伟达(NVDA.